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核心觀點(diǎn)
　　6月行情回顧：
　　人工智能動(dòng)態(tài)：1）OpenAI：上線o3-pro AI模型，發(fā)布ChatGPT新功能；2）谷歌：發(fā)布Gemini2.5 Flash-Lite，上線Search Live語(yǔ)音搜索；3）蘋(píng)果：發(fā)布Xcode26開(kāi)發(fā)者工具，內(nèi)置ChatGPT賦能開(kāi)發(fā)；4）微軟：推出視頻創(chuàng)作工具，發(fā)布設(shè)備端模型Mu；5）Meta：推出世界模型V-JEPA 2，發(fā)布研究眼鏡技術(shù)細(xì)節(jié)；6）Anthropic：Claude Pro升級(jí)，開(kāi)放研究模式與遠(yuǎn)程MCP整合；7）騰訊：開(kāi)源混元3D 2.1大模型,推出元寶AI編程模式；8）阿里：發(fā)布Qwen3-Embedding系列模型，開(kāi)源3D數(shù)字人項(xiàng)目；9）字節(jié)跳動(dòng)：發(fā)布豆包大模型1.6，上線“AI播客”功能；10）百度：開(kāi)源文心大模型4.5系列，發(fā)布多智能體協(xié)同AIIDE。
　　互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)動(dòng)態(tài)：1）游戲：5月游戲版號(hào)過(guò)審數(shù)量創(chuàng)近兩年新高；2）金融科技：5月支付機(jī)構(gòu)備付金同比上漲8%；3）電商：電商平臺(tái)全面取消“僅退款”；4）本地生活：京東外賣(mài)單日訂單破千萬(wàn)；5）互聯(lián)網(wǎng)：騰訊收購(gòu)喜馬拉雅落地，藍(lán)色光標(biāo)計(jì)劃赴港上市。
　　7月投資策略：電商行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)依舊激烈，各平臺(tái)選擇繼續(xù)向商家讓利、或在外賣(mài)即時(shí)零售領(lǐng)域加大投入尋找新增量。AI方面，巨頭的業(yè)務(wù)場(chǎng)景，如云計(jì)算、廣告等持續(xù)受益，但短期AIAgent等方面仍需打磨。當(dāng)前，我們認(rèn)為恒生科技指數(shù)處于震蕩期，推薦與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)性較低的網(wǎng)易云音樂(lè)、美圖公司、騰訊音樂(lè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)，短視頻行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化的風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致廣告大盤(pán)增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。