>> 五礦期貨-油脂月報：估值偏高，區(qū)間震蕩-250704
| 上傳日期： |
2025/7/4 |
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| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評級： |
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作者： |
斯小偉 |
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市場綜述：本月三大油脂寬幅震蕩為主，前期原油大漲及EPA政策利多帶動油脂走強(qiáng)，后期因原油回落、棕櫚油增產(chǎn)及估值偏高等因素有所回落。菜油因菜籽進(jìn)口成本較高仍高位震蕩。路透調(diào)查顯示，預(yù)計馬來西亞2025年6月棕櫚油庫存為199萬噸，比5月下降0.24%；產(chǎn)量預(yù)計為170萬噸，比5月下降4.04%；出口量預(yù)計為145萬噸，比5月增長4.16%。馬來西亞、印尼棕櫚油上半年同比大幅增產(chǎn)趨勢壓制油脂價格。
國際油脂：EPA的RVO草案預(yù)計2026年美國生物燃料豆油需求量在750萬噸，菜油需求量在320萬噸，這相比于2024年補(bǔ)貼存在時期，同比增加分別約150、80萬噸，考慮到或有最大達(dá)10%的SRE，最終進(jìn)口油脂需求增量如菜油、UCO等生柴原料都有一定幅度的折扣。RVO草案將在7月8-9日舉行聽證會，關(guān)注進(jìn)一步走向。加拿大菜籽發(fā)貨量仍較高，出口也處于季節(jié)性較高水平，商業(yè)庫存出現(xiàn)累庫跡象。印度方面6月購買了大量植物油，可能開啟了補(bǔ)庫進(jìn)程，對后續(xù)棕櫚油出口需求形成支撐。
國內(nèi)油脂：6月豆油成交一般，棕櫚油成交有所轉(zhuǎn)好，國內(nèi)油脂總庫存高于去年約40萬噸，油脂供應(yīng)較充足。其中菜油庫存高于去年30萬噸，棕櫚油庫存高于去年約10萬噸，豆油庫存低于去年。未來三個月，大豆壓榨量將隨大豆到港而增加，棕櫚油產(chǎn)量上升后出口意愿也將增加，菜油庫存高位，不過菜油高價差及消費(fèi)較弱導(dǎo)致其去庫緩慢，加拿大菜籽每周出口也較高，國內(nèi)油脂總庫存見頂下降趨勢暫時難現(xiàn)。
觀點(diǎn)小結(jié)：美國生物柴油政策草案超預(yù)期支撐油脂中樞，不過目前估值相對較高，上方空間受到年度級別增產(chǎn)預(yù)期、RVO規(guī)則仍未定稿、宏觀及主要需求國食用需求偏弱等因素抑制，震蕩看待。
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