>> 中郵證券-三只松鼠(300783)多品類協(xié)同+全渠道共振，業(yè)態(tài)布局全面開花-250703
| 上傳日期： |
2025/7/3 |
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| 672KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔡雪昱,楊逸文 |
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投資要點
產(chǎn)品維度多品類矩陣持續(xù)深化，堅果百億目標(biāo)路徑清晰，入局軟飲賽道目標(biāo)破億。堅果作為第一大品類，公司仍將持續(xù)深耕品類空間，優(yōu)化堅果禮盒產(chǎn)品線，推出高端子系列"大滿堅果"，主攻一二線城市及高端渠道，強化差異化競爭力。瓜子品類爆發(fā)力凸顯，網(wǎng)紅口味創(chuàng)新與9.9元平價系列升級，通過夫妻老婆店滲透實現(xiàn)"日常消費場景"覆蓋，同時開放B端代工（如沃爾瑪、奧樂奇），拓寬增量空間。三只松鼠于4月18日官宣入局飲料賽道，首發(fā)60款單品，其中鈣鐵鋅AD鈣奶、堅果八寶粥兩大爆款首月銷售表現(xiàn)亮眼，驗證了零食爆品策略復(fù)制的可行性。零食業(yè)務(wù)在年度銷售中同比實現(xiàn)了高速增長，多品類協(xié)同發(fā)力，實現(xiàn)了多個億級大單品和數(shù)十個千萬級品類，今年圍繞方便速食、預(yù)制菜、咖啡等七大品類全面鋪開，構(gòu)建"零食+"生態(tài)圈。
渠道維度看分銷業(yè)務(wù)高增長動能延續(xù)，推出便利店、生活館等新模式升級門店業(yè)態(tài)。公司從傳統(tǒng)線上電商模式起家，在紅利褪去后積極探索線上短視頻內(nèi)容電商及線下渠道拓展，目前抖音渠道GMV同比翻倍式增長，同時通過平臺孵化寵物食品、糧油、預(yù)制菜等新品牌，組織變革后運營效率顯著提升。線下分銷業(yè)務(wù)連續(xù)多月實現(xiàn)高速增長，隨著飲料品類起量后預(yù)計市場滲透度進一步提升。公司基于現(xiàn)有門店業(yè)態(tài)、不斷迭代創(chuàng)新，其中“1分利”便利店項目打破傳統(tǒng)便利店價格高、人效低的弊端，提供優(yōu)質(zhì)低價的貨盤供給，降低店面投資、大幅縮短回本周期。同時，公司啟動生活館店型內(nèi)測，整合自有品牌供應(yīng)鏈（可追溯農(nóng)產(chǎn)品、預(yù)制菜、日用品），打造"高性價比品質(zhì)生活"樣板門店。
盈利預(yù)測與投資評級
我們維持2025年-2027年營業(yè)收入預(yù)測至
138.47/177.63/205.76億元，同比+30.36%/28.28%/15.84%，維持2025年-2027年歸母凈利潤預(yù)測至4.85/6.75/8.23億元，同比+19%/39.18%/21.84%。對應(yīng)三年EPS分別為1.21/1.68/2.05元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為22/16/13倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
食品安全風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險。
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