>> 方正證券-找鋼集團-W(6676.HK)公司點評報告：鋼材交易全鏈路數(shù)字服務(wù)商，非鋼及出海業(yè)務(wù)開拓順利-250707
| 上傳日期： |
2025/7/10 |
大小： |
740KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張初晨 |
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找鋼集團與托克集團全資附屬公司Lykos簽署合資協(xié)議，雙方成立合營企業(yè)——宗金匯（上海）信息技術(shù)有限公司，找鋼集團持有宗金匯8.57%的股權(quán)。標(biāo)志著找鋼集團聯(lián)合托克集團共同打造全品類有色金屬電商平臺。
中國最大三方鋼鐵交易數(shù)字化平臺，交易總噸量保持增長。2024年，公司規(guī)模及盈利能力持續(xù)增長，現(xiàn)金流明顯改善。單噸平均傭金從2023年的5.1元，進一步提升至5.6元，帶動整體中小企業(yè)交易解決方案毛利同比增長28.8%。業(yè)務(wù)擴張有效提升了財務(wù)靭性，2024年經(jīng)營現(xiàn)金流為人民幣419.9百萬元，同比增長98.4%。2024年，公司平臺注冊供應(yīng)商已達15000家，注冊買家超183000家。公司平臺交易總噸量約5140萬噸，GMV達1880億元。
與騰訊聊天應(yīng)用深度融合，AI推動復(fù)雜買賣品種場景的供需高效匹配。鋼鐵行業(yè)SKU眾多，供需難以匹配，傳統(tǒng)采購效率低下。公司騰采通為與騰訊合資成立，與QQ及微信深度融合，騰采通基于AI技術(shù)和集團自研SaleMatch交易引擎，日均解析6730653個商機，覆蓋超過1100萬種SKU，促成超1億次交易匹配。2025年5月，找鋼集團產(chǎn)業(yè)AI大語言模型通過國家網(wǎng)信辦備案。公司的大模型基于十余年積累的百萬級對話樣本，并打造了12個AIAgent，形成了AI交易助手、AI采購助手、胖貓云AI掌柜和胖貓小蜜4個旗艦AI產(chǎn)品，提升產(chǎn)業(yè)上下游協(xié)同及員工工作效率。截至2024年，已有6,389名付費客戶使用騰采通AI交易助手。
順應(yīng)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)趨勢，打通企業(yè)采購、物流和金融服務(wù)全鏈路。傳統(tǒng)鋼鐵賣家安排物流費時，且貨物安全性缺乏保障，承運效率低下。公司提供全套的交易支持服務(wù)，涵蓋物流、倉儲、加工、票據(jù)結(jié)算、金融科技等。公司數(shù)字化平臺完成訂單的平均時間相較以往縮短50%，至2-3天。截至2024年，公司胖貓物流合作超過1,700家物流承運商以及18.2萬輛卡車。同時，找鋼集團為買賣雙方提供交易結(jié)算服務(wù)，包括現(xiàn)金、信用及票據(jù)結(jié)算。找鋼集團與富民銀行推出“到貨融”，將上游中小企業(yè)的主體信用轉(zhuǎn)化為終端配送場景下的交易信用，為央國企核心企業(yè)的中小供應(yīng)商提供綜合金融服務(wù)。
出海及非鋼業(yè)務(wù)構(gòu)建新增長，與托克集團強強聯(lián)合。2024年，國際業(yè)務(wù)交易噸量突破111,000噸，同增174.5%，單噸毛利提升至372.8元，同增25.2%。迪拜業(yè)務(wù)獲得明顯增長，公司已經(jīng)成為阿聯(lián)酋前五大鍍鋅鋼卷和預(yù)涂鍍鋅鋼卷的貿(mào)易商之一。同時，公司東南亞業(yè)務(wù)也實現(xiàn)重大突破。
找鋼集團基于鋼鐵交易打造的AI算法及應(yīng)用，具有較強的跨品類能力。2024年，公司非鋼鐵貿(mào)易業(yè)務(wù)與371家供應(yīng)商及1,728家客戶合作，覆蓋超過68,000個庫存量單位(SKU)，并完成19,811筆交易，交易總額(GMV)達4.08億元，同增192.7%。托克與找鋼集團成立的宗金匯平臺，亦為順應(yīng)產(chǎn)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)趨勢，找鋼集團胖貓物流及胖貓云等將助力平臺提供有色金屬定價、平臺交易、B2B支付方案、倉儲、物流等綜合服務(wù)。
盈利預(yù)測及投資建議：找鋼集團平臺優(yōu)勢明顯，AI對大宗商品交易提效路徑清晰，場景、數(shù)據(jù)、客戶優(yōu)勢將持續(xù)釋放。預(yù)計2025~2027年公司總營收分別為22.53/30.50/38.62億元，對應(yīng)增速45.28%/35.36%/26.63%；歸母凈利潤0.42/2.06/4.19億元，同比增長161.17%/386.93%/103.79%。對應(yīng)EPS為0.04/0.19/0.39元。公司輕資產(chǎn)運營，利潤仍在釋放，因此選取PS估值。選取同為B端平臺化數(shù)智服務(wù)廠商，金蝶國際、多點數(shù)智、微盟集團、焦點科技、上海鋼聯(lián)作為可比公司，可比公司2025-2027年平均PS為3.7、3.45、3.06倍，找鋼集團未來3年P(guān)S為1.81、1.33、1.05倍。給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：技術(shù)創(chuàng)新及新產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險、宏觀需求不及預(yù)期風(fēng)險、核心人員流失風(fēng)險、國際政治及匯率波動風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險
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