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投資要點(diǎn)
　　5月?lián)屟b效應(yīng)明顯，電源裝機(jī)量增長(zhǎng)129%。根據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，今年1-5月，電源投資工程投資完成額2578億元，同比增長(zhǎng)0.4%。同期，電源裝機(jī)量維持增長(zhǎng)，新增發(fā)電裝機(jī)量26492萬(wàn)千瓦，同比多增14928萬(wàn)千瓦，同比增幅129.09%。其中，1-5月水電新增量325萬(wàn)千瓦（同比-5.52%），火電新增量1755萬(wàn)千瓦（同比+44.92%），核電未有新增機(jī)組，風(fēng)電新增量4628萬(wàn)千瓦（同比+134.21%），太陽(yáng)能新增量19785萬(wàn)千瓦（同比+149.97%）。5月份是新能源項(xiàng)目機(jī)制電價(jià)新舊劃分的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，風(fēng)電、光伏搶裝態(tài)勢(shì)明顯，當(dāng)月風(fēng)電裝機(jī)量26.3GW、光伏裝機(jī)量92.9GW，同比增幅達(dá)到800%、388%。
　　電網(wǎng)建設(shè)明顯提速，投資金額同比增長(zhǎng)19.80%。根據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，今年1-5月，電網(wǎng)投資工程完成額2039.9億元，同比增長(zhǎng)19.80%，增速提速。1-5月份新增220千伏及以上線路長(zhǎng)度達(dá)到1.09萬(wàn)千米，同比增長(zhǎng)27.57%，新增220千伏及以上變電設(shè)備容量達(dá)到0.98萬(wàn)千伏安，同比增長(zhǎng)56.8%。據(jù)國(guó)家電網(wǎng)，預(yù)計(jì)2025年國(guó)家電網(wǎng)投資超過6500億元，較去年投資額（6000億元）再續(xù)增長(zhǎng)、再創(chuàng)新高。據(jù)國(guó)家能源局發(fā)布的《關(guān)于新形勢(shì)下配電網(wǎng)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》，2025年電網(wǎng)企業(yè)全面淘汰S7（含S8）型和運(yùn)行年限超25年且能效達(dá)不到準(zhǔn)入水平的配電變壓器，全社會(huì)在運(yùn)能效節(jié)能水平及以上變壓器占比較2021年提高超過10個(gè)百分點(diǎn)，配電網(wǎng)承載力和靈活性顯著提升，具備5億千瓦左右分布式新能源、1200萬(wàn)臺(tái)左右充電樁接入能力。預(yù)計(jì)電網(wǎng)建設(shè)以及配網(wǎng)重點(diǎn)領(lǐng)域建設(shè)有望強(qiáng)化。
　　電源及電網(wǎng)設(shè)備出口量續(xù)增，價(jià)格金額表現(xiàn)分化。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，今年1-5月，變壓器出口金額31.3億美元，同比增長(zhǎng)35.56%，累計(jì)出口量12.5萬(wàn)個(gè)，同比增幅8.88%，測(cè)算單臺(tái)價(jià)值量達(dá)到2.5萬(wàn)美元，同比提升22.7%。今年1-5月，光伏組件出口金額110.7億美元，同比下降24.90%，出口數(shù)量44.97億個(gè)，同比增長(zhǎng)55%。
　　“獲得電力”服務(wù)水平明顯提升，電網(wǎng)建設(shè)持續(xù)加強(qiáng)。6月，能源局、國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)出席《深化提升‘獲得電力’服務(wù)水平全面打造現(xiàn)代化用電營(yíng)商環(huán)境》有關(guān)情況舉行發(fā)布會(huì)，介紹“獲得電力”的相關(guān)工作進(jìn)展和后續(xù)工作：（1）2025年已經(jīng)下達(dá)50億元專項(xiàng)資金，重點(diǎn)關(guān)注部分鄉(xiāng)村地區(qū)存在的電網(wǎng)“卡脖子”“低電壓”等突出問題，持續(xù)做好電網(wǎng)設(shè)備升級(jí)和網(wǎng)架結(jié)構(gòu)優(yōu)化；（2）通過提升電力系統(tǒng)的調(diào)節(jié)能力和調(diào)用水平，支撐2025—2027年年均新增2億千瓦以上新能源的合理消納利用，明確到2027年，全國(guó)新能源利用率不低于90%；（3）南方電網(wǎng)“十四五”期間，累計(jì)投資已經(jīng)超過1700億元，今年的投資會(huì)達(dá)到312億元，“十五五”期間還會(huì)進(jìn)一步加大投資改善此情況。
　　投資建議。近年來我國(guó)電力消費(fèi)彈性系數(shù)持續(xù)提升，電力供給端的新能源滲透率不斷提升，新能源發(fā)電市場(chǎng)化交易全面實(shí)行，電力需求端的最大用電負(fù)荷不斷提升，峰谷電價(jià)差距拉大。電網(wǎng)設(shè)備的建設(shè)投資強(qiáng)度有望增加，國(guó)家電網(wǎng)及南方電網(wǎng)均對(duì)2025年電網(wǎng)投資建設(shè)給出了高位續(xù)增的規(guī)模指引，預(yù)計(jì)全年電網(wǎng)投資持續(xù)見好。首次覆蓋給予行業(yè)“領(lǐng)先大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，電網(wǎng)電源建設(shè)需求不及預(yù)期，新能源上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革具體方案出臺(tái)時(shí)點(diǎn)不及預(yù)期