>> 招銀國際-美國經(jīng)濟：就業(yè)超預(yù)期，美聯(lián)儲將繼續(xù)觀望-250704
| 上傳日期： |
2025/7/4 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
招銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
葉丙南,劉澤暉 |
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6月美國新增非農(nóng)就業(yè)大超市場預(yù)期，失業(yè)率也超預(yù)期下降，顯示就業(yè)市場仍然穩(wěn)健，數(shù)據(jù)公布后市場對7月降息預(yù)期大幅降至5%。但數(shù)據(jù)背后仍有隱憂，首先新增就業(yè)主要由季節(jié)性的地方政府教育崗位招聘支撐，而私營部門特別是制造業(yè)、金融、醫(yī)療保健和酒店休閑等支柱服務(wù)業(yè)就業(yè)大幅放緩。其次，失業(yè)率下降主要因勞動參與率的下降，顯示特朗普移民政策影響，勞動力供給減少。非農(nóng)就業(yè)超預(yù)期將延長美聯(lián)儲觀望期，降低近期降息概率。美聯(lián)儲仍需觀察兩個月的數(shù)據(jù)才能評估關(guān)稅對通脹的影響。預(yù)計通脹在6-8月可能小幅反彈，9月再次下行。隨著經(jīng)濟放緩和通脹見頂回落，我們認為美聯(lián)儲可能在9月降息一次，11月或12月再降息一次。
政府就業(yè)推動非農(nóng)就業(yè)大超預(yù)期，但私人部門就業(yè)疲軟顯示隱憂。6月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)從5月的14.4萬人升至14.7萬人，大幅超出市場預(yù)期的10.6萬人，4-5月新增就業(yè)總計上修1.6萬人。私人部門新增就業(yè)從5月的13.7萬人降至7.4萬人，為近1年新低。商品生產(chǎn)新增就業(yè)從減少4千人升轉(zhuǎn)為增加6千人，主要是建筑業(yè)新增1.5萬人。但制造業(yè)繼續(xù)減少7千人，自4月以來累計減少1.4萬人，顯示關(guān)稅沖擊對美國制造業(yè)的影響。服務(wù)業(yè)新增就業(yè)從14.1萬人減至6.8萬人，其中批發(fā)和專業(yè)&商業(yè)服務(wù)分別減少6.6千人和7千人，醫(yī)療服務(wù)和休閑&酒店業(yè)也有所放緩。政府部門就業(yè)大幅增加7.3萬人，州和地方政府大幅增加8萬人，主要是教育服務(wù)新增近6.3萬人。聯(lián)邦政府就業(yè)減少7千人，自DOGE改革以來已減少近7萬人。目前7.6萬人合同被買斷員工和未來近14萬的計劃裁員還未在非農(nóng)數(shù)據(jù)上體現(xiàn)，可能導(dǎo)致下半年非農(nóng)數(shù)據(jù)加速放緩。平均每周工時下降0.1至34.2小時低位，私人部門就業(yè)擴散指數(shù)從51.8降至49.6，顯示更多行業(yè)就業(yè)崗位正在減少。時薪環(huán)比增速從0.4%降至6月的0.2%，同比從3.8%降至3.7%。考慮到疫情后勞動生產(chǎn)率增速已升至1.8%，工資增速已基本回到與2%通脹目標(biāo)相符水平。
失業(yè)率超預(yù)期下降，失業(yè)金領(lǐng)取人數(shù)有所上升。家庭調(diào)查中失業(yè)率從5月的4.24%降至6月的4.12%，低于市場預(yù)期的4.3%。就業(yè)率下降主要是因為勞動力人口下降13萬人，勞動參與率從62.4%降至62.3%。家庭調(diào)查數(shù)據(jù)體現(xiàn)特朗普移民政策的影響，美國出生工作者6月增加83萬人，外國出生工作者減少34.8萬人。預(yù)計25年美國總計凈移民人數(shù)可能從24年的270萬人大幅下降至120萬人，新增勞動力供給將大幅放緩。
就業(yè)數(shù)據(jù)支持聯(lián)儲短期保持觀望。超出預(yù)期的非農(nóng)就業(yè)和低于預(yù)期的失業(yè)率顯示就業(yè)市場仍然穩(wěn)健，支持聯(lián)儲繼續(xù)保持觀望策略，在確定通脹下行后再開始降息。未來數(shù)月，關(guān)稅和油價反彈對通脹的影響可能逐漸顯現(xiàn)，通脹將在3季度有所反彈。由于聯(lián)邦政府裁員和關(guān)稅沖擊對就業(yè)影響將進一步顯現(xiàn)，以及企業(yè)搶進口和提前投資已透支零售、批發(fā)和運輸倉儲等行業(yè)用工需求，就業(yè)市場可能在下半年走弱，美聯(lián)儲可能在9月降息一次，11月或12月再降息一次。
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