>> 長江證券-流動性和機構(gòu)行為周度觀察：月初資金面走松，7月關(guān)注稅期擾動-250708
| 上傳日期： |
2025/7/8 |
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| 1393KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙增輝,馬月 |
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資金面
央行凈回籠資金，稅期走款擾動和MLF到期情況下，央行或適時進行買斷式逆回購操作。2025年7月7日-7月11日，央行逆回購?fù)斗?257億元、回籠6522億元，合計凈回籠2265億元。2025年7月14日-7月18日公開市場逆回購將到期4257億元。7月15日有1000億元中期借貸便利（MLF）到期，且15日為本月納稅申報截止日，隨后有稅期走款擾動，央行或適時開展買斷式逆回購操作。
資金面表現(xiàn)整體平穩(wěn)。2025年7月7日-7月11日，DR001、R001平均值分別為1.32%和1.38%，較6月30日-7月4日下降5.1個基點和下降19.9個基點；DR007、R007平均值分別為1.47%和1.51%，較6月30日-7月4日下降9.7個基點和下降13.2個基點。具體來看，首先，資金利率周度均值降幅較大主要是前一周存在跨季影響；其次，7月以來資金面整體較為平穩(wěn)寬松，不過進入7月中旬，或受即將到來的稅期走款影響，資金利率邊際小幅提升，7月11日DR001為1.34%，較7月7日提升約3個基點。
政府債凈繳款規(guī)模增加。2025年7月7日-7月13日，政府債凈繳款規(guī)模約2511億元，較6月30日-7月6日多增2170億元左右，其中國債凈融資額約1399億元，地方政府債凈融資額約1112億元。2025年7月14日-7月20日，政府債凈繳款規(guī)模預(yù)計為4058.3億元，其中國債凈融資約2760.5億元，地方政府債凈融資約1297.8億元。
同業(yè)存單
同業(yè)存單到期收益率多數(shù)上行。截至2025年7月11日，1M、3M、1Y同業(yè)存單到期收益率分別為1.5195%、1.5600%、1.6303%，分別較2025年7月4日上升2個基點、上升3個基點和上升4個基點。周內(nèi)隨著資金面邊際收斂，同業(yè)存單一級發(fā)行提價、二級收益率上行。
同業(yè)存單凈融資規(guī)模下降，國股行存單發(fā)行利率小幅上升。2025年7月7日-7月13日，同業(yè)存單凈融資額約為-834億元，6月29日-7月6日凈融資約-28億元。2025年7月14日-7月20日同業(yè)存單到期償還量預(yù)計為8028億元，到期續(xù)發(fā)壓力較前一周有所提升。發(fā)行利率方面，2025年7月11日，國有大行、股份行1年期同業(yè)存單發(fā)行利率為1.62%、1.63%，7月4日均為1.59%。
機構(gòu)行為
銀行間債券市場杠桿率下降。2025年7月7日-7月11日，測算銀行間債券市場杠桿率均值為108.18%，2025年6月30日-7月4日測算均值為108.53%。其中，2025年7月11日、7月4日銀行間債券市場杠桿率測算分別約為107.86%和108.58%。
風(fēng)險提示
1、本文相關(guān)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計、計算、測算可能存在誤差；2、貨幣政策變化超預(yù)期帶來的風(fēng)險。
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