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2025年6月，美聯(lián)儲(chǔ)與日本央行均維持利率不變，并未提供明確的前瞻指引。這使市場(chǎng)處于不確定狀態(tài)，只能依賴滯后的數(shù)據(jù)與模糊的官方表態(tài)，整體環(huán)境宛如“盲飛”。當(dāng)前通脹路徑依舊難以預(yù)測(cè)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)階段性緩解，而美國(guó)財(cái)政政策前景仍不明朗。
　　美聯(lián)儲(chǔ)將利率維持在4.25%–4.50%的區(qū)間，但最新的點(diǎn)陣圖顯示，決策者之間分歧加劇。2025年P(guān)CE通脹預(yù)期被上調(diào)至3.0%，反映出關(guān)稅推動(dòng)的成本壓力。主席鮑威爾強(qiáng)調(diào)，政策仍需依賴經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，尤其需看到更明確的通脹回落和勞動(dòng)力市場(chǎng)走軟跡象，才可能考慮降息。盡管包括Bowman與Waller在內(nèi)的部分官員對(duì)7月降息持開放態(tài)度，但我們認(rèn)為七月降息概率很低。如無更明確的數(shù)據(jù)，降息更可能在9月或之后發(fā)生。
　　日本方面，日本央行同樣維持利率不變，并繼續(xù)推進(jìn)政策正?；?。日本央行堅(jiān)持執(zhí)行其于2024年設(shè)定的逐步減少購(gòu)債計(jì)劃，即使在長(zhǎng)期利率上升與匯率波動(dòng)背景下，仍按計(jì)劃降低每月JGB購(gòu)買規(guī)模。當(dāng)前通脹水平依然較高，核心CPI已升至3.7%，同時(shí)工資增速出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性改善。行長(zhǎng)植田表示，若通脹和工資趨勢(shì)延續(xù)，未來仍有可能再次加息。
　　從資產(chǎn)配置角度看，近期地緣政治風(fēng)險(xiǎn)緩解推動(dòng)市場(chǎng)情緒回暖，風(fēng)險(xiǎn)偏好回歸。然而，包括美國(guó)財(cái)政談判與關(guān)稅休戰(zhàn)協(xié)議到期等事件在即，仍可能重新引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)。我們建議維持審慎的股票配置，偏好防御性倉(cāng)位，并在7月重要宏觀事件前適時(shí)進(jìn)行利潤(rùn)了結(jié)。
　　股票市場(chǎng)方面，六月初地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇推動(dòng)防御性板塊跑贏大盤。但隨著月末風(fēng)險(xiǎn)消退，市場(chǎng)情緒重回風(fēng)險(xiǎn)偏好模式，大型科技股強(qiáng)勁反彈推動(dòng)標(biāo)普500與納斯達(dá)克指數(shù)刷新歷史高點(diǎn)。本輪漲勢(shì)或可延續(xù)數(shù)日，但季節(jié)性疲軟疊加7月初政策不確定性可能限制上行空間。6000點(diǎn)仍是關(guān)鍵技術(shù)樞軸位，建議在重大宏觀事件前進(jìn)行戰(zhàn)術(shù)性獲利了結(jié)。
　　隨著避險(xiǎn)情緒消退，黃金在$3,200至$3,300區(qū)間內(nèi)震蕩整理，該區(qū)間或構(gòu)成重要支撐，若大盤再次承壓，金價(jià)有望重新獲得動(dòng)能。中東緊張局勢(shì)緩和、航運(yùn)安全維持穩(wěn)定，推動(dòng)油價(jià)企穩(wěn)，市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)已從供應(yīng)中斷轉(zhuǎn)向全球需求疲軟。因此，地緣溢價(jià)逐步收窄，油價(jià)上行動(dòng)能減弱。
　　美債方面，長(zhǎng)端收益率仍維持高位，反映出市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)期維持緊縮政策的預(yù)期。在勞動(dòng)力或通脹數(shù)據(jù)未顯著下行的情況下，收益率短期內(nèi)難有實(shí)質(zhì)性回落。