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事件：公司發(fā)布2025H1業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6250-7050萬(wàn)元，同比增加167%-201%。其中Q1歸母凈利潤(rùn)2800萬(wàn)，預(yù)計(jì)Q2利潤(rùn)3450-4250萬(wàn)元，中位數(shù)3850萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)1144%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　客戶(hù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，規(guī)模場(chǎng)存欄增長(zhǎng)帶動(dòng)飼料銷(xiāo)量同比高增。25H1，公司利潤(rùn)高增主要系直銷(xiāo)渠道合作的規(guī)?；B(yǎng)殖公司存欄量增加，帶動(dòng)公司飼料銷(xiāo)量及銷(xiāo)售收入同比明顯增長(zhǎng)。其中，Q1歸母凈利潤(rùn)2800萬(wàn)，同比+38%，環(huán)比+277%，預(yù)計(jì)Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3450~4250萬(wàn)元，同比+1115%~+1373%，增幅走寬。預(yù)期下半年公司壞賬計(jì)提規(guī)模將縮減，減值沖回有望提高業(yè)績(jī)彈性。
　　看好公司未來(lái)轉(zhuǎn)型養(yǎng)豬的長(zhǎng)期發(fā)展空間。公司6月公告計(jì)劃以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式收購(gòu)7家生豬養(yǎng)殖相關(guān)公司股權(quán)，將通過(guò)輕資產(chǎn)模式向下游養(yǎng)殖端進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展。公司有望依托收購(gòu)標(biāo)的現(xiàn)有產(chǎn)能及生產(chǎn)成績(jī)優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)規(guī)模快速擴(kuò)張，與自身飼料業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為41.68、48.02、51.60億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利分別為1.64、1.98、2.36億元，對(duì)應(yīng)PE為23.83、19.76、16.57x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：飼料原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；動(dòng)物疫病風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能釋放不及預(yù)期