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核心觀點(diǎn)
　　創(chuàng)意設(shè)計(jì)工具Figma沖擊美股IPO。Figma是一款基于云端的協(xié)作式界面設(shè)計(jì)工具，致力于幫助設(shè)計(jì)和開發(fā)團(tuán)隊(duì)將想法轉(zhuǎn)化為出色的軟件產(chǎn)品。Figma通過線上平臺聯(lián)結(jié)了設(shè)計(jì)師與開發(fā)人員、產(chǎn)品經(jīng)理、研究人員、營銷人員、文案撰寫人員以及其他非設(shè)計(jì)人員協(xié)同工作。近期，公司沖刺美股IPO，擬融資15億美元。
　　客戶高留存+新品迭代為ARR增長內(nèi)生動能，業(yè)務(wù)面向全球擴(kuò)張。2024年，公司營收為7.49億美元，同比增長48%；1Q2025，公司營收為2.28億美元，同比增長46%。2020-2024年，公司四年的營收復(fù)合增速為53%，呈現(xiàn)持續(xù)高增態(tài)勢。公司毛留存率達(dá)96%，凈美元留存率高于120%，表明老用戶續(xù)約極高，且具備內(nèi)生增長的能力。1Q2025，公司約85%的月度活躍用戶來自美國以外地區(qū)，但同期僅有53%的收入來自美國以外，因此美國以外地區(qū)有較大的付費(fèi)滲透率提升空間。
　　 AI編程時(shí)代，對Figma既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)。AI時(shí)代，軟件設(shè)計(jì)開發(fā)工具大有可為。2025年5月，F(xiàn)igma推出了四款新工具，更加專注于無代碼網(wǎng)站建設(shè)等領(lǐng)域。其中，F(xiàn)igma Make是基于Claude 3.7的“從提示到代碼生成”的工具，可對標(biāo)Lovable、Readdy或最近推出的Canva Code。當(dāng)前AI編程的基礎(chǔ)模型技術(shù)已經(jīng)突破，正在進(jìn)入快速產(chǎn)品化、商業(yè)化的階段，這對于Figma既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)。
　　投資建議：AI驅(qū)動創(chuàng)意與設(shè)計(jì)工具加速迭代，AI編程正在快速融入軟件開發(fā)當(dāng)中，建議關(guān)注：Figma、萬興科技、Adobe等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)迭代不及預(yù)期；商業(yè)化落地不及預(yù)期；政策支持不及預(yù)期；全球宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。