>> 愛建證券-醫(yī)藥行業(yè)周報：商保目錄將于年內(nèi)落地，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)出海獲得政策支持-250707
| 上傳日期： |
2025/7/7 |
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| 2104KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
愛建證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
張智聰 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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醫(yī)藥板塊跑贏滬深300，創(chuàng)新藥強(qiáng)勢回歸。本周（6/30~7/6）市場整體穩(wěn)步向上，滬深300指數(shù)+1.54%，鋼鐵（+5.06%）、建筑材料（+3.96%）、銀行（+3.77%）、醫(yī)藥生物（+3.64%）板塊漲幅排名領(lǐng)先，計(jì)算機(jī)（-1.28%）、非銀（-0.72%）板塊漲幅靠后。醫(yī)藥板塊本周+3.64%，排名4/31，跑贏滬深300指數(shù)，主要是腦機(jī)接口、創(chuàng)新藥、CXO等細(xì)分板塊表現(xiàn)較好。腦機(jī)接口主題演繹主要來自Neuralink發(fā)布會的海外映射；創(chuàng)新藥在經(jīng)歷短暫調(diào)整后，本周強(qiáng)勢回歸，一方面PD-1雙抗賽道BD出海預(yù)期再起，中小市值創(chuàng)新藥企跟隨發(fā)力；另一方面國家醫(yī)保局、國家衛(wèi)健委和國家藥監(jiān)局等多部門先后發(fā)布了鼓勵創(chuàng)新藥、高端醫(yī)療器械創(chuàng)新發(fā)展的相關(guān)政策。此外，部分中報業(yè)績較好個股也有不錯表現(xiàn)。
創(chuàng)新藥強(qiáng)勢回歸，中國創(chuàng)新藥出海的產(chǎn)業(yè)趨勢不變。創(chuàng)新藥板塊經(jīng)過兩周左右時間的調(diào)整，本周強(qiáng)勢回歸，PD-1雙抗出海賽道是核心主力，中小市值創(chuàng)新藥也貢獻(xiàn)不少亮點(diǎn)。這充分說明：1）創(chuàng)新藥出海的產(chǎn)業(yè)趨勢獲得資本市場認(rèn)可。我們認(rèn)為，中國創(chuàng)新藥出海是未來3-5年的產(chǎn)業(yè)趨勢，中國醫(yī)藥企業(yè)創(chuàng)新能力的提升帶來了盈利能力和全球市場空間的提升，這也將進(jìn)一步轉(zhuǎn)化為行業(yè)估值水平的提升；2）與海外大藥企的BD交易是A/H創(chuàng)新藥公司重要的產(chǎn)業(yè)催化，受到資本市場的密切關(guān)注。回顧過去幾年的醫(yī)藥行情，7-8月份的國際學(xué)術(shù)會議較少，是全年臨床數(shù)據(jù)催化的“淡季”，但近期在BD交易預(yù)期的催化下，創(chuàng)新藥板塊仍有強(qiáng)勢表現(xiàn)。
商保創(chuàng)新藥目錄將于年內(nèi)落地，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)出海獲得政策支持。國家醫(yī)保局、國家衛(wèi)健委印發(fā)《支持創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》并舉行了新聞發(fā)布會，提出五大方面16條措施。2024年中國創(chuàng)新藥械市場規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到1620億元，同比增長16%；其中個人現(xiàn)金支出占比仍高達(dá)49%，商業(yè)健康保險賠付僅占7.7%，存在明顯的結(jié)構(gòu)性不足。商業(yè)健康險未來在創(chuàng)新藥械的多元支付機(jī)制中將發(fā)揮重要作用。本次文件中，首次提出“促進(jìn)創(chuàng)新藥全球市場發(fā)展”，鼓勵有條件地區(qū)發(fā)揮區(qū)位優(yōu)勢，搭建創(chuàng)新藥交易平臺，助力拓展海外市場。對醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)定位從“民生工程”逐步提升到“創(chuàng)新出海”，提升中國科技的國際影響力水平。國家醫(yī)保局本周公布了2025年國家醫(yī)保目錄和商保創(chuàng)新藥目錄的調(diào)整方案，商保創(chuàng)新藥目錄有望在11月首次落地；同時，醫(yī)?；鹄^續(xù)加大對于創(chuàng)新藥的支付力度，納入醫(yī)保的創(chuàng)新藥產(chǎn)品的國內(nèi)市場銷售峰值也將隨之提升。
配置思路：關(guān)注產(chǎn)業(yè)催化、兼顧中報業(yè)績。在當(dāng)下時點(diǎn)，我們認(rèn)為應(yīng)該聚焦核心優(yōu)勢賽道以及近期有確定性產(chǎn)業(yè)催化的方向：1）ADC、PD-1雙抗等賽道具有BD出海潛力的管線和公司。我們對這兩個方向分別做了梳理（詳見0601期周報內(nèi)容），ADC潛在出海方面關(guān)注邁威生物、樂普生物、復(fù)宏漢霖、石藥集團(tuán)/新諾威，PD-1雙抗?jié)撛诔龊７矫骊P(guān)注神州細(xì)胞、宜明昂科/Instil Bio（TIL.O）、君實(shí)生物、榮昌生物等；2）下半年有望納入港股通的18A公司，6月30日為下一輪港股通調(diào)整的檢討日，9月5日后可正式開始交易，關(guān)注映恩生物等。3）關(guān)注中報業(yè)績：財(cái)政部限制歐盟進(jìn)口的部分醫(yī)療器械參與政府采購活動，對國產(chǎn)器械邊際利好，關(guān)注中報業(yè)績催化的設(shè)備/器械企業(yè)，關(guān)注瑞邁特、春立醫(yī)療等。
投資建議：創(chuàng)新藥板塊進(jìn)入震蕩修復(fù)行情，我們看好中國創(chuàng)新藥出海的產(chǎn)業(yè)趨勢，繼續(xù)維持全年醫(yī)藥科技牛市的判斷，重點(diǎn)跟蹤ADC、雙抗等核心優(yōu)勢賽道，跟蹤產(chǎn)業(yè)催化和BD進(jìn)展；重點(diǎn)關(guān)注映恩生物-B、邁威生物-U、宜明昂科-B、藥明合聯(lián)、科倫博泰生物-B、康方生物；同時，7月中報季臨近，我們也積極尋找低基數(shù)、高增長個股，看好器械出海、腦機(jī)接口、AI+醫(yī)療等投資機(jī)會。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期，競爭環(huán)境加劇，產(chǎn)品銷售情況不及預(yù)期，地緣政治風(fēng)險等。
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