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公司發(fā)布25H1業(yè)績預(yù)增公告，公司上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.05~11.2億元，同比增長70.5%~90.0%；扣非歸母凈利9.65~10.8億元，同比增長70.4%~90.7%。其中Q2單季歸母凈利5.0~6.1億元，同比+50%~85%，扣非歸母凈利4.8~6.0億元，同比+51%~87%。無極品牌引領(lǐng)公司完成從低端代工向自主中高端的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，出海勢能強(qiáng)勁，有望持續(xù)釋放盈利。維持“買入”評級。
　　無極出海勢能強(qiáng)勁，看好品牌海外份額提升、結(jié)構(gòu)優(yōu)化
　　25年1-5月，根據(jù)摩托車商會(huì)數(shù)據(jù)，隆鑫二輪摩托車?yán)塾?jì)銷量約64.9萬輛，同比+16.9%；250cc+中大排量銷量同比增長33%至5.3萬輛，其中出口表現(xiàn)更為亮眼，同比增長約64%至3.4萬輛。無極品牌主要產(chǎn)品如摩旅車DS900X、踏板車SR16等在西班牙、意大利等市場熱銷，海外市場的強(qiáng)勁表現(xiàn)或是公司H1盈利高增的核心驅(qū)動(dòng)力。向后展望，我們認(rèn)為歐洲仍將是公司增長主引擎。無極有望在大排休旅和小排踏板兩大核心賽道加速推新，強(qiáng)新品周期配合拳頭產(chǎn)品口碑?dāng)U散，或加速公司在歐洲市場份額獲??；拉美、東南亞市場也有望取得突破、貢獻(xiàn)增量。
　　內(nèi)銷卡位巡航賽道，仍有顯著增長空間
　　國內(nèi)市場方面，玩樂類摩托需求持續(xù)擴(kuò)容，5H25國內(nèi)250cc+中大排摩托銷量同比+32%至19.1萬輛。隆鑫無極品牌通過巡航品類CU525等熱銷產(chǎn)品，5H25中大排內(nèi)銷市場份額達(dá)到約10%。后續(xù)隨公司產(chǎn)品矩陣補(bǔ)齊、產(chǎn)能進(jìn)一步爬坡，市場份額仍有較大提升空間。24年12月股權(quán)重整完成后，公司經(jīng)營步入正軌，有望持續(xù)推進(jìn)控費(fèi)降本，加快業(yè)績增長兌現(xiàn)。且雙方摩托優(yōu)勢平臺(tái)接近、產(chǎn)品線互補(bǔ)，未來或?qū)⑿纬奢^強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)。
　　盈利預(yù)測與估值
　　我們維持此前預(yù)測，預(yù)計(jì)25-27年公司營業(yè)收入同比+15.3%/17.6%/18.4%；歸母凈利同比+69%/24%/21%至19.0/23.6/28.5億元。Wind一致預(yù)期下可比公司平均25EPE為21.7x，我們給予公司21.7x 25EPE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)19.96元（前值18.4元，給予可比公司25EPE均值20x）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外需求不及預(yù)期；海運(yùn)費(fèi)波動(dòng)等外部沖擊；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。