>> 中郵證券-姚記科技(002605)游戲與營銷業(yè)務(wù)短期承壓，靜待拐點到來-250703
| 上傳日期： |
2025/7/3 |
大小： |
624KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王曉萱 |
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事件回顧
2025年4月25日，公司發(fā)布2024年年報。2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入32.71億元，同比下降24.04%；歸母凈利潤5.39億元，同比下降4.17%；歸母扣非凈利潤為5.05億元，同比下降2.59%。2025年4月30日，公司發(fā)布2025年一季報，2025年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.79億元，同比下降20.67%，歸母凈利潤1.41億元，同比下降6.7%。
事件點評
撲克牌業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健，游戲及營銷業(yè)務(wù)有所下滑。分產(chǎn)品看，2024年公司撲克牌業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入10.82億元，占比33.07%，同比下降0.75%，數(shù)據(jù)基本穩(wěn)定；游戲業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入10.15億元，同比下降17.2%，主要系23年收入基數(shù)較高及主要產(chǎn)品流水下滑所致；數(shù)字營銷業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入11.42億元，同比下降40.25%，占比也下降到34.91%，主要受宏觀環(huán)境及行業(yè)整體收縮的影響。毛利率方面，公司綜合毛利率為43.44%，同比增加5.81pct，主要系低毛利率的營銷業(yè)務(wù)占比下降。具體來看，撲克牌業(yè)務(wù)毛利率為30.40%，上升3.84pct，主要來自原材料成本下降；游戲業(yè)務(wù)毛利率為96.15%，上升0.14pct；數(shù)字營銷業(yè)務(wù)毛利率為7.76%，上升2.31pct。期間費用總額下降，占收入比重略有上升，銷售費用、研發(fā)費用下降均因游戲板塊支出減少，財務(wù)費用上升主因可轉(zhuǎn)換債券利息費用的增加。同時，2024年信用減值損失和資產(chǎn)減值損失大幅下降，最終2024年公司實現(xiàn)營業(yè)利潤6.8億元（同比下降4.2%），凈利潤5.6億元，同比下降5.12%，歸母凈利潤5.4億元，同比下降4.17%。
著力發(fā)展短劇拍攝，完善“內(nèi)容+基地”戰(zhàn)略方向。公司旗下上海國際短視頻中心成立于2020年底，著重發(fā)力于短視頻和短劇拍攝、直播基地內(nèi)外景建設(shè)、高科技影視棚建設(shè)、劇組需求全面配套領(lǐng)域，園區(qū)規(guī)劃用地200多畝。目前園區(qū)已完成200余個室內(nèi)場景建設(shè)，新增建設(shè)8000平方米的古裝場景，其中包括5000平方米的外景建設(shè)。公司將立足“內(nèi)容+基地”規(guī)劃方向，滿足自身及外部多領(lǐng)域、多行業(yè)的拍攝需要。
投資建議
我們預(yù)計2025/2026/2027年公司營業(yè)收入為34/36/39億元，歸母凈利潤為5.47/6.27/7.42億元，對應(yīng)EPS為1.31/1.50/1.78元，根據(jù)7月2日收盤價，分別對應(yīng)21/18/15倍PE，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
行業(yè)政策監(jiān)管風(fēng)險，市場需求降低風(fēng)險，市場消費偏好轉(zhuǎn)移風(fēng)險，海外政策變化風(fēng)險。
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