>> 招銀國際-全球經(jīng)濟：下半年展望，分化與再平衡-250703
| 上傳日期： |
2025/7/3 |
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| 1457KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
招銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
葉丙南,劉澤暉 |
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2025年下半年全球經(jīng)濟放緩，美國與非美經(jīng)濟增速差收窄，英美與其他經(jīng)濟體通脹差距擴大，貨幣政策依然分化。主要經(jīng)濟體將以財政政策、產(chǎn)業(yè)政策、關(guān)稅政策等推動經(jīng)濟再平衡，重塑供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)。大部分經(jīng)濟體國債收益率將小幅回落，美元可能小幅貶值，股市可能溫和上漲但有分化。
美國：經(jīng)濟放緩，GDP同比從1Q的2%降至4Q的1%，從2024年2.8%降至2025年1.5%和2026年1.8%；失業(yè)率從目前4.2%升至年末4.5%。通脹先小幅反彈再逐漸回落，PCE通脹從2Q的2.3%升至3Q的2.6%，4Q降至2.4%，2026年降至2.3%。白宮政策向好，從關(guān)稅與聯(lián)邦政府裁員轉(zhuǎn)向貿(mào)易協(xié)定、減稅與去監(jiān)管。9月和12月各降息一次，QT已大幅減緩。10年國債收益率從目前4.3%降至2025年末4.1%和2026年末3.8%。美元指數(shù)可能先跌破95，后反彈至年末96。標普500下半年漲3%、全年漲8.5%，看好信息技術(shù)、銀行、工業(yè)和醫(yī)療。
英國：經(jīng)濟放緩，GDP同比從1Q的1.3%降至4Q的0.8%，從2024年1.1%降至2025年1%，2026年升至1.3%。通脹先升后降，CPI增速從1Q的2.8%升至2Q的3.4%和3Q的3.5%，4Q和2026年降至3.2%和2.4%。財政擴張力度下降，赤字率從2024年5.2%降至2025年4.2%和2026年3.7%。4Q降息一次，2026年降息兩次并大幅放緩QT。10年國債收益率從目前4.45%降至年末4.2%。富時100指數(shù)下半年漲4%、全年漲11%，看好金融、工業(yè)、醫(yī)療與必選消費。英鎊/美元從6月末1.345升至年末1.36。
歐元區(qū)：經(jīng)濟放緩，GDP同比從1Q的1.5%降至4Q的0.7%，從2024年0.9%升至2025年1%和2026年1.2%。通脹回落，CPI增速從1Q的2.3%降至4Q的1.8%。財政擴張力度加大，赤字率從2024年3.1%升至2025年3.3%和2026年3.4%。歐央行下半年降息一次，明年利率不變。10年AAA公債收益率和歐元/美元分別從目前2.65%和1.17升至年末2.75%和1.19。富時歐元區(qū)指數(shù)下半年漲2.5%、全年漲15%，相對看好金融、公用事業(yè)、工業(yè)、能源與可選消費。
日本：經(jīng)濟放緩，GDP同比從1Q的1.7%降至4Q的0.3%，從2024年0.2%升至2025年0.9%和2026年0.8%。通脹下降，CPI增速從1Q的3.8%降至4Q的2.1%。財政擴張力度加大，赤字率從2024年2.2%升至2025年3.5%和2026年3.4%。加息推遲至2026年1月，QT速度已減緩。10年國債收益率從目前1.4%升至年末1.6%。美元/日元從目前144降至年末140。東證指數(shù)下半年可漲1.5%、全年漲4%，相對看好公用事業(yè)、通訊服務(wù)與地產(chǎn)。
中國：經(jīng)濟放緩，GDP同比從1Q的5.4%降至4Q的4.6%，從2024年5%降至2025年4.9%和2026年4.6%。通縮幅度先升后降，CPI增速從上半年0.1%降至3Q的-0.2%，4Q升至1%。在中美達成協(xié)定之后，政策向經(jīng)濟再平衡演進，適度擴大財政刺激，廣義赤字率從2024年6.6%升至2025年8.4%和2026年9%，增加對家庭轉(zhuǎn)移支付、社保投入和消費補貼，推進制造業(yè)去產(chǎn)能，保持人民幣穩(wěn)中偏強。第四季度降準50個基點、降息10個基點。10年國債收益率先降后升，年末1.7%。美元/人民幣從目前7.15降至年末7.1。恒生指數(shù)和滬深300指數(shù)下半年分別漲3%和6%、全年漲23%和6%，看好港股工業(yè)、材料、必選消費、銀行、公用事業(yè)等
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