>> 湘財(cái)證券-2025年金融工程中期策略：主動(dòng)為矛，被動(dòng)鑄盾-250703
| 上傳日期： |
2025/7/3 |
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| 2989KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
湘財(cái)證券 |
| 評級： |
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作者： |
李正威 |
| 下載權(quán)限： |
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基金市場回顧
大類資產(chǎn)表現(xiàn)：權(quán)益市場分化加劇。權(quán)益市場的分化尤其明顯，今年以來小盤股與港股占優(yōu)，而科創(chuàng)50與滬深300表現(xiàn)靠后。大宗商品市場方面，在全球不確定加劇的背景下，黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)，其表現(xiàn)依然較為亮眼。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，美元指數(shù)在上半年累計(jì)下跌10.79%，為表現(xiàn)最差的一類資產(chǎn)，在2025年上半年基本上呈現(xiàn)出持續(xù)下跌的態(tài)勢。截至6月底，10年期中債與美債收益率分別為1.65%和4.29%，美債收益率處于2020年以來的高位，而中債收益率則處于歷史低位。
基金市場發(fā)行與市場表現(xiàn)：各類基金均取得正收益。雖然公募基金市場在2025年上半年整體表現(xiàn)在各大類資產(chǎn)中居中，但不同基金整體上均取得絕對正收益。
ETF基金：市場熱度持續(xù)。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2025年上半年，ETF數(shù)量增加了161只，市場規(guī)模增加5790.82億元，增長率分別為15.39%和15.54%；相較于2024年同期4199.71億元的新增規(guī)模，今年ETF新增規(guī)模進(jìn)一步提升。
FOF基金：規(guī)模逆勢上升。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，F(xiàn)OF基金規(guī)模經(jīng)歷連續(xù)八個(gè)季度的下降后，在最近兩個(gè)季度出現(xiàn)小幅上升，相較于2024年四季度末1331.50億元的市場規(guī)模低點(diǎn)，2025年二季度末已恢復(fù)至1687.58億元，增長26.74%。
主動(dòng)為矛：主動(dòng)型基金投資策略
主動(dòng)型基金投資策略。我們對于A股的日歷效應(yīng)進(jìn)行了檢驗(yàn)，驗(yàn)證發(fā)現(xiàn)日歷效應(yīng)確實(shí)存在，且可以通過利用該效應(yīng)實(shí)現(xiàn)超額收益。主動(dòng)型基金在8月底有較強(qiáng)的業(yè)績延續(xù)性，表現(xiàn)出一定的日歷效應(yīng)；在2010年以來，截至2025年6月30日，基于日歷效應(yīng)的主動(dòng)型基金組合年化收益率為9.95%，基準(zhǔn)年化收益率為2.83%，滬深300年化收益率為0.62%，策略相對于基準(zhǔn)的年化超額收益率為7.12%，相對于滬深300的超額年化收益率為9.33%。
分年度來看，除2011年、2015年及2023年，策略跑輸主動(dòng)式股票型基金指數(shù)外，其他年份均跑贏基準(zhǔn)，策略在2024年的超額收益率為14.65%，處于全市場16.50%的分位；2025年以來，策略獲得10.97%的絕對收益，4.06%的超額收益率；整體來看，策略在所有主動(dòng)偏股型基金中的收益率排名大部分年份均處于前列。
被動(dòng)鑄盾：資金視角下的ETF輪動(dòng)策略
ETF投資策略。超大單資金與大單資金對于A股各行業(yè)具有一定的前瞻意義，但小單資金的滯后性較嚴(yán)重，整體表現(xiàn)出反向的行業(yè)輪動(dòng)作用；經(jīng)過主動(dòng)凈買入的處理后，超大單與大單的“行業(yè)前瞻”屬性得到進(jìn)一步強(qiáng)化，而小單的“追漲殺跌”屬性得到一定程度的緩解。整體來看，開盤與尾盤資金對于行業(yè)輪動(dòng)均表現(xiàn)出一定的有效性，且尾盤資金的有效性較高。
在2016年至2025年6月，大單與主力策略的年化收益率分別為13.30%和12.14%，相對于滬深300指數(shù)的年化超額收益率分別為12.72%和11.56%，相對于基準(zhǔn)策略的年化超額收益率分別為10.00%和8.85%。在2016年至2025年6月，尾盤策略的年化收益率為7.74%，相對于滬深300指數(shù)的年化超額收益率為7.16%，相對于基準(zhǔn)策略的年化超額收益率分別為4.45%。
投資建議
對于主動(dòng)型基金投資建議，我們基于日歷效應(yīng)下的主動(dòng)型基金配置策略，推薦在2025年后半年關(guān)注的15只主動(dòng)型基金如文中表7，其中有6只基金在2025年上半年漲幅超10%，有2只基金在2025年上半年漲超50%。從重倉行業(yè)來看，絕大部分基金重倉電子；在2025年上半年基金組合取得10.97%的收益率，相對于滬深300指數(shù)獲得10.94%的超額收益率。
對于ETF投資建議，我們建議中長期對銀行、食品飲料與石油石化行業(yè)進(jìn)行關(guān)注；短期對計(jì)算機(jī)、傳媒與電力設(shè)備行業(yè)進(jìn)行關(guān)注。資金視角下的兩類策略在長短期表現(xiàn)出一定的分化，我們認(rèn)為2025年下半年在未出現(xiàn)明顯的主題性機(jī)會(huì)時(shí)，可以采用中證A500等寬基ETF與行業(yè)ETF構(gòu)成的“核心+衛(wèi)星”配置策略；對于行業(yè)ETF的配置，我們建議配置銀行與石油石化等高股息相關(guān)行業(yè)ETF進(jìn)行防守，以計(jì)算機(jī)、傳媒與電力設(shè)備及新能源等成長性行業(yè)的ETF進(jìn)攻。
風(fēng)險(xiǎn)提示
研究基于歷史數(shù)據(jù)，不保證未來持續(xù)有效。文中各統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可能由于統(tǒng)計(jì)口徑不同而產(chǎn)生差異?；鸺癊TF政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場環(huán)境變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，模型失效風(fēng)險(xiǎn)。
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