>> 國金證券-地方政府債供給及交易跟蹤：地方債供給放量-250703
| 上傳日期： |
2025/7/4 |
大?。?/td>
| 1166KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
許熙,尹睿哲,李豫澤 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
一、存量市場概覽
上周（2025.6.23-2025.6.27，下同）地方政府債市場持續(xù)擴(kuò)容，截至2025年6月27日，地方債存量規(guī)模達(dá)到51.79萬億元。從地方債類型分布來看，存續(xù)的地方債中新增專項債規(guī)模占比超過43%，再融資專項債占比為21%。進(jìn)一步細(xì)分專項債的募集資金投向，明確資金用途的存量債中，棚戶區(qū)改造、園區(qū)新區(qū)建設(shè)、鄉(xiāng)村振興是規(guī)模較大的投向領(lǐng)域，存量余額分別為1.97萬億、1.57萬億和1.12萬億元。其次收費公路存量余額超過8800億元，水利和生態(tài)項目存量余額也在2000億以上。截至2025年6月27日，廣東、江蘇、山東地方債存量規(guī)模仍位居三甲，存量規(guī)模分別為3.45萬億元、3.28萬億元和3.1萬億元，其余GDP大省如四川、浙江、湖南、河南、河北、湖北、安徽存量規(guī)模也位于5萬億以上。
二、一級供給節(jié)奏
上周地方政府債共發(fā)行6416.44億元，其中，新增專項債4222.96億元，再融資專項債771.87億元。分募集資金用途來看，“普通/項目收益”和“償還地方債券”是專項債資金的主要投放領(lǐng)域。截至2025年6月27日，6月份特殊再融資專項債發(fā)行已有1668.26億元，占當(dāng)月地方債發(fā)行規(guī)模的比例達(dá)到14.19%。
發(fā)行期限結(jié)構(gòu)方面，上周7年以內(nèi)地方債發(fā)行占比相對較高，占比讀數(shù)均達(dá)到27.33%；各主要期限地方債平均票面利率基本與兩周前（2025.6.16-2025.6.20，下同）持平。30年地方債發(fā)行利率與同期限國債利差收窄至17.94BP，20年期地方債較同期限國債利差小幅收窄至14.46BP。新債認(rèn)購視角上，上周投標(biāo)利率上限較兩周前有所回升，一級招標(biāo)情緒持續(xù)低迷。
分地區(qū)來看，上周8個省份新增發(fā)行，上海本月新增地方債發(fā)行1270.59億元，規(guī)模最大，期限主要集中在7年以內(nèi)和7-10年；除河北省期限集中在20-30Y，其余省份期限主要集中在7年及以內(nèi)和7-10年。除天津外，其他省份平均發(fā)行利率均在2%以下。
三、二級交易特征
截至2025年6月27日，10年期地方債收益率為1.8%，與同期限國債利差為15.38BP，處于24年來30.2%分位，15年期品種和30年品種價差分位數(shù)分別為41.9%和66.4%。
上周地方債各主要期限成交換手率有小幅提升，周度換手率最高的是10年以上品種，讀數(shù)為1.24%。分地區(qū)來看，上周山東、江蘇、四川成交筆數(shù)較多，均在200筆以上；浙江、廣東、福建成交筆數(shù)也超過了100筆。上周地方債成交期限均值在16.6年，收益率均值1.89%。
投資者結(jié)構(gòu)方面，商業(yè)銀行、保險、證券自營、廣義基金是參與地方債交易最為活躍的機(jī)構(gòu)。保險依舊是地方債供給的承接主力，總計凈買入地方債規(guī)模達(dá)31396億元，其中20-30年期以上品種買入占比達(dá)到78.59%。
風(fēng)險提示
數(shù)據(jù)統(tǒng)計遺漏，政策超預(yù)期，資金面顯著波動
|
|
