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【本周行情復(fù)盤】
　　行情總結(jié)：本周（0630-0704）通信板塊跑輸萬得全A。本周美股AI產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)器、交換機(jī)、AI應(yīng)用等細(xì)分板塊漲幅居前，A股AI產(chǎn)業(yè)鏈中PCB板塊一枝獨(dú)秀。通信板塊漲幅居前個(gè)股中，南凌科技受益于AI云服務(wù)，匯綠生態(tài)受益于光模塊代工，國脈科技受益于養(yǎng)老AIAgent發(fā)布，工業(yè)富聯(lián)受益于果鏈和AI算力板塊出口預(yù)期好轉(zhuǎn)。
　　通信板塊漲跌幅：通信（申萬）指數(shù)（132家公司）漲跌幅-0.10%，在31個(gè)行業(yè)中排名第26，西部通信指數(shù)（250家公司）周漲跌幅-0.87%。各行情指標(biāo)漲跌幅排序?yàn)椋簻?00（+1.54%）>創(chuàng)業(yè)板指（+1.50%）>上證指數(shù)（+1.40%）>深證綜指（+1.13%）>萬得全A（+0.93%）>通信（申萬）（-0.10%）。
　　子板塊漲跌幅前三：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)（+1.65%）、專網(wǎng)通信（+1.20%）、光纖光纜（+1.17%）。
　　子板塊漲跌幅后三：電源設(shè)備（-3.09%）、網(wǎng)絡(luò)信息安全（-2.21%）、光器件光模塊（-2.03%）。
　　個(gè)股漲跌幅前五：南凌科技（+17.1%）、匯綠生態(tài)（+15.7%）、*ST高鴻（+15.1%）、國脈科技（+11.6%）、工業(yè)富聯(lián)（+11.5%）。
　　個(gè)股漲跌幅后五：有方科技（-14.2%）、華脈科技（-10.1%）、線上線下（-9.8%）、泰嘉股份（-9.8%）、理工導(dǎo)航（-9.3%）。
　　【下周通信行業(yè)投資策略】
　　行業(yè)變化：1）7月3日，西門子、新思、楷登電子相繼官宣收到美國商務(wù)部BIS通知，解除對中國大陸市場的臨時(shí)禁令，正式恢復(fù)中國客戶對其軟件和技術(shù)的全面訪問。2）6月30日，摩爾線程和沐曦兩家國產(chǎn)GPU企業(yè)同日遞交科創(chuàng)板IPO申請，壁仞、燧原、格蘭菲等也已進(jìn)入上市輔導(dǎo)階段。3）Meta宣布正式成立超級智能實(shí)驗(yàn)室（MSL），MSL將整合公司現(xiàn)有的基礎(chǔ)AI研究（FAIR）、大語言模型開發(fā)以及AI產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)，并組建一個(gè)專門研發(fā)下一代AI模型的新實(shí)驗(yàn)室。4）Yann LeCun發(fā)布最新世界模型PEVA模型，該模型通過結(jié)構(gòu)化動作表示將人體48維關(guān)節(jié)運(yùn)動學(xué)數(shù)據(jù)與條件擴(kuò)散Transformer結(jié)合，利用VAE編碼視頻幀、自適應(yīng)層歸一化嵌入動作條件及跨歷史幀注意力機(jī)制等，實(shí)現(xiàn)了從全身動作預(yù)測第一視角視頻的高精度生成與長期時(shí)序連貫。
　　通信行業(yè)25H1業(yè)績前瞻分析：25Q2通信行業(yè)增長驅(qū)動主要來自：1、AI算力景氣度延續(xù)：模型調(diào)用成本下降推動了AI應(yīng)用落地，進(jìn)而對上游推理用算力基礎(chǔ)設(shè)施帶來需求，訓(xùn)練需求疊加推理需求，共同推動AI算力基礎(chǔ)設(shè)施的持續(xù)投入。優(yōu)先受益于北美算力投資的光模塊光器件、銅互連、PCB等環(huán)節(jié)需求旺盛，高景氣度有望延續(xù)。國產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈景氣度從24年下半年開始啟動，帶動數(shù)據(jù)中心溫控、交換機(jī)、光模塊、電源設(shè)備等環(huán)節(jié)的業(yè)績釋放，25H1業(yè)績兌現(xiàn)有望延續(xù)。2、AI芯片及光芯片國產(chǎn)替代加速：CW激光光源、昇騰產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)替代加速。3、物聯(lián)網(wǎng)和智能控制器領(lǐng)域受益于AIOT滲透率增加、端側(cè)AI萌芽和消費(fèi)國補(bǔ)帶來的銷量增加，廠商規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，盈利能力有望改善。4、北斗板塊受益于國內(nèi)應(yīng)急領(lǐng)域政府采購、高級輔助駕駛滲透增加、一帶一路沿線出口旺盛等因素，行業(yè)仍處于高速成長期。分板塊來看：
　?。?）光模塊光器件：國內(nèi)外景氣度仍然較高。海外科技公司仍處于資本開支增長周期，業(yè)務(wù)布局以海外市場為主的光模塊公司預(yù)計(jì)Q2業(yè)績同比仍將保持高速增長；而國內(nèi)市場為主的光模塊公司如華工科技、光迅科技等企業(yè)加速擴(kuò)產(chǎn)且產(chǎn)能利用率逐漸爬坡，預(yù)計(jì)Q2收入和盈利能力同步改善。光通信行業(yè)景氣度持續(xù)向上游無源光器件、MPO連接器等環(huán)節(jié)擴(kuò)散，海外市場盈利能力優(yōu)于國內(nèi)市場，出口為主的光器件公司業(yè)績或較為亮眼。
　?。?）溫控環(huán)節(jié)：從24年開始，溫控相關(guān)廠商呈現(xiàn)出在手訂單的增長，而25H1字節(jié)、阿里、騰訊等新建機(jī)房配套及改造需求帶來新訂單增量，相關(guān)廠商在液冷或蒸發(fā)冷新技術(shù)上有望獲得持續(xù)的訂單，并逐步落地轉(zhuǎn)化成收入表現(xiàn)。伴隨技術(shù)升級加速，行業(yè)盈利能力有望改善。
　?。?）交換機(jī)環(huán)節(jié)：數(shù)據(jù)中心高速交換機(jī)需求旺盛。1）受益人工智能推理需求提升，以400G為主的高速率數(shù)據(jù)中心交換機(jī)需求上升，800G及更高速率交換機(jī)導(dǎo)入進(jìn)程加速，相關(guān)企業(yè)業(yè)績25H1有望進(jìn)入加速兌現(xiàn)期。2）園區(qū)及SMB用企業(yè)級交換機(jī)需求穩(wěn)定；3）工業(yè)級交換機(jī)受宏觀和行業(yè)周期因素影響增速放緩，但可關(guān)注工業(yè)AI和工業(yè)機(jī)器人帶來的項(xiàng)目需求。
　?。?）IDC環(huán)節(jié)：二季度IDC訂單受限于GPU供給或有所放緩；25年以來IDC企業(yè)交付周期縮短，下半年有望逐步進(jìn)入IDC集中交付期。建議關(guān)注下半年供給端新版本芯片出貨情況、龍頭企業(yè)reits；需求端Agent發(fā)布和大廠招投標(biāo)。
　?。?）物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)：預(yù)計(jì)物聯(lián)網(wǎng)或AIoT端側(cè)公司下游需求有望逐漸復(fù)蘇，收入增長也將帶動盈利能力提升。垂直行業(yè)中，如比亞迪智駕下沉帶動的智能模組的需求提升，以及后續(xù)AI玩具、AI機(jī)器人等領(lǐng)域亦將拉動相關(guān)公司出貨。物聯(lián)網(wǎng)模組板塊可重點(diǎn)關(guān)注無線通信和智能硬件，預(yù)計(jì)業(yè)績同比將有亮眼的表現(xiàn)；智能控制器行業(yè)平穩(wěn)，拓邦股份和和而泰等國內(nèi)優(yōu)秀企業(yè)出海提升競爭力，預(yù)計(jì)Q2經(jīng)營持續(xù)穩(wěn)健成長。
　?。?）衛(wèi)星&專網(wǎng)通信