>> 中泰證券-有色金屬行業(yè)：電鈷減產(chǎn)逐步兌現(xiàn)，鈷價(jià)上行可期-250707
| 上傳日期： |
2025/7/7 |
大小： |
5861KB |
| 格式： |
pdf 共29頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
謝鴻鶴,安永超,陳凱麗 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
有色金屬 |
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1. 【關(guān)鍵詞】6月電解鈷產(chǎn)量2730噸，環(huán)比-22%
2.投資策略：戰(zhàn)略小金屬有望價(jià)值重估，更加推薦供給較為剛性的品種：稀土、銻等：
1）稀土：稀土價(jià)格處于周期底部位置，進(jìn)口礦納入管控，供給格局進(jìn)一步集中，價(jià)格中樞有望上移，25年人形機(jī)器人開(kāi)始進(jìn)入量產(chǎn)階段，若按照遠(yuǎn)期1億臺(tái)人形機(jī)器人銷(xiāo)量，遠(yuǎn)期空間約20-40萬(wàn)噸，相當(dāng)于再造一個(gè)稀土永磁市場(chǎng)，板塊中長(zhǎng)期趨勢(shì)明確；
2）鈷：剛果金出口禁令延期3個(gè)月，剛果金鈷產(chǎn)量占比76%，其他區(qū)域短期難以彌補(bǔ)缺口，原料緊張逐步兌現(xiàn)，鈷價(jià)有望加速上行；
3）銻：作為缺乏供給的小金屬品種，供給緊張邏輯仍然延續(xù)，內(nèi)外價(jià)差較大，短期回調(diào)不改上行趨勢(shì)；
3.行情回顧：本周小金屬價(jià)格走勢(shì)分化，電池級(jí)碳酸鋰上漲2.05%，電池級(jí)氫氧化鋰現(xiàn)貨價(jià)格下跌0.74%，鋰精礦價(jià)格上漲3.80%；MB鈷（標(biāo)準(zhǔn)級(jí)）環(huán)比下跌0.79%，金屬鈷價(jià)格下跌0.59%；稀土方面，氧化鐠釹價(jià)格上漲0.22%、氧化鏑價(jià)格上漲2.17%；SHFE錫價(jià)環(huán)比下跌0.60%，LME錫環(huán)比上漲0.61%；銻錠環(huán)比下跌2.11%、氧化銻價(jià)格下跌2.62%。
4.新能源需求：5月新能源汽車(chē)銷(xiāo)量同比高增
1）光伏板塊：2025年1-5月國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)197.85GW，同比增長(zhǎng)150%。
2）新能源汽車(chē)板塊：中國(guó)，根據(jù)中汽協(xié)，5月全國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成127萬(wàn)輛和130.7萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)35%和36.9%，滲透率達(dá)到48.7%；25年6月歐洲六國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量合計(jì)23.59萬(wàn)輛，同比+16.97%，環(huán)比+22.63%；美國(guó)25年5月電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量13.11萬(wàn)輛，環(huán)比-0.44%，同比+4.91%，滲透率8.90%。
3）電池方面：5月，我國(guó)動(dòng)力和其他電池合計(jì)產(chǎn)量為123.5GWh，環(huán)比增長(zhǎng)4.4%，同比增長(zhǎng)47.9%。
4）正極材料：2025年6月，正極材料產(chǎn)量36.03萬(wàn)噸，環(huán)比+3.79%，同比+45.63%。
5.鋰：反內(nèi)卷預(yù)期下，價(jià)格底部反彈。本周廣期所碳酸鋰期貨指數(shù)環(huán)比持穩(wěn)，收于6.33萬(wàn)元/噸；現(xiàn)貨端，國(guó)內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格為6.23萬(wàn)元/噸，環(huán)比上漲2.05%；電池級(jí)氫氧化鋰現(xiàn)貨價(jià)格6.01萬(wàn)元/噸，環(huán)比下跌0.74%；鋰精礦方面，SMM鋰精礦報(bào)價(jià)653美元/噸，環(huán)比上漲3.80%，價(jià)格上行主要系反內(nèi)卷政策預(yù)期帶動(dòng)。供應(yīng)端，本周碳酸鋰周度產(chǎn)量18123噸，環(huán)比-3.4%；庫(kù)存端，SMM碳酸鋰周度樣本庫(kù)存總計(jì)13.83萬(wàn)噸，環(huán)比+1510噸。澳礦Marion、Wodgina、Kathleen Valley等項(xiàng)目降本超預(yù)期，供給繼續(xù)提升，價(jià)格底部震蕩。
6.鈷：剛果金延長(zhǎng)鈷出口禁令，價(jià)格有望繼續(xù)上行。MB鈷（標(biāo)準(zhǔn)級(jí)）價(jià)格為15.78美元/磅，環(huán)比下跌0.79%；MB鈷（合金級(jí)）價(jià)格為19.35美元/磅，環(huán)比上漲1.31%；國(guó)內(nèi)金屬鈷價(jià)格為25.30萬(wàn)元/噸，環(huán)比下跌0.59%；硫酸鈷價(jià)格5.05萬(wàn)元/噸，環(huán)比上漲1.0%；四氧化三鈷價(jià)格20.50萬(wàn)元/噸，環(huán)比持穩(wěn)。鈷中間品系數(shù)上漲至78-80%。剛果金將鈷出口禁令繼續(xù)延長(zhǎng)3個(gè)月，上游企業(yè)暫停報(bào)價(jià)，6月電解鈷產(chǎn)量2730噸，環(huán)比-22%，未來(lái)原料緊張局面逐步兌現(xiàn)，鈷價(jià)有望繼續(xù)上行。
7.稀土永磁：對(duì)中重稀土實(shí)行出口管制，戰(zhàn)略價(jià)值重估。本周?chē)?guó)內(nèi)氧化鐠釹價(jià)格為44.60萬(wàn)元/噸，環(huán)比+0.22%；中重稀土方面，國(guó)內(nèi)氧化鏑價(jià)格165.0萬(wàn)元/噸，環(huán)比上漲2.17%；氧化鋱價(jià)格上漲0.5%至712.5萬(wàn)元/噸。海外稀土價(jià)格方面，氧化鏑報(bào)價(jià)750美元/kg，環(huán)比持平；氧化鋱報(bào)價(jià)3000美元/kg，環(huán)比持平。出口持續(xù)恢復(fù)，海外供應(yīng)鏈短缺格局下對(duì)價(jià)格敏感性較低，海外補(bǔ)庫(kù)需求預(yù)期提升，磁材企業(yè)有望直接受益。中長(zhǎng)期看，稀土供給端高度集中，國(guó)內(nèi)指標(biāo)等催化后續(xù)有望逐步落地，價(jià)格上行趨勢(shì)明確。
8.銻：價(jià)格小幅走弱。國(guó)內(nèi)銻錠價(jià)格為18.55萬(wàn)元/噸，環(huán)比下跌2.11%；銻精礦價(jià)格16.50萬(wàn)元/噸，環(huán)比下跌2.94%；氧化銻為16.75萬(wàn)元/噸，環(huán)比-2.62%。海外價(jià)格維持高位，供應(yīng)端仍然趨緊，價(jià)格下跌空間有限。
9.錫：緬甸礦不確定性提升，價(jià)格高位震蕩。本周，SHFE錫價(jià)收于26.73萬(wàn)元/噸，環(huán)比下跌0.60%；LME錫收于33770美元/噸，環(huán)比上漲0.61%。40%含量錫精礦加工費(fèi)為12000元/噸，環(huán)比持穩(wěn)。庫(kù)存端，Mysteel錫社會(huì)庫(kù)存為9867噸，環(huán)比增加601噸，供需博弈加劇，價(jià)格高位震蕩。
10.鎳：價(jià)格進(jìn)入底部區(qū)間。SHFE鎳價(jià)收于12.25萬(wàn)元/噸，環(huán)比上漲1.53%；LME鎳環(huán)比上漲0.69%至15315美元/噸。印尼1.6%紅土鎳礦到廠價(jià)為52.4美元/噸，環(huán)比下跌0.5美元/噸。價(jià)格已經(jīng)跌至成本區(qū)間，向下空間有限。
11.風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新能源汽車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，供需測(cè)算的前提假設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、研究報(bào)告中使用的公開(kāi)資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)等。
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