>> 中信期貨-黑色建材策略日報：供給擾動升溫，黑色大幅反彈-250703
| 上傳日期： |
2025/7/3 |
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| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
余典,陶存輝,薛原 |
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黑色︰供給擾動升溫，黑色大幅反彈
繼唐山減排要求趨嚴(yán)后，“反內(nèi)卷”進一步強化供給減量預(yù)期，樂觀情緒主導(dǎo)市場，現(xiàn)貨和期貨共振上行。與此同時，爐料也表現(xiàn)強勢，形成正反饋驅(qū)動。此前黑色基本面處于相對均衡狀態(tài)，各環(huán)節(jié)矛盾均不明顯，鐵水維持高位，鋼材保持低庫存，因此反彈較為順暢。此次利好預(yù)計能刺激貿(mào)易商等中游環(huán)節(jié)補庫，提升現(xiàn)貨流動性。后續(xù)則需要關(guān)注政策具體落實情況以及淡季終端需求，預(yù)計整體維持偏強狀態(tài)但漲勢放緩。
1、鐵元素方面，小樣本鋼企鐵水微降，短期無大幅下行驅(qū)動。到港環(huán)比下降疊加需求高位，港口小幅去庫。雖然前期海外礦山?jīng)_發(fā)運將在幾周內(nèi)到港，礦石有階段性小幅累庫預(yù)期，但幅度有限，整體供需矛盾不突出。昨日宏觀端消息對鐵礦基本面實質(zhì)影響有限，但市場或?qū)罄m(xù)需求刺激政策出臺的預(yù)期加強，情緒有所好轉(zhuǎn)，鐵礦盤面震蕩上行。
2、碳元素方面，煤礦供應(yīng)端回升緩慢，甘其毛都口岸通關(guān)延續(xù)低位，蒙煤三季度坑口長協(xié)價格即將下調(diào)，市場成交表現(xiàn)一般;澳煤價格繼續(xù)倒掛。需求端，焦炭產(chǎn)量穩(wěn)中略降，成本抬升壓縮焦企利潤，焦企開工存在進一步下降預(yù)期。庫存端，短期焦煤剛需仍存，下游采購積極性提升，焦煤成交持續(xù)好轉(zhuǎn)，上游煤礦持續(xù)去庫。綜合來看，煤礦復(fù)產(chǎn)進行時，供應(yīng)端階段性擾動難以持續(xù)，淡季下游剛需趨于下滑，礦端去庫壓力仍存，雙焦價格上漲空間或有限。
3、合金方面，硅錳開工存在回升預(yù)期，鋼材產(chǎn)量高位的持續(xù)性存疑，硅錳供需缺口趨于收窄，價格上行仍存阻力;但近期港口礦價走勢偏強，成本支撐下價格的下方空間也較為有限，短期預(yù)計盤面將以震蕩運行為主。中央財經(jīng)委員會提出治理低價無序競爭，推動落后產(chǎn)能有序退出，市場對產(chǎn)能過剩品種供應(yīng)收縮的預(yù)期升溫，昨日硅鐵盤面強勢拉漲。但近幾年，硅鐵落后產(chǎn)能不斷淘汰，政策對當(dāng)下行業(yè)開工的約束或較為有限。當(dāng)前硅鐵供需關(guān)系較為健康，但后市供需缺口存在回補可能，硅鐵價格上行驅(qū)動不足，但目前行業(yè)虧損狀態(tài)延續(xù)，成本支撐下短期預(yù)計盤面將以震蕩運行為主。
4、玻璃淡季需求下行，深加工需求環(huán)比繼續(xù)走弱，上游庫存累積，淡季壓力仍存。沙河產(chǎn)銷一般，整體剛需為主。供應(yīng)端，還有3條產(chǎn)線待出玻璃，近期有一條產(chǎn)線計劃復(fù)產(chǎn)，供給端壓力仍存。上游小幅去庫，自身矛盾不突出，市場情緒擾動較多。近期反內(nèi)卷情緒升溫，市場對供應(yīng)端減產(chǎn)擔(dān)憂回升，盤面大幅上漲可能拉出期現(xiàn)正反饋，短期現(xiàn)貨偏強，中期觀察下游需求能否被帶動。純堿供給過剩格局沒有改變，市場傳光伏行業(yè)反內(nèi)卷，預(yù)期日熔大幅減量，當(dāng)前光伏日熔已有小幅下滑，重堿需求走平，需求預(yù)期偏弱。輕堿端下游需求較弱，廠家持續(xù)降價。情緒干擾盤面，長期過剩格局難改，短期反內(nèi)卷情緒升溫帶動盤面上漲，正反饋后仍舊面臨過剩問題，建議企業(yè)抓住短期正反饋套保空間。
整體而言，“反內(nèi)卷”成為近期盤面主導(dǎo)邏輯，雖然情緒持續(xù)性有待觀察，但現(xiàn)貨基本面尚可的背景下盤面近期易漲難跌。后續(xù)主要關(guān)注政策落實情況以及淡季需求是否如期轉(zhuǎn)弱。
風(fēng)險因素:基建發(fā)力，出口放量，爐料供給受限（上行風(fēng)險);需求證偽,成材累庫（下行風(fēng)險)
中線展望:震蕩
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