>> 國盛證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)周觀點(diǎn)：“反內(nèi)卷”有望帶來細(xì)分板塊景氣修復(fù)-250706
| 上傳日期： |
2025/7/6 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊義韜 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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石化：伊以?；?，油價回落。在伊以沖突加劇時，原本在60-70美元/桶區(qū)間徘徊的布倫特原油價格一度沖高，最高時達(dá)到78.85美元/桶。隨著以伊局勢的緩解，油價重回60-70美元/桶區(qū)間，截止7月4日，布倫特原油收于68.30美元/桶，與本次沖突爆發(fā)前價格相比（6月12日為69.36美元/桶），地緣溢價已基本回吐。
原油重回基本面定價。根據(jù)最新預(yù)測，IEA、OPEC、EIA在6月報中分別預(yù)計2025年全球原油需求增量為72、130、79萬桶/天，而全球供給增量分別為180、90、155萬桶/天，即在IEA、EIA的統(tǒng)計口徑中，最新的原油供求敞口分別達(dá)到+108、+76萬桶/天。而在基本面偏弱的背景下，OPEC+增產(chǎn)幅度仍屢超預(yù)期，繼5月41.1萬桶/天的超預(yù)期增產(chǎn)后（（比原計劃高出27.3萬桶/天），5月31日，OPEC再度宣布將在7月實(shí)施41.1萬桶/天的增產(chǎn)計劃，增產(chǎn)進(jìn)度再超預(yù)期，在不考慮突發(fā)事件沖擊的情況下，原油的供求平衡偏于過剩的基調(diào)已經(jīng)確立。
基化：政策定調(diào)“反內(nèi)卷”，化工板塊產(chǎn)能出清或?qū)⒓铀佟?月1日，中央財經(jīng)委員會提出“依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動落后產(chǎn)能有序退出”，決策層引導(dǎo)“反內(nèi)卷”，市場對供給側(cè)改革的關(guān)注度明顯提升。2024Q2-2025Q1，基礎(chǔ)化工在建工程各季度同比增速分別為：+0.2%、+6.8%、+4.7%、-7.3%，一季度板塊在建工程增速仍處在下降通道內(nèi)，并落于2008年以來的較低水平，供給出清的加速將加速化工板塊整體迎來破曉。
反內(nèi)卷+環(huán)保安全整治有望加速農(nóng)藥行業(yè)景氣修復(fù)。據(jù)中國農(nóng)藥工業(yè)協(xié)會、農(nóng)藥資訊網(wǎng)，2024年我國農(nóng)藥原藥總產(chǎn)量（折百）同比+24%，其中除草劑、殺蟲劑、殺菌劑、植物生長調(diào)節(jié)劑產(chǎn)量分別同比+24%、+28%、+19%、+28%，截至2024年12月，重點(diǎn)新品氯蟲苯甲酰胺、丙硫菌唑、精草銨膦的登記證分別已多達(dá)482、77、192個，農(nóng)藥行業(yè)近年來競爭形式不斷加劇，過剩局面需要扭轉(zhuǎn)。年初以來，受寧夏一帆、山東友道爆炸事件影響，烯草酮、氯蟲等產(chǎn)品供求受到直接沖擊，截至7月6日，兩款產(chǎn)品的百川盈孚報價較年初分別+87%、+35%。向后展望，（“反內(nèi)卷”政策引導(dǎo)和環(huán)保安全整治有望成為農(nóng)藥板塊供需壓力減緩的重要推手。
關(guān)注孟山都訴訟事件對草甘膦后續(xù)價格走勢的影響。據(jù)華爾街日報，拜耳正準(zhǔn)備就草甘膦的大規(guī)模訴訟達(dá)成和解，若和解失敗，其或?qū)で笞屪庸久仙蕉计飘a(chǎn)以降低財務(wù)壓力。2024年，全球草甘膦原藥產(chǎn)能約為118.3萬噸，其中拜耳產(chǎn)能約37萬噸，剩余產(chǎn)能集中于國內(nèi)，我國產(chǎn)能約81萬噸。我們建議密切關(guān)注此事件對草甘膦以及替代產(chǎn)品草銨膦、精草銨膦的后續(xù)影響。一方面，拜爾產(chǎn)能約占到全球三成，供給若中斷將帶來較大缺口，我國企業(yè)或直接受益；另一方面，草甘膦因致癌爭議訴訟頻出，或?qū)π枨笤斐纱蠓鶖_動。此外，草甘膦行業(yè)存在新建產(chǎn)能，如和邦生物印尼20萬噸在建項目尚未投產(chǎn)、潤豐股份草甘膦募投項目延期尚未達(dá)產(chǎn)等。
相關(guān)標(biāo)的：江山股份、興發(fā)集團(tuán)、新安股份、揚(yáng)農(nóng)化工、和邦生物、廣信股份等。
風(fēng)險提示：能源通脹造成全球經(jīng)濟(jì)放緩，地緣政治風(fēng)險，下游需求不及預(yù)期，相關(guān)歷史經(jīng)驗失效。
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