>> 方正證券-邦基科技(603151)公司點評報告：銷量增速可觀，看好下半年量價利齊升-240429
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王澤華 |
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事件：2024年4月27日，公司發(fā)布2023年年報及2024年一季報。2023年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.47億元，同比-0.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.84億元，同比-30.3%；毛利率同比-0.7pct至13.0%，凈利率-2.1pct至5.08%。2024Q1實現(xiàn)營業(yè)收入4.12億元，同比+5.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.20億元，同比-13.1%；毛利率同比-0.7pct至13.2%，凈利率-1pct至5.0%。
點評：
2023年公司收入拆分：按飼料類型來看，公司2023年共銷售飼料40萬噸，同比+2.7%，其中配合料/濃縮料/預(yù)混料/其他飼料銷售收入占比分別為61%/28%/4%/7%（2022年度53%/30%/5%/12%），對應(yīng)毛利率約為12.6%/15.2%/16.2%/14.2%。
公司收入及毛利變化解讀：1）2023年至2024年Q1，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)在持續(xù)變化，其中配合料的銷售占比有所提升，濃縮料與預(yù)混料的銷量占比有一定下降。2）飼料原料價格自2023年初至今整體持續(xù)下降，由于飼料銷售采取成本加成模式，公司在保持毛利率基本穩(wěn)定的前提下，飼料銷售均價隨飼料原料價格下降同步下行。且2023年生豬行情低迷，從銷售結(jié)構(gòu)上，對高價飼料的銷售造成一定影響。3）由于公司2023年陸續(xù)有產(chǎn)能投產(chǎn)，導(dǎo)致一季度折舊攤銷增加。但公司維持噸毛利策略，使得一季度毛利整體表現(xiàn)較為穩(wěn)定。
公司未來展望：1）從行業(yè)來看，今年豬價回暖具有確定性，公司飼料銷售結(jié)構(gòu)中，前端高價飼料有望受益于養(yǎng)殖行情回暖，在公司銷售結(jié)構(gòu)中占比提升。2）從飼料原料來看，一季度是飼料原料價格低點，當(dāng)前原料價格已有所上升，預(yù)期公司飼料價格將隨之提高。3）從飼料銷售季節(jié)性來看，普遍呈現(xiàn)上半年淡下半年旺現(xiàn)象，公司有望在下半年隨行情回暖，釋放前期建成產(chǎn)能，看好公司下半年量價齊升。4）從毛利來看，公司在低迷行情下仍然保持整體的毛利穩(wěn)定，預(yù)期下半年公司毛利有望繼續(xù)上升。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2024-2026年實現(xiàn)營收分別為23.88、29.63、37.12億元，實現(xiàn)歸母凈利分別為1.36、1.61、1.94億元，對應(yīng)2025-2026年的PE為13.56、11.24x，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示:公司產(chǎn)能釋放不及預(yù)期;養(yǎng)殖端需求不及預(yù)期;生豬價格回升不及預(yù)期。
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