>> 東吳證券-策略點評：主題掘金，布局未來產(chǎn)業(yè)，重視腦機接口藍海機遇-250701
| 上傳日期： |
2025/7/1 |
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682KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳剛 |
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腦機接口領(lǐng)域加速發(fā)展
腦機接口是指在生物腦與智能機器之間建立信息交流的直接通道，根據(jù)技術(shù)路徑可以分為輸出式和輸入式兩大類。輸出式設(shè)備解讀腦部信號、控制外部設(shè)備，而輸入式主要是將信息編碼輸入大腦。按腦信號采集方向分類可分為侵入式、半侵入式及非侵入式。
腦機領(lǐng)域全球市場規(guī)模持續(xù)增長，國內(nèi)市場重要性顯著提升。根據(jù)《腦機接口技術(shù)發(fā)展現(xiàn)狀及未來展望》，到2030年全球腦機接口市場規(guī)模將達到約70億美元，2025-2030年CAGR達到16.4%，近兩年腦機領(lǐng)域投融資也有明顯增加。國內(nèi)腦機市場規(guī)模占比近年來持續(xù)提升，2023年國內(nèi)腦機市場規(guī)模達到17.3億元，占全球市場比重較2020年提升超5pct。
國內(nèi)非侵入式路線領(lǐng)先，同時侵入式技術(shù)近期實現(xiàn)臨床試驗突破。技術(shù)路線上，侵入式涉及到芯片輕量化、柔性電極人腦適配等多項難題壁壘整體較高，而非侵入式賽道比較分散，核心是如何以腦機技術(shù)賦能垂直領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)商業(yè)化。歐美主要采取侵入式路線，而我國在非侵入式方向具備先發(fā)優(yōu)勢。2025年2月天津大學和清華大學合作研發(fā)全球首個“雙環(huán)路”腦機接口系統(tǒng)，杭州“六小龍”之一的強腦科技已成為全球非侵入腦機接口技術(shù)的領(lǐng)軍企業(yè)，此前受邀參與央視采訪曾引起資本市場良好反饋。此外我國在侵入式路線上逐漸追趕以Neuralink為代表的歐美企業(yè)的步伐，本土企業(yè)腦虎科技今年曾使用侵入式柔性腦機接口使失語患者重建語言功能，6月14日中國科學院腦科學與智能技術(shù)卓越創(chuàng)新中心成功開展了中國首例侵入式腦機接口的前瞻性臨床試驗，6月21日我國介入式腦機接口成功實現(xiàn)人體患肢運動功能修復(fù)。6月27日，馬斯克旗下Neuralink公布最新研究成果和發(fā)展方向，宣布未來可通過腦機結(jié)合技術(shù)接管人形機器人，顯著拓展侵入式腦機的想象力與應(yīng)用空間，侵入式領(lǐng)域亦將成為國內(nèi)后續(xù)重點攻關(guān)方向。
我國政府多措并舉推動腦機產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)范化
腦機接口賽道仍處于0-1的技術(shù)攻堅期，主流國家政策均積極配合推動行業(yè)發(fā)展。歐美腦機領(lǐng)域起步較早，早在2013年歐盟便推出《人類大腦計劃》（簡稱為HBP），美國在2017年提出《神經(jīng)工程系統(tǒng)設(shè)計計劃》（簡稱為NESD），總計劃耗資6500美元正式進入腦機科學領(lǐng)域。我國從2016年《“十三五規(guī)劃綱要”》首次將“腦科學與類腦研究”列為國家重大科技創(chuàng)新和工程項目，但后續(xù)由于謹慎和科學原則的原因，直到2023年才有第一例首例人體臨床應(yīng)用。2024年以來，為指導(dǎo)腦機接口研究和應(yīng)用合規(guī)，我國出臺發(fā)布首個《腦機接口研究倫理指引》及《腦機接口標準化技術(shù)委員會籌建方案》。2025年3月，國家醫(yī)保局發(fā)布《神經(jīng)系統(tǒng)醫(yī)療服務(wù)價格項目立項指南》，專門為腦機接口新技術(shù)單獨立項，明確腦機臨床應(yīng)用的各項收費標準，從實際應(yīng)用層面規(guī)范并推動腦機接口服務(wù)發(fā)展。此外地方出臺政策積極跟進，其中屬北京、上海推進速度最快，近期山東省也發(fā)布了腦機接口產(chǎn)業(yè)三年規(guī)劃方案。從近期政策催化來看，6月25日，非侵入式腦機醫(yī)療器械國家標準公開征求意見，這一標準制定有望促進非侵入式腦機產(chǎn)業(yè)的規(guī)范化、常態(tài)化發(fā)展；上海亦在布局全國首個腦機接口未來產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)，推動腦機產(chǎn)業(yè)集群化發(fā)展。
腦機接口產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)及核心標的梳理
腦機接口產(chǎn)業(yè)鏈上游為軟硬件設(shè)備供應(yīng)，主要包括腦電采集設(shè)備、腦機接口芯片、外部嵌套、數(shù)據(jù)庫及相關(guān)算法等；中游為腦機接口產(chǎn)品供應(yīng)，包括腦機采集平臺和腦機接口設(shè)備；下游應(yīng)用于醫(yī)療健康、智能生活、軍事等領(lǐng)域。中上游硬件設(shè)備端存在較高技術(shù)壁壘，同時較國外存在技術(shù)差距后續(xù)科研及臨床突破有望帶來重磅催化，此外上市公司數(shù)量較少，主要以事件催化型投資為主；而下游應(yīng)用主要以垂直領(lǐng)域商業(yè)化落地為導(dǎo)向，以用戶腦電數(shù)據(jù)的規(guī)模及質(zhì)量為核心競爭力，當前最核心的應(yīng)用方向仍然是醫(yī)療領(lǐng)域，伴隨中上游規(guī)模上量后成本下降，腦機產(chǎn)品在游戲、軍事領(lǐng)域的應(yīng)用有望得到進一步推廣。
注：本文所涉及個股或者公司僅代表與產(chǎn)業(yè)鏈或交易熱點有關(guān)聯(lián)，本文所引述的資訊、數(shù)據(jù)、觀點均以展示為目的，不構(gòu)成投資建議，個股層面請參照東吳證券研究所各行業(yè)組所推薦標的。
風險提示：經(jīng)濟增長不及預(yù)期；政策推進不及預(yù)期；地緣政治風險；海外降息節(jié)奏及特朗普政府對華政策不確定性風險等。
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