>> 中信期貨-金融衍生品策略日報：股市熱點(diǎn)切換，債市情緒繼續(xù)回暖-250703
| 上傳日期： |
2025/7/3 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
康遵禹,程小慶 |
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報告要點(diǎn)
股指期貨:反內(nèi)卷式競爭開始發(fā)酵,提振政策預(yù)期
股指期權(quán):備兌防御為主
國債期貨:債市情緒繼續(xù)回暖
摘要
股指期貨方面，反內(nèi)卷式競爭開始發(fā)酵，提振政策預(yù)期。求是雜志發(fā)表文章，“反內(nèi)卷式競爭”開始發(fā)酵，重點(diǎn)關(guān)注水泥、多品硅、煤炭等行業(yè)，配合京津冀鋼鐵限產(chǎn)，提升類似2016年供給側(cè)改革的預(yù)期。政策預(yù)期催化下，商品期貨先行，多晶硅漲停、焦煤遠(yuǎn)月大漲，聯(lián)動股市鋼鐵、煤炭、建材板塊領(lǐng)漲，對應(yīng)資金從電子、通信、軍工等小盤成長板塊流出。目前尚處于第一階段，交易政策預(yù)期，而供需寬松格局尚未扭轉(zhuǎn)，且限產(chǎn)壓降產(chǎn)量不代表壓降產(chǎn)能，供給難實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性出清，仍等待第二階段的實(shí)質(zhì)性落地措施。鑒于政策偏暖預(yù)期，對商品類似金融9·24時刻，價格的“政策底”或已出現(xiàn)，有望推動產(chǎn)業(yè)鏈利潤觸底，利好通脹鏈。另外，近期小盤股超額收益推動下，IM再現(xiàn)極端深貼水，配合交易“反內(nèi)卷”，大盤周期股強(qiáng)勢，或推動市值風(fēng)格往大盤切換，提升潛在風(fēng)險。操作上，逢高止盈IM多單，可關(guān)注多遠(yuǎn)月、空近月的套利機(jī)會，以弱化趨勢方向判斷。
股指期權(quán)方面，備兌防御為主。期權(quán)方面，市場成交額出現(xiàn)持續(xù)回落，交易流動性不及預(yù)期。在流動性低迷的衍生品市場環(huán)境下，情緒指標(biāo)展示同步性而并未指引性，同時隱含波動率的變化也僅僅對應(yīng)行情當(dāng)日漲跌，各個品種平均隱含波動率下行0.05%。當(dāng)前期權(quán)流動性和波動率的雙重低迷，疊加情緒指標(biāo)的潛在指引失效，指數(shù)標(biāo)的上方存在阻力位，行情走勢偏向震蕩,期權(quán)端仍建議備兌防御為主。
國債期貨方面，債市情緒繼絨回暖。昨日債市情緒好轉(zhuǎn)，一方面，月初資金面延續(xù)轉(zhuǎn)松，資金利率繼續(xù)下行，DRO01加權(quán)平均利率下行0.76BP，DRO07加權(quán)平均利率下行4.04BP，債市情緒持續(xù)回暖，多頭增倉動力有所增強(qiáng)。另一方面，7月1日，財政部公告7年期及10年期國債發(fā)行公告，7年及10年單只計劃發(fā)行規(guī)模分別為1090億元和1310億元，較6月1700億元明顯減少，另外，貼現(xiàn)國債28D和63D單只計劃發(fā)行規(guī)模均減少至200億元，可能在一定程度上緩和供給擔(dān)憂情緒。后續(xù)來看，月初資金面可能季節(jié)性轉(zhuǎn)松，利好債市情緒;不過，央行繼續(xù)提及關(guān)注長期收益率的變化和資金空轉(zhuǎn)，央行流動性投放上可能也較為克制，利率下行空間也有限，且7月新增地方債供給規(guī)模可能仍偏高，短期預(yù)計債市延續(xù)震蕩。
風(fēng)險因子:1）微盤股踩踏，2）美元流動性惡化;3）期權(quán)市場流動性不及預(yù)期;4）關(guān)稅超預(yù)期;5）供給超預(yù)期;6）貨幣寬松超預(yù)期。
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