>> 首創(chuàng)證券-紡織服飾行業(yè)深度報告：品牌變中求進，制造行穩(wěn)致遠-250709
| 上傳日期： |
2025/7/9 |
大?。?/td>
| 3749KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
郭琦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
行情回顧：紡服板塊跑贏大盤，制造板塊估值低于歷史中樞。今年年初以來（截至6月13日收盤）紡織服飾板塊上漲5.5%，跑贏滬深300指數(shù)7.3pct，在31個申萬一級行業(yè)中位列第11名。分板塊看，服裝家紡板塊上漲0.67%；紡織制造板塊受美國關(guān)稅政策預(yù)期反復(fù)影響，下跌4.75%。截至6月13日收盤，紡織服飾板塊市盈率（TTM）為25.54，略高于2020年1月以來的歷史平均。其中，服裝家紡板塊市盈率（TTM）為26.54，略低于歷史平均；紡織制造板塊市盈率（TTM）為20.12，低于歷史平均。H股方面，主要運動及制造龍頭市盈率水平處于歷史低位。
紡織制造：關(guān)稅預(yù)期反復(fù)，龍頭優(yōu)勢顯著。成本方面，棉花、化纖等原材料價格處于歷史低位，紡企成本改善但上游定價承壓。需求方面，內(nèi)需：受益于國補及新消費趨勢，內(nèi)銷增長穩(wěn)健。出口：關(guān)稅博弈預(yù)期反復(fù)，出口月度數(shù)據(jù)波動；美國需求具備韌性，庫銷比較為良性；下游品牌處于不同發(fā)展階段，致使紡企訂單有所差異，但在關(guān)稅擾動下，品牌預(yù)期偏向謹慎。長期看，東南亞承接中國紡織鏈產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，紡織制造龍頭較早布局全球產(chǎn)能，在交期、客戶關(guān)系、響應(yīng)速度等方面建立核心壁壘，基于生產(chǎn)要素價格和勞動力供給等因素考量，替代供應(yīng)鏈難尋。
品牌服飾：探尋新消費風(fēng)口，變革中順勢而為。伴隨人均GDP及人均收入水平的持續(xù)提升，國內(nèi)居民對精神層面的消費需求預(yù)計持續(xù)提升。但在經(jīng)濟新形勢下，居民經(jīng)濟壓力加大、消費者信心仍處于低位，同時新消費群體壯大。在此背景下“質(zhì)價比”消費和“情緒”消費需求并存?！百|(zhì)價比”消費助力多渠道快速發(fā)展，其中奧萊業(yè)態(tài)憑借“大品牌+小價格”，在經(jīng)濟周期中凸顯經(jīng)營韌性，下沉市場具備發(fā)展土壤；IP衍生品行業(yè)是“情緒”消費需求的體現(xiàn)，近年來中國及東南亞市場IP衍生品行業(yè)實現(xiàn)快速發(fā)展，我國IP行業(yè)仍處發(fā)展早期，未來空間廣闊；戶外運動行業(yè)在多重因素影響下展現(xiàn)較高增長潛力，并逐步向細分化、專業(yè)化方向發(fā)展，龍頭企業(yè)實現(xiàn)多品牌布局，競爭優(yōu)勢凸顯。
投資策略：在消費結(jié)構(gòu)升級但經(jīng)濟壓力仍存的背景下，消費需求分層，品牌服飾板塊建議把握兩條投資主線：一是產(chǎn)品、業(yè)態(tài)、渠道符合“質(zhì)價比”消費需求的企業(yè)。相關(guān)標的：海瀾之家，穩(wěn)健醫(yī)療；二是業(yè)務(wù)領(lǐng)域契合“情緒”消費導(dǎo)向的企業(yè)。相關(guān)標的：安踏體育、特步國際、錦泓集團。紡織制造板塊暫時受美國關(guān)稅政策壓制，但長期看，替代供應(yīng)鏈難尋，制造龍頭壁壘深厚。一方面建議重點關(guān)注估值水平較低、競爭壁壘較強、與大客戶強綁定的行業(yè)龍頭，相關(guān)標的：申洲國際、華利集團、偉星股份。另一方面建議關(guān)注在產(chǎn)能釋放、新業(yè)務(wù)及新品類拓展方面具備邊際變化的公司，相關(guān)標的：開潤股份、浙江自然。
風(fēng)險提示：原材料價格大幅波動風(fēng)險；終端需求萎靡風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；匯率大幅波動風(fēng)險。
|
|
