>> 申萬宏源-家電行業(yè)2025年中報業(yè)績前瞻：內(nèi)銷政策拉動延續(xù)，關(guān)稅擾動出口不改長期趨勢-250709
| 上傳日期： |
2025/7/9 |
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| 1028KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
領(lǐng)先大市-A |
作者： |
劉正,劉嘉玲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
25年1-5月空調(diào)內(nèi)銷增長、外銷高增，地產(chǎn)+以舊換新政策催化白電、大廚電需求。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，2025年1-5月空調(diào)行業(yè)實(shí)現(xiàn)累計產(chǎn)量10154萬臺，同比增長8%；2025年1-5月空調(diào)行業(yè)實(shí)現(xiàn)銷量10349萬臺，同比增長9%，其中內(nèi)銷量同比增長7%。冰箱2025年1-5月內(nèi)銷量同比增長1%；洗衣機(jī)2025年1-5月內(nèi)銷量同增長10%。出口方面，2025年1-5月空調(diào)外銷量累計同比增長11%，1-5月冰、洗外銷量同比分別+7%/+10%。
白電和零部件：空調(diào)外銷高增長，以舊換新帶動白電均價提升。美的集團(tuán)：預(yù)計公司2025Q2收入和業(yè)績同比分別+8%/+15%。格力電器：預(yù)計公司2025Q2收入同比+5%，歸母凈利潤同比+13%。海爾智家：預(yù)計公司2025Q2收入同比+8%，業(yè)績同比+13%。海信家電：預(yù)計公司2025Q2收入同比+8%，業(yè)績同比+13%。海容冷鏈：預(yù)計公司2025Q2收入同比+10%，業(yè)績同比+7%。盾安環(huán)境：預(yù)計公司2025Q2收入同比+13%，業(yè)績同比+5%。三花智控：預(yù)計公司2025Q2收入同比+20%，業(yè)績同比+36%。華翔股份：預(yù)計公司2025Q2收入同比13%，業(yè)績同比+20%。
廚電：地產(chǎn)+以舊換新政策持續(xù)刺激，傳統(tǒng)/新興廚電景氣度均有所恢復(fù)。老板電器：公司2025Q2收入同比+5%，業(yè)績同比+5%。億田智能：預(yù)計公司2025Q2收入同比-50%，業(yè)績預(yù)計虧損。華帝股份：預(yù)計公司2025Q2收入同比-5%，業(yè)績同比-5%。
小家電：自主品牌出海高成長，內(nèi)銷以舊換新顯著受益。蘇泊爾預(yù)計公司2025Q2收入同比+5%，業(yè)績同比+5%。九陽股份預(yù)計公司2025Q2收入同比-3%，業(yè)績同比+120%。新寶股份預(yù)計公司2025Q2收入同比+3%，業(yè)績同比+3%。比依股份預(yù)計公司2025Q2收入同比+5%，業(yè)績同比40%。小熊電器預(yù)計公司2025Q2收入同比+10%，業(yè)績同比+500%。石頭科技預(yù)計公司2025Q2收入同比+80%，業(yè)績同比-55%?？莆炙诡A(yù)計公司2025Q2收入同比+24%，業(yè)績同比+40%。萊克電氣預(yù)計公司2025Q2收入同比+5%，業(yè)績同比+0%。飛科電器預(yù)計公司2025Q2收入同比10%，業(yè)績同比+5%。德昌股份預(yù)計公司2025Q2收入同比+10%，業(yè)績同比+0%。歐圣電氣預(yù)計公司2025Q2收入同比+20%，業(yè)績同比+3%。
新顯示和照明：新興顯示現(xiàn)拐點(diǎn)，照明領(lǐng)域靜待花開。海信視像預(yù)計公司2025Q2收入和業(yè)績同比+5%/+30%。極米科技預(yù)計公司2025Q2收入同比+5%，利潤預(yù)計轉(zhuǎn)正。光峰科技預(yù)計公司2025Q2收入同比+5%，利潤預(yù)計轉(zhuǎn)正。歐普照明預(yù)計公司2025Q2收入同比-5%，業(yè)績同比+0%。民爆光電預(yù)計公司2025Q2收入同比-5%，業(yè)績同比-5%。
投資要點(diǎn)：三大投資主線：【白電】地產(chǎn)政策風(fēng)向大幅反轉(zhuǎn)，而白電板塊兼具”低估值、高分紅、穩(wěn)增長”屬性，股價安全邊際高和彈性大兼顧。以舊換新政策有望催化，而根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，7-9月內(nèi)銷排產(chǎn)同比+8%/-19%/-8%，而銅價短期上漲引發(fā)渠道看漲情緒升溫，持續(xù)看好白電產(chǎn)業(yè)鏈量價齊升，持續(xù)推薦海信家電+頭部企業(yè)美的、海爾、格力等的組合?！境隹凇客扑]大客戶訂單突破帶動收入放量，盈利能力穩(wěn)定提升的歐圣電氣；推薦大客戶訂單開拓，汽零業(yè)務(wù)放量兌現(xiàn)的德昌股份；推薦海外需求回暖，內(nèi)銷新品持續(xù)推進(jìn)的石頭科技?！竞诵牧悴考堪纂娋皻舛瘸A(yù)期帶動上游核心零部件需求超預(yù)期，推薦：華翔股份：低電價競爭優(yōu)勢顯著，加速黑金鑄造行業(yè)整合集中度提升；盾安環(huán)境：熱管理核心零部件領(lǐng)先企業(yè)，大口徑電子膨脹閥有望實(shí)現(xiàn)彎道超車；三花智控：熱管理零部件頭部企業(yè)，儲能溫控和機(jī)器人業(yè)務(wù)打開新成長賽道。
風(fēng)險提示：匯率波動風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險。
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