>> 中信建投-邦基科技(603151)生豬養(yǎng)殖景氣度低，公司業(yè)績階段性承壓-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王明琦 |
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核心觀點
2023H1公司實現(xiàn)營收7.38億元（同比-2.39%），歸母凈利潤4450.87萬元（同比-22.17%）。報告期內(nèi)公司飼料銷量約18萬噸（同比下降約3%），其中母豬料/乳仔豬料/育肥料銷量分別為2.76/11.85/1.93萬噸。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，公司母豬料+乳仔豬料占比達(dá)81%，較2022全年提升7pcts。受公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴張導(dǎo)致費用增加影響，2023H1公司飼料單噸凈利潤約240+元。展望后市，豬價較前期低點有所回升，養(yǎng)殖景氣度回暖有望帶動公司飼料產(chǎn)品需求向好；產(chǎn)能利用率提升或利好公司成本下降，綜合看公司下半年業(yè)績有望逐步向好。
事件
公司披露2023年半年報，實現(xiàn)營收7.38億元，同比下降2.39%，歸母凈利潤4450.87萬元，同比下降22.17%。
簡評
1、生豬養(yǎng)殖低迷，公司業(yè)績下滑。
2023H1公司實現(xiàn)營收7.38億元（同比-2.39%），主要系下游生豬養(yǎng)殖行業(yè)價格低靡，養(yǎng)殖戶對飼料產(chǎn)品需求降低，導(dǎo)致公司銷量略有下降；歸母凈利潤4450.87萬元（同比-22.17%）。2023H1公司銷售毛利率為14.32%（同比+0.63pcts），銷售凈利率為6.02%（同比-1.51pcts）。2023Q2公司實現(xiàn)營收3.47億元（同比-16.83%，環(huán)比-10.97%），歸母凈利潤2111.15萬元（同比-30.98%，環(huán)比9.77%）。
費用方面：2023H1公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用分別為1723.60/2013.28/1636.44/-452.43萬元，同比變動分別為+34.08%/+35.02%/+11.25%/-694.41%，其中銷售費用增加主要系公司增加業(yè)務(wù)推廣活動，員工差旅費及業(yè)務(wù)推廣費用增加所致；管理費用增加主要系隨著募投項目的建成投產(chǎn)，內(nèi)部管理員工薪資成本增加及固定資產(chǎn)折舊增加所致；財務(wù)費用下降主要系本期募集資金到賬后，存款利息增加所致。
2、飼料銷量小幅下降，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
2023H1公司實現(xiàn)飼料銷量約18萬噸（同比下降約3%）。分品類來看，豬預(yù)混料/豬濃縮料/豬全價料/其他料銷量分別為0.51/3.82/12.22/1.51萬噸，同比變動分別為24%/5%/12%/-58%；豬料分階段看，母豬料/乳仔豬料/育肥料銷量分別為2.76/11.85/1.93萬噸。受公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴張導(dǎo)致費用增加影響，2023H1公司飼料單噸凈利潤約240+元。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，公司母豬料+乳仔豬料占比達(dá)81%，較2022全年提升7pcts。展望后市，豬價較前期低點有所回升，養(yǎng)殖景氣度回暖有望帶動公司飼料產(chǎn)品需求向好；產(chǎn)能利用率提升或利好公司成本下降，綜合看公司下半年業(yè)績有望逐步向好。
3、盈利預(yù)測：預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營收16.34/20.42/25.08億元，歸母凈利潤1.10/1.46/1.82億元，EPS分別為0.66/0.87/1.09元/股，對應(yīng)PE分別為24.61x/18.64x/14.90x，維持“增持”評級。
風(fēng)險分析
1、動物疫病風(fēng)險。公司所處行業(yè)下游為生豬養(yǎng)殖行業(yè)，該行業(yè)受動物疫病因素影響較大。生豬養(yǎng)殖行業(yè)的疫病主要包括豬瘟、藍(lán)耳病、豬呼吸道病等。2018年8月以來的非洲豬瘟疫病，導(dǎo)致國內(nèi)生豬存欄量大幅下降，飼料需求降低。若未來全國范圍內(nèi)爆發(fā)類似的大規(guī)模疫病，將導(dǎo)致生豬減產(chǎn)，帶來飼料行業(yè)下游市場的低迷，從而可能對本公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利的影響。此外，若發(fā)生臺風(fēng)、火災(zāi)、洪水、地震、戰(zhàn)爭等其他不可抗力事件，可能會對公司的財產(chǎn)、人員造成損害，影響公司的正常經(jīng)營活動，從而對公司未來生產(chǎn)經(jīng)營和盈利水平產(chǎn)生不利影響。
2、經(jīng)營風(fēng)險。管理能力不能適應(yīng)公司規(guī)模擴大的風(fēng)險；核心技術(shù)人員流失的風(fēng)險；食品安全的風(fēng)險。
3、市場風(fēng)險。主要飼料原料價格波動的風(fēng)險；生豬價格波動的風(fēng)險。
4、其他風(fēng)險。稅收優(yōu)惠政策變化的風(fēng)險；政策風(fēng)險
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