>> 德邦證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)點評：有機硅更新，陶氏將關(guān)閉英國工廠，有機硅產(chǎn)能有力出清-250711
| 上傳日期： |
2025/7/11 |
大小： |
438KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
王華炳 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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事件：據(jù)ACMI硅基新材料，2025年7月7日，陶氏宣布將于2026年中期關(guān)閉其英國巴里基礎(chǔ)硅氧烷工廠，涉及產(chǎn)能14.5萬噸。此次關(guān)停是陶氏歐洲資產(chǎn)優(yōu)化計劃的一部分，旨在削減高成本、高能耗產(chǎn)能，聚焦高附加值衍生品領(lǐng)域。
點評：
海外有機硅產(chǎn)能加速出清，行業(yè)邊際改善曙光已現(xiàn)。我們認(rèn)為，本次海外產(chǎn)能退出或為全球有機硅產(chǎn)業(yè)鏈釋放重要邊際改善信號：①有機硅基礎(chǔ)材料價格有望被推高，或一定程度緩解全球產(chǎn)能過剩帶來的價格下行壓力；②現(xiàn)存有機硅工廠有望承接部分轉(zhuǎn)移需求，尤其是成本控制能力更加優(yōu)異的國內(nèi)廠商有望率先受益；③作為全球聚硅氧烷產(chǎn)能占比75%的最大產(chǎn)銷中心，我國2024年對歐出口量約8萬噸，隨著陶氏英國巴里工廠關(guān)停進程推進，中國有機硅基礎(chǔ)原料及制品出口規(guī)?；虼嬖陲@著增長空間。
“反內(nèi)卷”下協(xié)同減產(chǎn)或成常態(tài)，供給側(cè)壓力有望逐步緩解。2024年為有機硅投產(chǎn)大年，據(jù)百川盈孚，全年新增產(chǎn)能72萬噸，同比+26.5%；據(jù)SAGSI統(tǒng)計，2024年中國有機硅中間體產(chǎn)量達253.3萬噸，同比+20.4%，供給端形成較大壓力。供求矛盾突出下，據(jù)硅產(chǎn)業(yè)綠色發(fā)展聯(lián)盟（SAGSI）統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2025年6月中旬有機硅核心產(chǎn)品DMC報價已跌破1.05萬元/噸，較2021年9月高點跌幅約83%，今年以來累計下跌超23%；107膠、生膠等產(chǎn)品價格跌幅也超過10%，有機硅產(chǎn)品成交均價已跌破成本線。但展望后市，行業(yè)已無大規(guī)模新增產(chǎn)能接續(xù)，我國有機硅大擴產(chǎn)周期或進入尾聲，供給格局得到改善。考慮到行業(yè)普遍陷入虧損困境，業(yè)內(nèi)挺價意愿或較為濃厚，在今年年初行業(yè)內(nèi)部已有一輪協(xié)同減產(chǎn)操作，彼時價格獲得一定程度修復(fù)，我們認(rèn)為，伴隨國家倡議“反內(nèi)卷”，要求依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，推動落后產(chǎn)能有序退出，適度協(xié)同減產(chǎn)或有望成為有機硅行業(yè)常態(tài)化操作。
新應(yīng)用滲透率提升，內(nèi)外共振需求穩(wěn)健。①內(nèi)需層面，據(jù)百川盈孚，2019-2024年我國有機硅表觀消費量從106.2萬噸提升至181.6萬噸，CAGR為11.3%。近兩年來，有機硅最大下游建筑領(lǐng)域受新開工面積大幅下滑影響，相關(guān)需求或顯著削減，但隨著有機硅材料在電子電器、新能源汽車、光伏電池等新興領(lǐng)域滲透率持續(xù)提高，有望接力需求增長。②外需層面，2024年，我國聚硅氧烷累計出口54.6萬噸，同比+34.2%，且除2月外所有月份出口情況均顯著好于2023年同期，或反映海外需求持續(xù)旺盛。出口結(jié)構(gòu)上看，2024年，我國對22個新興經(jīng)濟地區(qū)的聚硅氧烷出口總量為21.8萬噸，同比+30.9%，占我國總出口量的比例達到39.9%，或反映新興經(jīng)濟體已成為中國有機硅出口市場的重要驅(qū)動。我們認(rèn)為，有機硅內(nèi)需存在優(yōu)勢領(lǐng)域催化，外需則在新興經(jīng)濟體帶動下持續(xù)向好，整體需求有望長期穩(wěn)步增長。
建議關(guān)注：合盛硅業(yè)、新安股份、興發(fā)集團、東岳硅材、三友化工等。
風(fēng)險提示：海外產(chǎn)能退出進度不及預(yù)期、原材料價格大幅波動、貿(mào)易摩擦風(fēng)險、下游需求不及預(yù)期。
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