>> 華創(chuàng)證券-有色金屬行業(yè)周報(bào)：非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期，金屬價(jià)格波動(dòng)加大-250706
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一、工業(yè)金屬
1、行業(yè)觀點(diǎn)1：周內(nèi)鋁錠+鋁棒緩慢累庫，宏觀&消費(fèi)不確定性或壓制鋁價(jià)
事件：據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，7月3日國內(nèi)主流消費(fèi)地電解鋁錠庫存47.4萬噸，較本周一增加0.6萬噸，環(huán)比上周四增加1.1萬噸。7月3日國內(nèi)主流消費(fèi)地鋁棒庫存15.35萬噸，較周一增加0.6萬噸，環(huán)比上周四增加1.1萬噸。
觀點(diǎn)：我們認(rèn)為本周鋁錠和鋁棒庫存持續(xù)累庫，基本可以確定鋁棒的庫存拐點(diǎn)或已到，下游消費(fèi)淡季逐步顯現(xiàn)?？紤]本周美國非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期，短期降息概率或不大，以及美國關(guān)稅風(fēng)波再起，鋁價(jià)面臨宏觀&基本面的多重不確定性，后續(xù)仍需要關(guān)注鑄錠量與庫存變化情況。
2、公司觀點(diǎn)1：紫金礦業(yè)擬收購哈薩克斯坦金礦項(xiàng)目，進(jìn)一步增厚黃金板塊資源
事件1：紫金礦業(yè)全資子公司紫金黃金國際的全資子公司金哈礦業(yè)于2025年6月29日與Cantech簽署協(xié)議，金哈礦業(yè)擬通過收購Cantech持有的RGG和RGP100%權(quán)益，獲得哈薩克斯坦Raygorodok金礦項(xiàng)目100%權(quán)益。本次交易以2025年9月30日為基準(zhǔn)日，收購對(duì)價(jià)為12億美元，Cantech股東為哈薩克斯坦最大股權(quán)投資公司之一（持股65%）和一家美國私募股權(quán)公司旗下的RCFVII–RGGold S.a.r.l（持股35%）。
RG金礦項(xiàng)目由RGG持有的礦山資產(chǎn)和RGP持有的選廠資產(chǎn)組成，根據(jù)RGG和RGP的模擬合并財(cái)務(wù)報(bào)表，2024年度實(shí)現(xiàn)銷售收入4.73億美元，凈利潤(rùn)2.02億美元。RG金礦項(xiàng)目位于哈薩克斯坦北部的Akmola州Burabay地區(qū)，RG金礦由南北2個(gè)礦床組成。根據(jù)2024年10月AMC提交的技術(shù)報(bào)告，以氧化礦和過渡礦含金0.3克/噸、原生礦含金0.5克/噸為邊界品位，RG金礦截至2023年底的資源量及儲(chǔ)量如下：RG金礦項(xiàng)目保有資源量（金價(jià)2000美元/盎司）：控制+推斷級(jí)別礦石量2.41億噸，金平均品位1.01克/噸，金金屬量242.1噸。RG金礦原規(guī)劃設(shè)計(jì)露采境界內(nèi)保有儲(chǔ)量（金價(jià)1750美元/盎司）：礦石量9,490萬噸，金平均品位1.06克/噸，金金屬量100.6噸；在目前金價(jià)背景下，完全可能優(yōu)化露采境界，進(jìn)一步提高露采境界內(nèi)資源利用率，并對(duì)礦山生產(chǎn)規(guī)模進(jìn)行擴(kuò)建。
RG金礦項(xiàng)目為在產(chǎn)露天礦山，包括相距2公里的北、南兩個(gè)露天采坑，目前開采深度均約130米，露天采場(chǎng)生產(chǎn)運(yùn)行穩(wěn)定，采剝計(jì)劃編制詳細(xì)。露天采場(chǎng)礦石類型包含氧化礦、混合礦和原生礦。2016年，項(xiàng)目建成礦山堆浸系統(tǒng)，以處理氧化礦為主；2022年，項(xiàng)目新建投產(chǎn)一座炭漿氰化選廠，開始處理原生礦石，終端產(chǎn)品為合質(zhì)金（金錠）。2022年至2024年，項(xiàng)目產(chǎn)金分別為2.0噸、5.9噸和6.0噸。2024年，項(xiàng)目礦山現(xiàn)金成本為796美元/盎司（不含堆浸）。根據(jù)原業(yè)主提供的數(shù)據(jù)，項(xiàng)目剩余服務(wù)年限16年（2025年至2040年），年均產(chǎn)金約5.5噸。根據(jù)公司技術(shù)團(tuán)隊(duì)初步研究，經(jīng)優(yōu)化后項(xiàng)目采選規(guī)?？商岣咧?,000萬噸/年，通過露采境界優(yōu)化、選礦工藝流程調(diào)整等改進(jìn)措施，項(xiàng)目產(chǎn)量及經(jīng)濟(jì)效益有望進(jìn)一步提高。
觀點(diǎn)：我們認(rèn)為RG金礦資源量較大，為大型在產(chǎn)露天礦山，服務(wù)期限長(zhǎng)，基礎(chǔ)設(shè)施完善；項(xiàng)目選礦工藝成熟，綜合成本較低，盈利能力較強(qiáng)，且在生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)方面仍有進(jìn)一步提升空間，并購當(dāng)年有望為公司貢獻(xiàn)產(chǎn)量和利潤(rùn)。
公司觀點(diǎn)2：株冶集團(tuán)發(fā)布2025年半年度業(yè)績(jī)公告，同比增加超過50%以上
事件2：7月5日，株冶集團(tuán)公告，經(jīng)初步測(cè)算，預(yù)計(jì)2025年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)5.6-6.5億元，同比增加1.89-2.79億元，同比增加51%-75%。預(yù)計(jì)2025年上半年實(shí)現(xiàn)扣非后的歸母凈利潤(rùn)5.7-6.6億元，同比增加2.55億元到3.45億元，同比增加81%-109.6%。
觀點(diǎn)：我們認(rèn)為2025年上半年，貴金屬價(jià)格同比增長(zhǎng)和鋅冶煉加工費(fèi)回暖，公司積極把握市場(chǎng)節(jié)奏，同時(shí)通過實(shí)施精細(xì)化管理，不斷提升運(yùn)營(yíng)效能與成本控制水平，業(yè)績(jī)同比實(shí)現(xiàn)較大增長(zhǎng)。
3、股票觀點(diǎn)：看好貴金屬、銅、鋁板塊的表現(xiàn)
基本面上，本周五，上期所陰極銅庫存8.46萬噸，環(huán)比上周增加3039噸，COMEX庫存220954噸，環(huán)比上周增加11673噸；LME銅庫存9.53萬噸，環(huán)比上周增加4000噸；本周四，全球社會(huì)顯性庫存43.7萬噸，環(huán)比上周四增加4440噸。重點(diǎn)推薦貴金屬板塊的赤峰黃金、中金黃金、山金國際、山東黃金，建議關(guān)注招金礦業(yè)；白銀推薦興業(yè)銀錫，建議關(guān)注盛達(dá)資源、白銀有色、湖南白銀；建議關(guān)注銅板塊紫金礦業(yè)、金誠信、西部礦業(yè)，鋁板塊建議關(guān)注中國宏橋、宏創(chuàng)控股、天山鋁業(yè)、神火鋁業(yè)、云鋁股份、中孚實(shí)業(yè)、南山鋁業(yè)、南山鋁業(yè)國際。
二、新能源金屬及小金屬
1、公司觀點(diǎn)：藏格礦業(yè)旗下麻米措礦業(yè)收到建筑工程施工許可證
事件：7月4日，藏格礦業(yè)發(fā)布公告，全資子公司藏格礦業(yè)投資（成都）參與認(rèn)購的江蘇藏青新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金投資控股的麻米措礦業(yè)收到了改則縣住房和城鄉(xiāng)建設(shè)局下發(fā)的《建筑工程施工許可證》。
觀點(diǎn)：我們認(rèn)為當(dāng)前麻米措礦業(yè)項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)中，麻米措礦業(yè)取得建筑工程施工許可證是用于“麻米錯(cuò)鹽湖礦區(qū)鋰硼礦開采項(xiàng)目”建設(shè)，麻米措一期建成后將達(dá)到5萬噸/年碳酸鋰產(chǎn)能，有助于增厚公司盈利能力。
2、股票觀點(diǎn)：看
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