>> 華創(chuàng)證券-汽車行業(yè)跟蹤報告-2Q板塊財報前瞻：2Q25銷量高增，板塊財務增長預期樂觀-250704
| 上傳日期： |
2025/7/4 |
大小： |
800KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張程航,李昊嵐 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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乘用車銷量：預計2Q25批發(fā)、零售均實現(xiàn)兩位數(shù)左右同環(huán)比增長
1）零售端，2024年乘用車以舊換新政策從4月開始，前期對需求拉動效果一般，政策效果主要體現(xiàn)在下半年，而2025年政策于年初確認延續(xù)，整體流程、節(jié)奏也較2024年同期更為高效，疊加部分車企在10-15萬元價格帶的優(yōu)質供給增加，最終行業(yè)4、5月零售同比均實現(xiàn)兩位數(shù)增長，我們預計2Q25零售553萬輛、同環(huán)比+14%/+13%，全年2395萬輛、同比+5.5%。
2）出口端，俄羅斯出口因政策因素2025年表現(xiàn)承壓，2Q24基數(shù)也不低，但非俄地區(qū)依然維持30%左右的同比增長，我們預計2Q25乘用車出口133萬輛、同環(huán)比+10%/+14%。
3）批發(fā)端，綜合考慮零售、出口預期以及庫存季節(jié)性變動節(jié)奏，我們預計2Q25乘用車批發(fā)689萬輛、同環(huán)比+11%/+9%，全年2939萬輛、同比8%。
重卡銷量：預計2Q25同比+17%。2024年重卡以舊換新政策從7月開始，去年3月旺季后終端需求環(huán)比持續(xù)向下，而2025年政策覆蓋全年，報廢范圍也從國三拓展到國四，最終今年2Q下旬行業(yè)表現(xiàn)出淡季不淡。根據(jù)第一商用車網(wǎng)，6M25重卡批發(fā)約9.4萬輛，2Q25合計27.0萬輛、同環(huán)比+17%/+2%。
價格：2Q25折扣率放大，但預計惡性價格戰(zhàn)風險不大。根據(jù)汽車之家，1H25按車企平均數(shù)折扣率持續(xù)放大，體現(xiàn)終端價格戰(zhàn)依然較為激烈，但從國內(nèi)整車企業(yè)利潤池看，我們認為后續(xù)進一步演變成惡性價格戰(zhàn)的風險不大。另外重卡價格戰(zhàn)自2024年底開始有所緩和，預計2Q25邊際上價格變化較小。
原材料：2Q25整體壓力較小，碳酸鋰、鋼、橡膠、塑料同比或環(huán)比價格下跌幅度較大。碳酸鋰2Q25均價同環(huán)比-38%/-13%，冷軋板-10%/-5%，橡膠-1%/-16%，聚氯乙烯-17%/-4%，另外鋁-2%/-1%，銅-2%/+1%。對于零部件公司而言，由于調(diào)價機制的存在，應重點關注原材料價格的環(huán)比變動，其中橡膠價格環(huán)比下跌兩位數(shù)，鋼、塑料價格環(huán)比下跌約5%。貴金屬中鈀+1%/+1%、銠+12%/+10%，對相關原材料占比較大的零部件公司可能有一定負面影響。
匯率：2Q25人民幣兌歐元大幅貶值，兌美元變動不大。參考人民幣兌外幣中間價（影響財務費用中匯兌損益），2Q25季末較季初人民幣兌歐元貶值8.1%、兌美元升值0.2%，歐元單季變動近10年最大，因而歐元資產(chǎn)較大的公司預計在2Q能獲得較高匯兌收益。但應注意除財務費用中的匯兌損益外，套保、鎖匯等操作也會影響凈利最終受匯率的影響程度，且影響程度也會因公司而異。
盈利預測：預計A股乘用車、零部件整體營收、凈利同環(huán)比均可實現(xiàn)增長。綜合量、價、成本等因素，我們預計2Q25 A股乘用車營收4789億元、同環(huán)比+2%/+12%，凈利192億元、同環(huán)比+1%/+31%；零部件營收3243億元、同環(huán)比+8%/+7%，凈利211億元、同環(huán)比持平/+5%。
2Q預期亮眼個股：乘用車去年凈利基數(shù)較高，我們預估25Q2賽力斯憑借問界M8爆款新車上市，銷量表現(xiàn)優(yōu)異，業(yè)績預期亮眼；部分零部件預期也較好，如豪能差速器業(yè)務繼續(xù)放量，同時提振營收增速和毛利率；繼峰格拉默經(jīng)營改善，乘用車座椅逐步放量；新泉海外工廠產(chǎn)能爬坡，國內(nèi)吉利、奇瑞、理想基本盤穩(wěn)?。涣⒅袊鴥?nèi)需求企穩(wěn)，海外工廠經(jīng)營改善；愛柯迪小件穩(wěn)定增長，原材料、匯兌利好。
投資建議：2Q25汽車銷量表現(xiàn)對上市公司財報有較強支撐，原材料、匯兌或體現(xiàn)一定利好，但價格層面依然有一定壓力。展望下半年，市場情緒或會受明年行業(yè)政策及需求透支擔憂影響，我們建議淡化beta、強化alpha，盡量選擇個股特征鮮明標的，中報表現(xiàn)較好的標的也值得關注。整車，推薦江淮汽車、比亞迪、吉利，重點關注小米集團；零部件，推薦新泉股份、星宇股份、愛柯迪、豪能股份；重卡，推薦中國重汽A、濰柴動力H/A，建議關注中國重汽H。
風險提示：宏觀經(jīng)濟、國內(nèi)消費低于預期，汽車出口低于預期，新能源車銷量低于預期，原材料價格波動等。
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