久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

摘要：
　　我們認(rèn)為，中性情形下，供應(yīng)端延續(xù)提供價(jià)格支撐，需求端保持穩(wěn)健，LME銅價(jià)運(yùn)行區(qū)間8,500-10,500美元/噸；樂(lè)觀情形下，若中美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇共振，全球經(jīng)貿(mào)局勢(shì)緩和，LME銅價(jià)或可沖擊11,000美元/噸；悲觀情形下，若海外衰退風(fēng)險(xiǎn)再度抬頭，銅下游需求受損，LME銅價(jià)或?qū)⒒芈渲?,000美元/噸。
　　在銅供給格局得到充分預(yù)期背景下，宏觀視角下的需求預(yù)期仍為銅價(jià)錨定的核心因素，2025年宏觀環(huán)境的不確定性將加劇對(duì)銅價(jià)的擾動(dòng)，核心關(guān)注美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面變化、美銅進(jìn)口關(guān)稅政策以及美聯(lián)儲(chǔ)降息進(jìn)程，銅價(jià)的流暢上行行情有待于中美經(jīng)濟(jì)預(yù)期的轉(zhuǎn)變。
　　供應(yīng)端，2025年銅礦仍然存在供給約束以支撐價(jià)格，冶煉端尚未出現(xiàn)減產(chǎn)情況，從中長(zhǎng)期視角來(lái)看，礦冶平衡的實(shí)質(zhì)性改善仍需礦端產(chǎn)能的持續(xù)釋放與冶煉產(chǎn)能出清雙向優(yōu)化來(lái)實(shí)現(xiàn)。
　　需求端，2025年Q1全球精煉銅消費(fèi)量增速穩(wěn)健，歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體需求拖累整體增速，需求端韌性主要來(lái)源于中國(guó)、印度等新興經(jīng)濟(jì)體；不同終端行業(yè)表現(xiàn)依舊分化：預(yù)計(jì)電網(wǎng)投資仍然為中國(guó)銅需求的堅(jiān)實(shí)支柱；地產(chǎn)仍處于觸底階段，為銅需求的拖累項(xiàng)；家電和新能源板塊在2025年上半年需求表現(xiàn)較好，但下半年可能會(huì)出現(xiàn)強(qiáng)度減弱的情況。
　　庫(kù)存方面，全球銅庫(kù)存水平中性，庫(kù)存對(duì)價(jià)格提供的彈性亦有限，但美銅進(jìn)口關(guān)稅政策引發(fā)的套利交易使得全球其他地區(qū)銅庫(kù)存去化較快，對(duì)價(jià)格形成支撐，上述套利行為的結(jié)束需等待政策的落地或落空，屆時(shí)全球其他地區(qū)庫(kù)存偏緊趨勢(shì)或?qū)⒕徍汀?br>　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；關(guān)稅政策實(shí)施不確定性；地緣政治沖突