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Q3業(yè)績增長提速，看好卷材企穩(wěn)回升&制品快速發(fā)展，維持“買入”評級
　　公司2023Q1-3實(shí)現(xiàn)營收13.50億元（+22.7%），實(shí)現(xiàn)歸母/扣非歸母凈利潤0.54/0.48億元，同增78.2%/206.2%。其中2023Q1/Q2/Q3營收分別同增18.7%/21.0%/27.9%，歸母凈利潤分別同增35.6%/45.4%/165.5%，業(yè)績增長提速，盈利能力持續(xù)提升，看好卷材企穩(wěn)回升&制品快速發(fā)展，我們上調(diào)2023-2025年歸母凈利潤分別為0.73/1.07/1.31億元（前值為0.70/1.00/1.27億元），對應(yīng)EPS為0.41/0.60/0.74元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為33.9/23.3/18.9倍，維持“買入”評級。
　　卷材行業(yè)底部企穩(wěn)，制品下游需求向好，看好卷材企穩(wěn)回升&制品快速發(fā)展
　　（1）卷材：行業(yè)處于筑底出清階段，終端價(jià)格止跌企穩(wěn)。公司堅(jiān)持優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，將持續(xù)發(fā)力散力沖和差異化產(chǎn)品，并對常規(guī)產(chǎn)線進(jìn)行技改。未來隨著環(huán)保理念推進(jìn)以及消費(fèi)升級，散立沖市場需求有望逐步向好。（2）制品：分公司看，國光新增干巾產(chǎn)線以滿足大客戶需求，對下游干濕巾市場需求持樂觀態(tài)度。小植家快速增長，2023Q3銷售收入實(shí)現(xiàn)高增，公司逐步搭建小植家線上自播團(tuán)隊(duì)，看好未來小植家成功打造爆品，實(shí)現(xiàn)銷售放量。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化疊加降本帶動(dòng)毛利率持續(xù)提升，營運(yùn)能力有所改善
　　盈利能力：2023Q1-3毛/凈利率為17.0%/4.0%，分別同比+3.5/+1.3pct，分季度來看，2023Q1/Q2/Q3單季度毛利率同比分別+0.1/+4.1/+5.7pct，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化疊加采購控本，毛利率持續(xù)提升。2023Q1-3期間費(fèi)用率為10.1%（+0.1pct），其中銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率同比+0.1/-0.9/+0.3/+0.6pct至2.5%/4.1%/4.3%/-0.8%。營運(yùn)能力：截止2023Q3末存貨2.2億元，同比-14.5%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)49天（-26天）；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)57天（+10天），2023Q1-3經(jīng)營凈現(xiàn)金流減少30.70%至1.3億元，2023H1營運(yùn)能力有所改善。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)出清不及預(yù)期、自有品牌拓展不及預(yù)期。