>> 東吳證券-宏觀量化經(jīng)濟(jì)指數(shù)周報：政府債融資多增或推升6月社融增速-250706
| 上傳日期： |
2025/7/6 |
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| 1393KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
蘆哲,李昌萌,王洋 |
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周度ECI指數(shù)：從周度數(shù)據(jù)來看，截至2025年7月6日，本周ECI供給指數(shù)為50.10%，較上周回落0.02個百分點(diǎn)；ECI需求指數(shù)為49.93%，較上周回落0.01個百分點(diǎn)。從分項來看，ECI投資指數(shù)為49.98%，較上周回升0.01個百分點(diǎn)；ECI消費(fèi)指數(shù)為49.71%，較上周回落0.03個百分點(diǎn)；ECI出口指數(shù)為50.22%，較上周回升0.01個百分點(diǎn)。
月度ECI指數(shù)：從7月第一個周的高頻數(shù)據(jù)來看，ECI供給指數(shù)為50.10%，較6月回落0.06個百分點(diǎn)；ECI需求指數(shù)為49.93%，較6月環(huán)比持平。從分項來看，ECI投資指數(shù)為49.98%，較6月回升0.01個百分點(diǎn)；ECI消費(fèi)指數(shù)為49.71%，較6月回落0.04個百分點(diǎn)；ECI出口指數(shù)為50.22%，較6月回升0.02個百分點(diǎn)。從ECI指數(shù)來看，7月份受高溫天氣的影響，工業(yè)生產(chǎn)整體景氣度環(huán)比小幅放緩，全國最大電力負(fù)荷也創(chuàng)下歷史新高，需求端則仍呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化，汽車零售和居民出行數(shù)據(jù)均延續(xù)修復(fù)態(tài)勢，主要城市地產(chǎn)銷售面積仍錄得小幅負(fù)增長，出口端量價走勢有所分化。消費(fèi)方面，6月份乘用車零售延續(xù)修復(fù)態(tài)勢，零售數(shù)量同比增長15%，較5月份的13%進(jìn)一步回暖。隨著暑期的來臨，居民出行數(shù)據(jù)明顯回暖，航班執(zhí)飛數(shù)量和執(zhí)飛率均優(yōu)于去年同期，主要旅游平臺的相關(guān)數(shù)據(jù)也指向7月出游數(shù)據(jù)較去年增長明顯；出口方面，6月下旬以來出口量價有所分化，主要港口貨物吞吐量邊際回暖，而包括集裝箱運(yùn)價指數(shù)和波羅的海干散貨指數(shù)在內(nèi)的海運(yùn)價格指數(shù)則有所回落，一定程度指向出口仍面臨一定不確定性，需關(guān)注美國關(guān)稅豁免日到期后期關(guān)稅政策的邊際變化。
ELI指數(shù)：截至2025年7月6日，本周ELI指數(shù)為-0.90%，較上周回升0.15個百分點(diǎn)。預(yù)計6月貸款需求季節(jié)回暖、政府債融資繼續(xù)推升社融增速。6月份為貸款投放“大月”，貸款需求或延續(xù)前一個月季節(jié)性回暖的態(tài)勢，并且由于政府債融資繼續(xù)同比多增，社融增量和增速繼續(xù)回升，具體來看：（1）6月份新增貸款仍然面臨“化債”的擾動，從國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率看，6月份不同期限票據(jù)利率環(huán)比下行，且票據(jù)報價在月末再度翹尾上行，3個月期票據(jù)利率均值環(huán)比回落11bps至1.0%，6個月期票據(jù)利率均值環(huán)比回落6bps至1.0680%，同期同業(yè)存單利率窄幅震蕩，6月份新增貸款需求季節(jié)性回暖，同時季末銀行體系仍有“沖規(guī)?！钡臎_動，預(yù)計新增人民幣貸款1.80萬億-2.0萬億元，相比去年同期小幅同比少增0.28-0.13萬億；（2）6月份政府債券融資繼續(xù)擴(kuò)張，根據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，6月份包括國債和地方政府債在內(nèi)的政府凈融資達(dá)到1.41萬億，相比去年同期政府債融資高峰同比多增0.7萬億，受政府債融資同比多增和貸款融資環(huán)比回暖的帶動，預(yù)計6月社會融資規(guī)模新增3.6-3.8萬億，預(yù)計2025年6月末社融增速或環(huán)比回升至8.8%。貨幣政策維持適度寬松的基調(diào)，在“量”上繼續(xù)“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大貨幣信貸投放力度”，在“價”上“推動社會綜合融資成本下降”，預(yù)計隨著總量型和結(jié)構(gòu)型工具的政策效應(yīng)繼續(xù)顯現(xiàn)，市場利率或延續(xù)低位震蕩、實體經(jīng)濟(jì)流動性同比改善。
風(fēng)險提示：美國關(guān)稅政策仍有不確定性；政策出臺力度低于市場預(yù)期；房地產(chǎn)改善的持續(xù)性待觀察。
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