>> 廣發(fā)證券-諾邦股份(603238)打造水刺無紡布卷材+制品+品牌全產(chǎn)業(yè)鏈，未來可期-250706
| 上傳日期： |
2025/7/6 |
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| 2661KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
糜韓杰，左琴琴 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司深耕非織造領域二十年，為水刺無紡布龍頭企業(yè)。公司由杭州老板實業(yè)集團投資創(chuàng)立于2002年，2017年成功掛牌上市，并于同年收購杭州國光，進一步拓展水刺無紡布制品業(yè)務。根據(jù)公司財報，公司于2021年提出卷材、制品、品牌三方面相對獨立經(jīng)營的改革思路，打造水刺無紡布全產(chǎn)業(yè)鏈。2025Q1公司實現(xiàn)營收6.08億元，同比+39.14%，歸母凈利潤0.30億元，同比YOY+48.56%。
水刺非織造行業(yè)規(guī)模穩(wěn)健增長，集中度有望提升；下游主要應用于濕巾等產(chǎn)品，應用前景廣闊。據(jù)中國產(chǎn)業(yè)用紡織品行業(yè)協(xié)會，2024年我國無紡布產(chǎn)量856.1萬噸，2017-2024年CAGR達9.51%，其中水刺工藝產(chǎn)品由于透氣、柔軟、質(zhì)輕、抗菌等特性，大量應用于濕巾、家用擦拭材料等需求量較大的“一次性消費品”市場及美容護膚品市場。2025年FDA首次批準尼古丁袋產(chǎn)品，有望拓展新的應用領域。
公司卷材持續(xù)技改，注重研發(fā)；國光產(chǎn)能全球領先，客戶優(yōu)勢顯著；自有品牌未來成長空間廣闊。（1）根據(jù)公司財報，公司現(xiàn)有十一條水刺生產(chǎn)線和一條研發(fā)試驗線，設計產(chǎn)能8萬噸，規(guī)模在國內(nèi)水刺非織造材料行業(yè)處于領先水平。（2）公司重視研發(fā)創(chuàng)新，可沖散技術全球領先，且積極開拓新興應用領域。（3）杭州國光濕巾加工產(chǎn)能亞洲第一，全球第四，近兩年積極開拓大客戶，客戶資源優(yōu)勢顯著，有望維持較快增長。（4）公司重點培育To C品牌業(yè)務，有望打造新的成長曲線。
盈利預測與投資建議：預計2025-2027年公司EPS分別為0.75/0.91/1.10元/股。綜合考慮公司行業(yè)地位、競爭優(yōu)勢、盈利能力、業(yè)績成長性等因素，參考可比公司估值，給予公司2025年25倍PE估值，對應合理價值18.67元/股，維持“買入”評級。
風險提示。原材料價格波動風險，行業(yè)競爭風險，下游需求波動風險
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