>> 興業(yè)證券-美股一季報業(yè)績焦點：AI、資本開支、關稅、消費-250702
| 上傳日期： |
2025/7/3 |
大小： |
1321KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張憶東,李彥霖,遲玉怡 |
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投資要點：
一、2025Q1美股收入、盈利同比增速仍維持在較高水平，2025全年業(yè)績指引好壞參半
整體來看，美股盈利能力仍在高位。2025Q1標普500指數(shù)收入同比增速為4.94%，處于2012年以來的50.0%分位數(shù)水平；盈利同比增速為12.9%，處于2012年以來的78.8%分位數(shù)水平。ROE仍處于近20年94.7%分位數(shù)水平，凈利率和資產周轉率高。
標普500非金融資本開支同比增速及占收入比重繼續(xù)上行。
分紅和回購比例低于歷史中樞水平，分紅回購收益率處于歷史較低位置。
分行業(yè)來看，醫(yī)療保健、通信服務、信息技術盈利增速領先、盈利好于預期比例高。
標普500成分股對2025財年業(yè)績指引好于預期的比例為48%，2025年美股盈利預測同比增速不斷下降。
二、AI浪潮下，科技龍頭業(yè)績怎么樣？
科技龍頭支撐下，TMT行業(yè)盈利增長較快。1）2025Q1信息技術保持較快增長，凈利潤同比增速為17.3%，其中半導體凈利潤同比增速為28.9%、軟件凈利潤同比增速為19.7%，是拉動增長的主要貢獻者，英偉達、微軟貢獻大。2）通信服務行業(yè)凈利潤同比增速為41.6%，細分行業(yè)中互動媒體服務仍是主要貢獻，凈利潤同比增速達到43.5%，最大貢獻來自于谷歌、Meta。
AI對科技股業(yè)績的貢獻:1）云計算：AI為云業(yè)務帶來增量，科技巨頭云業(yè)務在AI需求帶動下快速增長；2）廣告：AI技術提升了廣告效率和客戶粘性，互聯(lián)網平臺公司廣告業(yè)務全面回暖；3）半導體：AI芯片需求持續(xù)火熱。
科技龍頭的資本開支如何變化？科技巨頭繼續(xù)加碼AI投資，但資本開支同比增速下降。亞馬遜、微軟、谷歌、Meta四家公司，2025Q1合計資本支出總額達到719億美元，同比增速為62%，較高點2024Q4的68%有所下降。資本支出投入方向高度聚焦于AI基礎設施，且繼續(xù)加碼AI投資。Meta上調了全年資本支出指引，主要因為額外數(shù)據(jù)中心投資以及基礎設施硬件成本上升。根據(jù)FactSet提供的一致預期，后續(xù)科技巨頭資本支出規(guī)模有望繼續(xù)提升，但同比增速將有所放緩，2025Q4四家科技龍頭公司合計資本支出同比增速預計降至20%。
三、美股消費行業(yè)業(yè)績企穩(wěn)了嗎？
美股消費行業(yè)業(yè)績仍承壓。商品消費特別是耐用品消費業(yè)績較差，例如汽車、家用耐用品；線上零售、專業(yè)零售表現(xiàn)相對穩(wěn)?。环障M景氣有所走弱。
關稅政策影響下，消費行業(yè)如何應對？1）從業(yè)績會紀要來看，美股零售公司的應對措施主要包括進行產地轉移、調整產品組合以及必要時調整價格等等。2）批發(fā)和零售商庫銷比整體仍在回落，如果對等關稅落地，零售商提價或成為大概率事件。
風險提示：大國博弈風險；美國貨幣政策超預期風險；經濟增速下行超預期風險
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