>> 華泰期貨-農(nóng)產(chǎn)品日?qǐng)?bào)：棉價(jià)偏強(qiáng)震蕩，紙漿低位回升-250711
| 上傳日期： |
2025/7/11 |
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來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨 |
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棉花觀點(diǎn)
市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤棉花2509合約13865元/噸，較前一日變動(dòng)+35元/噸，幅度+0.25%。現(xiàn)貨方面，3128B棉新疆到廠價(jià)15175元/噸，較前一日變動(dòng)+12元/噸，現(xiàn)貨基差CF09+1310，較前一日變動(dòng)-23；3128B棉全國均價(jià)15196元/噸，較前一日變動(dòng)+12元/噸，現(xiàn)貨基差CF09+1331，較前一日變動(dòng)-23。
近期市場(chǎng)資訊，據(jù)美國農(nóng)業(yè)部（USDA），截至7月3日一周，美國本年度陸地棉凈簽約1.7萬噸，裝運(yùn)5.5萬噸。其中至中國凈簽約272噸，當(dāng)周未裝運(yùn)。
市場(chǎng)分析
昨日鄭棉期價(jià)延續(xù)偏強(qiáng)震蕩。國際方面，目前來看今年供應(yīng)端天氣的敘事性不足，考慮到巴西和中國的增產(chǎn)預(yù)期，25/26年度全球棉市仍將處于供應(yīng)偏松格局。由于美棉實(shí)播面積高于預(yù)期，主產(chǎn)區(qū)旱情較此前明顯改善，預(yù)計(jì)新年度美棉平衡表也難有明顯改善，下半年美棉期價(jià)預(yù)計(jì)延續(xù)震蕩格局，跟隨宏觀市場(chǎng)情緒波動(dòng)為主。后續(xù)需關(guān)注美國“對(duì)等關(guān)稅”暫停期結(jié)束后的政策變化，如果美國能與多個(gè)國家達(dá)成貿(mào)易協(xié)定，改善美棉需求預(yù)期，預(yù)計(jì)能給盤面帶來一定提振作用。國內(nèi)方面，棉花商業(yè)庫存去庫速度較快，年末供應(yīng)偏緊預(yù)期短期對(duì)鄭棉形成較強(qiáng)支撐。不過今年國內(nèi)植棉面積穩(wěn)中有增，新棉整體長勢(shì)良好，產(chǎn)量繼續(xù)增加的概率較大。淡季需求持續(xù)偏弱，成品累庫開始加速，鄭棉持續(xù)上行空間仍受制約。中長期看，四季度隨著新棉集中上市，將對(duì)棉價(jià)形成新的壓制。而下半年需求前景仍面臨較大不確定性，宏觀動(dòng)蕩環(huán)境下出口動(dòng)能或有所減弱。
策略
中性。國內(nèi)鄭棉在庫存偏緊預(yù)期影響下短期走勢(shì)偏強(qiáng)，但新年度疆棉預(yù)期豐產(chǎn)，貿(mào)易戰(zhàn)令需求也難有爬升，新棉集中上市后棉價(jià)壓力較大。
風(fēng)險(xiǎn)
宏觀及政策風(fēng)險(xiǎn)、主產(chǎn)國天氣
白糖觀點(diǎn)
市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤白糖2509合約5805元/噸，較前一日變動(dòng)+26元/噸，幅度+0.45%?，F(xiàn)貨方面，廣西南寧地區(qū)白糖現(xiàn)貨價(jià)格6050元/噸，較前一日變動(dòng)+10元/噸，現(xiàn)貨基差SR09+245，較前一日變動(dòng)-16。云南昆明地區(qū)白糖現(xiàn)貨價(jià)格5895元/噸，較前一日變動(dòng)+30元/噸，現(xiàn)貨基差SR09+90，較前一日變動(dòng)+4。
近期市場(chǎng)資訊，菲律賓糖業(yè)監(jiān)管局（SRA）近日批準(zhǔn)進(jìn)口42.4萬噸食糖，以維持穩(wěn)定供應(yīng)。盡管截至6月該國現(xiàn)有緩沖儲(chǔ)備充足且糖價(jià)穩(wěn)定。根據(jù)《8號(hào)糖業(yè)令》的進(jìn)口細(xì)則，SRA聲明：\"本次食糖進(jìn)口計(jì)劃旨在確保持續(xù)保障國內(nèi)消費(fèi)與緩沖儲(chǔ)備需求\"。此次進(jìn)口將面向持有有效許可和良好信譽(yù)的國際糖商開放。SRA同時(shí)規(guī)定所有進(jìn)口食糖須在7月15日至11月30日期間抵菲，并歸類為儲(chǔ)備糖。
市場(chǎng)分析
昨日鄭糖期價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。原糖方面，當(dāng)前巴西制糖比處于高位，新榨季供應(yīng)預(yù)期增加，印度和泰國降雨充沛，25/26榨季估產(chǎn)也較為樂觀，全球糖市仍處于增產(chǎn)周期中，長期將持續(xù)壓制ICE原糖價(jià)格。不過短期來看，供給端壓力已較大程度體現(xiàn)，隨著原糖持續(xù)下跌，糖醇價(jià)差太窄將導(dǎo)致巴西制糖比及估產(chǎn)變數(shù)大幅增加，原糖下方空間受限，短期存在超跌反彈的可能性。鄭糖方面，本榨季國產(chǎn)糖產(chǎn)銷進(jìn)度持續(xù)偏快，工業(yè)庫存降至歷史同期低位，使得現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺。不過隨著外盤持續(xù)走弱，配額外進(jìn)口利潤回升至同期高位，后續(xù)船期到港將會(huì)形成持續(xù)性壓制，7-8月進(jìn)口端供應(yīng)壓力預(yù)計(jì)顯著增加，進(jìn)口放量預(yù)期下，鄭糖上方空間將受到限制。
策略
中性。三季度鄭糖預(yù)計(jì)以區(qū)間偏弱震蕩為主，后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注進(jìn)口糖到港節(jié)奏。
風(fēng)險(xiǎn)
宏觀、天氣及政策影響
紙漿觀點(diǎn)
市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤紙漿2509合約5196元/噸，較前一日變動(dòng)+90元/噸，幅度+1.76%?，F(xiàn)貨方面，山東地區(qū)智利銀星針葉漿現(xiàn)貨價(jià)格5935元/噸，較前一日變動(dòng)+0元/噸，現(xiàn)貨基差SP09+739，較前一日變動(dòng)-90。山東地區(qū)俄針（烏針和布針）現(xiàn)貨價(jià)格5200元/噸，較前一日變動(dòng)+100元/噸，現(xiàn)貨基差SP09+4，較前一日變動(dòng)+10。
近期市場(chǎng)資訊，昨日進(jìn)口木漿現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格現(xiàn)探漲走勢(shì)。上海期貨交易所主力合約價(jià)格延續(xù)上行態(tài)勢(shì)，進(jìn)口針葉漿現(xiàn)貨市場(chǎng)貿(mào)易商多有跟隨盤面提漲報(bào)價(jià)的意愿，但高價(jià)成交尚待觀望，個(gè)別根據(jù)出貨意愿不同，價(jià)格略有下探，山東、江浙滬、廣東、河北、河南及東北個(gè)別牌號(hào)價(jià)格調(diào)整20-100元/噸；進(jìn)口闊葉漿市場(chǎng)動(dòng)銷未見明顯起伏，山東部分牌號(hào)價(jià)格上探10-20元/噸；進(jìn)口本色漿以及化機(jī)漿市場(chǎng)供需偏僵持，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格稍偏穩(wěn)整理。
市場(chǎng)分析
紙漿期價(jià)昨日低位反彈。供應(yīng)方面，2025年上半年木漿進(jìn)口量同比增加，其中闊葉漿進(jìn)口量累計(jì)同比增幅較大。國內(nèi)下半年也有較多紙漿產(chǎn)能投產(chǎn)，在國產(chǎn)漿替代下，木漿進(jìn)口量預(yù)期有所回落。不過由于當(dāng)前港口去庫節(jié)奏較慢，國內(nèi)紙漿港庫水平持續(xù)處在近幾年高位，整體來看紙漿供應(yīng)壓力仍存，闊葉漿寬松程度仍將高于針葉漿。需求方面，受特朗普2.0時(shí)代關(guān)稅政策影響，全球經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然存在。今年以來歐美紙漿消費(fèi)維持弱勢(shì)，全球漿廠庫存壓力逐漸顯現(xiàn)。國內(nèi)受傳統(tǒng)淡季影響，需求端表現(xiàn)乏力，
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