>> 西南證券-邦基科技(603151)2023年三季報點評：降本增效穿越低谷，成長可期-231031
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐卿 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，前三季度公司營業(yè)總收入11.5億元，同比下降3.94%，歸母凈利潤6786.51萬元，同比下降21.73%。按單季度數(shù)據(jù)看，第三季度營業(yè)總收入4.13億元，同比下降6.6%，第三季度歸母凈利潤2335.64萬元，同比下降20.87%。
點評：降本增效穿越低谷。2023年前三玉米、大豆等大宗原料價格高位運行，生豬養(yǎng)殖景氣度低，生豬價格較同期下降約10%。對高端飼料需求偏弱。在此背景下，公司從研發(fā)投入、產(chǎn)品品質、原料采購以及內部運營管理多角度入手，強化內部協(xié)作管理，實現(xiàn)降本增效。
規(guī)?；M入新階段，養(yǎng)殖結構向工字型演化。2021-2022年，牧原、溫氏等13家上市豬企固定資產(chǎn)折舊占營收比例均值為7.3%、8.0%，顯著高于2015-2020年3.0%-3.7%的水平。這主要是因為非瘟以來，規(guī)模養(yǎng)殖場普遍于疾病防控裝備、研發(fā)上投入較大。而散戶疫病防控成本較為靈活，非瘟常態(tài)化后相對養(yǎng)殖成本有優(yōu)勢。2023年以來，全國生豬疫情總體平穩(wěn)，預計規(guī)?；M入新階段，散養(yǎng)戶難以被進一步快速淘汰，養(yǎng)殖結構向工字型演化。若非瘟疫苗成功上市，家庭農(nóng)場可以較為簡單的解決非瘟問題，則這一進程有望被加速。
產(chǎn)能去化或加速，成本下降助力養(yǎng)殖利潤回升。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，6月以來，仔豬價格由35.7元/公斤持續(xù)下跌至10月25日25.6元/公斤，累計下跌28.3%。行業(yè)的長期虧損疊加仔豬利潤快速降低，產(chǎn)能去化有望加速，利好后市豬價。2023年10月31日玉米、豆粕價格分別為2.63元/公斤、4.23元/公斤，分別較年初下降7%、9.5%。飼料原料降價有利于進一步降低養(yǎng)殖成本，旺季豬價上升與成本的下降助力養(yǎng)殖利潤回升。
募資擴張飼料產(chǎn)能，未來3年產(chǎn)能將增加145%。面對不斷增長的市場需求，公司計劃未來三年擴大豬飼料產(chǎn)能。公司目前產(chǎn)能61.7萬噸，全部項目完成后，公司將新增產(chǎn)能達90萬噸，產(chǎn)能增長145.9%。
盈利預測與投資建議。我們預計2023~2025年公司EPS為0.66、0.96、1.22元，對應動態(tài)PE分別為23/16/12倍，維持“買入”評級。
風險提示：生豬及豬肉價格波動的風險、動物疫情風險、規(guī)模擴張不及預期的風險、產(chǎn)品競爭力降低的風險。
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