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本期內(nèi)容提要:
　　市場表現(xiàn)。本周醫(yī)藥生物板塊收益率為] 3.64%，板塊相對滬深300收益率為2.10%，在31個(gè)一級子行業(yè)指數(shù)中漲跌幅排名第4。6個(gè)子板塊中，化學(xué)制藥板塊周收益率排名第一，漲跌幅為5.03%（相對滬深300收益率為3.49%）；收益率排名第六的為中藥Ⅱ，漲跌幅為1.27%（相對滬深300收益率為-0.27%）。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)。6月30日，國家醫(yī)保局提示7月1日起，買賣所有藥品都要掃“藥品追溯碼”，無碼醫(yī)保不結(jié)算。7月1日，國家醫(yī)保局、國家衛(wèi)健委印發(fā)《支持創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》，為進(jìn)一步完善全鏈條支持創(chuàng)新藥發(fā)展舉措，推動(dòng)創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展，更好滿足人民群眾多元化就醫(yī)用藥需求，合計(jì)提出5方面16條措施，對創(chuàng)新藥研發(fā)、準(zhǔn)入、入院使用和多元支付進(jìn)行全鏈條支持。
　　周觀點(diǎn)：本周創(chuàng)新藥行情持續(xù)火熱，我們認(rèn)為主要有以下兩點(diǎn)原因：1）國家醫(yī)保局聯(lián)合國家衛(wèi)健委發(fā)布《支持創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》，首次明確增設(shè)商業(yè)健康保險(xiǎn)創(chuàng)新藥品目錄，重點(diǎn)納入創(chuàng)新程度高、臨床價(jià)值大、患者獲益顯著且超出基本醫(yī)保保障范圍的創(chuàng)新藥；同日國家醫(yī)保局發(fā)布2025年國家醫(yī)保目錄調(diào)整征求意見，對于商業(yè)健康保險(xiǎn)創(chuàng)新藥品目錄的申報(bào)和評審機(jī)制進(jìn)行明確；我們認(rèn)為商保目錄的落地，對于創(chuàng)新藥支付具有劃時(shí)代的意義。2）據(jù)彭博新聞社報(bào)道，阿斯利康（AstraZeneca）正與Summit就一種肺癌藥物的授權(quán)交易進(jìn)行談判，交易價(jià)值有望高達(dá)150億美元，Summit目前的核心產(chǎn)品是AK112，AK112是一款全球領(lǐng)先的PD-1/VEGF雙抗藥物，Summit于2022年通過BD從中國創(chuàng)新藥企業(yè)康方生物引進(jìn)；受該潛在交易影響，創(chuàng)新藥行情再次啟動(dòng)，尤其是市場對于PD-1/L1雙抗及多抗相關(guān)資產(chǎn)的關(guān)注度顯著提升。
　　PD-1/L1雙抗：康方生物AK112和三生制藥SSGJ-707的成功出海，使得市場對于PD-1/VEGF雙抗的認(rèn)可度大幅提升，以PD-1/L1為基礎(chǔ)構(gòu)建的雙抗及多抗分子有望接續(xù)PD-1/L1單靶點(diǎn)成為新一代IO基石，建議重點(diǎn)關(guān)注：康方生物（PD-1/CTLA-4和PD-1/VEGF），三生制藥（PD-1/VEGF），榮昌生物（PD-1/VEGF），神州細(xì)胞（PD1/VEGF），君實(shí)生物（PD-1/VEGF），華海藥業(yè)（PD-L1/VEGF），宜明昂科（PD-L1/VEGF），天士力（PD-L1/VEGF），信達(dá)生物（PD-1/IL2），恒瑞醫(yī)藥（PD-1/IL2和PDL1/TGFβ），奧賽康（PD-1/IL15），匯宇制藥（PD-1/IL15/TIGIT），再鼎醫(yī)藥（PD-1/LAG3）等。
　　創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈：創(chuàng)新藥行情火熱，大額BD出海授權(quán)交易頻出，生物醫(yī)藥行業(yè)投融資有望修復(fù)，帶動(dòng)醫(yī)藥企業(yè)加碼研發(fā)投入并加速研發(fā)項(xiàng)目推進(jìn)速度，目前早期研發(fā)階段需求修復(fù)已經(jīng)初顯成效，利好CXO和生命科學(xué)上游產(chǎn)業(yè)鏈。①具備全球影響力的CXO龍頭企業(yè)，建議關(guān)注藥明康德、藥明生物、藥明合聯(lián)、康龍化成、凱萊英等；②以國內(nèi)業(yè)務(wù)為主的臨床CRO龍頭，建議關(guān)注泰格醫(yī)藥、普蕊斯、諾思格、陽光諾和等；③以安評和模式動(dòng)物為代表的資源型CXO，建議關(guān)注昭衍新藥、百奧賽圖、藥康生物、南模生物等；④生命科學(xué)上游產(chǎn)業(yè)鏈：百普賽斯、皓元醫(yī)藥、畢得醫(yī)藥、納微科技、奧浦邁、海爾生物、阿拉丁、泰坦科技等。
　　自主可控條線：高端醫(yī)療器械及科研儀器國產(chǎn)替代，我們建議關(guān)注華大智造、圣湘生物、邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、開立醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、聚光科技、萊伯泰科、海爾生物等。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：關(guān)稅政策變動(dòng)&地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)刺激政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品銷售不及預(yù)期；臨床數(shù)據(jù)不及預(yù)期；集采降價(jià)幅度高于預(yù)期；市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。