>> 招商證券-鵬鼎控股(002938)Q2收入增速超預(yù)期，AI-Capex加大將為公司開啟新增長曲線-250707
| 上傳日期： |
2025/7/8 |
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| 753KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄢凡,程鑫,涂錕山 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司公告月度營收快報，6月公司實現(xiàn)營收28.9億元同比+36.4%環(huán)比+11.2%。且公司公告近期投關(guān)記錄，表示當(dāng)前AI服務(wù)器與終端產(chǎn)品的發(fā)展呈現(xiàn)深度協(xié)同、雙向驅(qū)動的演進(jìn)格局，兩者共同構(gòu)成“云-邊-端”智能體系的支柱。公司AI服務(wù)器用板營收呈現(xiàn)快速增長趨勢，且泰國基地一期已建成，正加快主流服務(wù)器終端客戶的認(rèn)證及新品打樣工作，預(yù)計下半年將小批量投產(chǎn)。結(jié)合公司近況，我們點(diǎn)評如下：
Q2收入規(guī)?？焖僭鲩L略超預(yù)期，源于新品及為應(yīng)對關(guān)稅備貨提前等因素。根據(jù)近3個月營收快報，公司Q2收入82.9億同比+28.7%環(huán)比+2.5%，收入增速略超市場預(yù)期，源于16e的新品發(fā)售以及大客戶因應(yīng)對關(guān)稅不確定性提前備貨，推動公司Q2產(chǎn)能利用率向上，但考慮到Q2大客戶降價促銷力度較大或?qū)γ市纬梢欢ǖ膲毫Γ胰嗣駧艆R率升值將產(chǎn)生少量匯兌損失，季度環(huán)比角度或?qū)⒂兴袎骸?br> 公司將加大AI-Capex的投入力度，積極開拓海外算力領(lǐng)域望獲重要突破。近期我們跟蹤觀察到公司在AI算力業(yè)務(wù)領(lǐng)域的戰(zhàn)略發(fā)生了積極轉(zhuǎn)變。結(jié)合公司的投關(guān)信息，公司重視此輪AI服務(wù)器與終端產(chǎn)品“雙向驅(qū)動”的產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，積極推動國內(nèi)淮安基地、海外泰國基地的產(chǎn)能擴(kuò)張，并加速推進(jìn)海外主流AI服務(wù)器終端廠商的認(rèn)證和打樣工作，預(yù)計下半年AI-PCB產(chǎn)能將持續(xù)釋放。我們認(rèn)為公司在AI-PCB領(lǐng)域的技術(shù)儲備深厚，為應(yīng)對高速GPU/CPU/NPU的需求進(jìn)行了高階高速混壓厚板、功率芯片內(nèi)埋、高精度定深背鉆、新型腔體等技術(shù)布局，同時也加速了淮安二期高階HDI及SLP產(chǎn)能的擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度。公司25年資本開支預(yù)算為50億，鑒于公司對于AI算力領(lǐng)域的重視，我們預(yù)計公司的25-26年的產(chǎn)能擴(kuò)張力度將超出此前指引。
中長期來看，我們堅定認(rèn)為A客戶硬件創(chuàng)新與AI云管端共振驅(qū)動三年向上周期的大趨勢不變。25-27年為A客戶的創(chuàng)新大年，AI-iPhone、折疊機(jī)、機(jī)器人、AI眼鏡等可穿戴類產(chǎn)品創(chuàng)新將帶來軟硬板設(shè)計理念和技術(shù)的革新，其工藝、材料、規(guī)格將持續(xù)升級，有望帶動終端AI化驅(qū)動的新景氣，且公司亦將配合A客戶進(jìn)入新一輪的資本開支擴(kuò)張向上周期，同時公司在AI領(lǐng)域積極拓展算力GPU/ASIC終端客戶，并加大產(chǎn)能擴(kuò)張力度。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)在大客戶AI化的加持下將開啟新的成長，AI服務(wù)器/車載/低軌衛(wèi)星等非手機(jī)業(yè)務(wù)的擴(kuò)張有望為公司提供遠(yuǎn)期增長動能。
維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。我們維持預(yù)測25-27年營收為404.1/464.7/511.2億，歸母凈利潤為41.4/50.4/59.5億，對應(yīng)EPS為1.78/2.17/2.57元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為20.7/17.0/14.4倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：地緣政治沖突加劇帶來潛在的關(guān)稅風(fēng)險，需求低于預(yù)期、同行競爭加劇、擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度及產(chǎn)能爬坡低于預(yù)期。
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