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本周（2025.07.07-2025.07.11）申萬醫(yī)藥指數(shù)漲幅1.82%，滬深300指數(shù)漲幅0.82%，跑贏滬深300指數(shù)1.00%，在申萬31個(gè)一級行業(yè)指數(shù)中排名第16位。截至本周五（2025.07.11）醫(yī)藥生物行業(yè)指數(shù)PE（TTM，剔除負(fù)值）為28.95倍，滬深300指數(shù)PE（TTM，剔除負(fù)值）為12.62倍，醫(yī)藥生物行業(yè)相較于滬深300指數(shù)的估值溢價(jià)率為129.37%，仍處于歷史低位。
　　CDMO業(yè)績觸底反彈，龍頭業(yè)績超預(yù)期。本周有兩家CDMO龍頭公司發(fā)布了中報(bào)業(yè)績預(yù)告，其中藥明康德2025年中報(bào)營收增長20.64%，歸母扣非凈利潤同比增長26.47%；博騰股份2025年中報(bào)營收增長15%-20%，凈利潤同比扭虧。相對去年較為低迷的業(yè)績，CDMO今年中報(bào)觸底反彈，尤其是龍頭藥明康德業(yè)績超預(yù)期更增添了市場信心，海外需求并未受到關(guān)稅擾動(dòng)影響。
　　國內(nèi)投融資環(huán)比改善，二級市場回暖將帶動(dòng)一級市場投資信心。從行業(yè)情況來看，國內(nèi)Q2生物醫(yī)藥投融資同比和環(huán)比均有持續(xù)改善，此外考慮到二季度在A股和港股市場，創(chuàng)新藥均有非常靚麗的表現(xiàn)，也在拉動(dòng)一級市場投資創(chuàng)新藥企業(yè)的信心，因此我們認(rèn)為本輪從融資到投資到退出的正循環(huán)已經(jīng)開始悄然拉動(dòng)，后續(xù)有望看到國內(nèi)投融資的持續(xù)改善。
　　BD及IPO浪潮疊加下，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈上行周期愈加確定。今年以來，國內(nèi)創(chuàng)新藥企陸續(xù)完成了多個(gè)重磅的大額BD,全球多數(shù)創(chuàng)新藥交易發(fā)生在中國，此外港股的靚麗表現(xiàn)也激發(fā)很多公司在香港IPO的信心，與此同時(shí)國內(nèi)科創(chuàng)板也開始逐步打開上市渠道，我們認(rèn)為從投資到回報(bào)的正向循環(huán)開始拉動(dòng)，創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈上行周期愈加確定，有望復(fù)刻18-21年波瀾壯闊的產(chǎn)業(yè)鏈行情。
　　投資建議：創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈上行周期逐步帶動(dòng)相關(guān)企業(yè)投資價(jià)值回升，生命科學(xué)上游建議關(guān)注各細(xì)分賽道龍頭如奧浦邁、百普塞斯、畢得醫(yī)藥、泰坦科技、阿拉??；以及前瞻性布局ADC等新興賽道的公司皓元醫(yī)藥等。CXO板塊建議關(guān)注有望受益于創(chuàng)新藥研發(fā)需求恢復(fù)的藥明康德、凱萊英、康龍化成、博騰股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國際政治環(huán)境惡化、市場競爭加劇、下游需求恢復(fù)不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。