久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)：本周美越貿(mào)易協(xié)議與對(duì)華芯片設(shè)計(jì)軟件出口限制解除提振市場(chǎng)情緒，美股上漲；而經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的走強(qiáng)令美債利率隨降息預(yù)期降溫而大幅上行，10年期美債利率全周升6.89bps至4.346%。本周美國(guó)“軟數(shù)據(jù)”P(pán)MI調(diào)查超預(yù)期，ISM服務(wù)業(yè)PMI重回榮枯線之上。而周五公布的“硬數(shù)據(jù)”美國(guó)6月非農(nóng)就業(yè)再度超預(yù)期，失業(yè)率也有所回落，市場(chǎng)對(duì)此解讀偏樂(lè)觀，7月降息預(yù)期被徹底打消。此外本周特朗普《大美麗法案》（OBBB）正式簽署落地，債務(wù)上限進(jìn)一步提高5萬(wàn)億美元至41萬(wàn)億美元。由于《大美麗法案》帶來(lái)的赤字增加預(yù)期已被市場(chǎng)關(guān)注許久，因此OBBB的落地或意味著“買(mǎi)預(yù)期、賣(mài)現(xiàn)實(shí)”的交易進(jìn)入后半程。短期看，30年美債利率或10s30s期限利差的上行或因此告一段落。
　　大類(lèi)資產(chǎn)：美越貿(mào)易協(xié)議與對(duì)華芯片設(shè)計(jì)軟件出口限制解除提振市場(chǎng)情緒，美股上漲；經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走強(qiáng)令美債利率隨降息預(yù)期降溫而大幅上行。本周特朗普宣布美方已與越南達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，疊加對(duì)華芯片設(shè)計(jì)軟件出口限制措施解除，美股大漲，標(biāo)普500指數(shù)再創(chuàng)歷史新高；而本周美國(guó)“軟數(shù)據(jù)”P(pán)MI調(diào)查和“硬數(shù)據(jù)”非農(nóng)就業(yè)均超預(yù)期，市場(chǎng)降息預(yù)期進(jìn)一步回落，美債利率大幅上行。整體來(lái)看，全周（6月30日至7月4日）10年期美債利率升6.89bps至4.346%，2年期美債利率升13.20bps至3.880%，美元指數(shù)降0.23%至97.18；標(biāo)普500、納斯達(dá)克指數(shù)分別收漲1.72%、1.62%；現(xiàn)貨黃金價(jià)格收漲1.92%至3337美元/盎司。
　　海外經(jīng)濟(jì)：美國(guó)“軟數(shù)據(jù)”超預(yù)期，ISM服務(wù)業(yè)PMI重回榮枯線之上。美國(guó)6月ISM制造業(yè)PMI錄得49，預(yù)期48.8，前值48.5。其中新訂單指數(shù)46.4，前值47.6；支付價(jià)格指數(shù)69.7，預(yù)期69，前值69.4；就業(yè)指數(shù)45，預(yù)期47，前值46.8；ISM服務(wù)業(yè)PMI升至50.8，預(yù)期50.6，前值49.9；新訂單指數(shù)升至51.3，前值46.4；支付價(jià)格指數(shù)67.5，前值68.7；就業(yè)指數(shù)47.2，前值50.7。貨幣政策方面，在本周歐洲央行年度論壇上，多位主要央行領(lǐng)導(dǎo)人發(fā)表了利率觀點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)讓美聯(lián)儲(chǔ)有時(shí)間研究關(guān)稅上調(diào)對(duì)物價(jià)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，然后再恢復(fù)降息；歐洲央行行長(zhǎng)拉加德指出歐元區(qū)6月通脹已達(dá)2%目標(biāo)，但任務(wù)尚未完成，并警告地緣政治和全球分裂帶來(lái)雙向風(fēng)險(xiǎn)。拉加德同時(shí)表示降息周期接近尾聲，但不會(huì)預(yù)設(shè)利率路徑承諾，未來(lái)貨幣政策將依賴(lài)相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)；日本央行行長(zhǎng)植田和男則表示正在密切關(guān)注基礎(chǔ)通脹的強(qiáng)度、美國(guó)關(guān)稅政策的潛在影響，以及預(yù)計(jì)將逐步回落的食品通脹。增長(zhǎng)方面，截至7月3日，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)GDPNow模型對(duì)25Q2美國(guó)GDP最新預(yù)測(cè)值為+2.6%；截至7月4日，紐約聯(lián)儲(chǔ)Nowcast模型對(duì)25Q2美國(guó)GDP預(yù)測(cè)值為+1.56%。
　　6月非農(nóng)：新增就業(yè)超預(yù)期，但數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出“強(qiáng)弱互現(xiàn)”的特征。美國(guó)6月新增非農(nóng)就業(yè)14.7萬(wàn)，預(yù)期10.6萬(wàn)，前值由13.9萬(wàn)上修至14.4萬(wàn)，前兩月累計(jì)修正幅度由-9.5萬(wàn)轉(zhuǎn)為1.6萬(wàn)。6月美國(guó)失業(yè)率4.12%，預(yù)期4.3%，前值4.24%。勞動(dòng)參與率62.28%，預(yù)期62.4%，前值62.37%。6月時(shí)薪環(huán)比+0.22%，預(yù)期+0.3%，前值+0.39%；同比+3.71%，預(yù)期+3.8%，前值+3.81%。從結(jié)構(gòu)來(lái)看，14.7萬(wàn)新增就業(yè)有7.3萬(wàn)來(lái)自政府部門(mén)。雖然聯(lián)邦政府就業(yè)延續(xù)縮編，本月減少0.7萬(wàn)，但州政府、地方政府分別貢獻(xiàn)4.7、3.3萬(wàn)就業(yè)。私人部門(mén)方面，教育醫(yī)保（+5.1萬(wàn)）與休閑餐旅（+2萬(wàn)）繼續(xù)作為非農(nóng)就業(yè)穩(wěn)定的主要貢獻(xiàn)者。如果剔除政府、教育醫(yī)保、休閑餐旅，其余行業(yè)對(duì)本次非農(nóng)基本沒(méi)有凈正貢獻(xiàn)。整體來(lái)看，本次非農(nóng)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出“強(qiáng)弱互現(xiàn)”的特征。一方面，非農(nóng)強(qiáng)在：①新增非農(nóng)超預(yù)期，前值上修；②累計(jì)2個(gè)月修正幅度改善明顯，暫時(shí)打破“初值強(qiáng)，后下修”的質(zhì)疑聲音；③失業(yè)率超預(yù)期走低，終結(jié)年迄今的連續(xù)上行；④失業(yè)結(jié)構(gòu)健康，永久失業(yè)等指標(biāo)呈現(xiàn)減少。另一方面，非農(nóng)弱在：①大小非農(nóng)再次劈叉，最新6月的ADP新增私營(yíng)就業(yè)錄得3.3萬(wàn)，為2023年3月以來(lái)最差。盡管ADP現(xiàn)為獨(dú)立數(shù)據(jù)，但持續(xù)的劈叉與非農(nóng)近期持續(xù)的下修讓市場(chǎng)不得不質(zhì)疑，大非農(nóng)是否最終會(huì)因下修向小非農(nóng)收斂；②非農(nóng)就業(yè)一半來(lái)自地方政府貢獻(xiàn)，私營(yíng)部門(mén)貢獻(xiàn)則繼續(xù)來(lái)自醫(yī)保與休閑餐旅，結(jié)構(gòu)仍然不健康；③勞動(dòng)參與率、就業(yè)率、時(shí)薪增速表現(xiàn)偏弱。市場(chǎng)對(duì)6月非農(nóng)的解讀則整體樂(lè)觀，超預(yù)期數(shù)據(jù)令市場(chǎng)降息預(yù)期大幅回調(diào)，7月降息可能被徹底打消。截至最新市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)9月降息73.2%，全年降息2.16次/54.1bps。
　　海外政治：特朗普《大美麗法案》正式落地，債務(wù)上限得到進(jìn)一步提升。本周美國(guó)眾議院以218-214票的微弱優(yōu)勢(shì)表決通過(guò)了參議院版本的《大美麗法案》(The One Big Beautiful Bill，OBBB)。隨后特朗普于7月4日美國(guó)“獨(dú)立日”正式簽署該法案，OBBB正式落地生效。根據(jù)CRFB測(cè)算，OBBB將在未來(lái)10年（與2025.1的基準(zhǔn)情形相比，不考慮TCJA延長(zhǎng)等）帶來(lái)額外3.4萬(wàn)億的基礎(chǔ)赤字與4.1萬(wàn)億美元的總赤字。如果政客們故技重施，繼續(xù)延長(zhǎng)部分未來(lái)應(yīng)到期的政策，則將給未來(lái)10年額外增加5.5萬(wàn)億總赤字。但由于這部分預(yù)期已在5月初該法案在眾議院通過(guò)時(shí)開(kāi)始被市場(chǎng)關(guān)注，因此當(dāng)下OBBB的落地更可能意味著“買(mǎi)預(yù)期、