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核心觀點
　　超長債復盤：本周債市利空因素較多，一是資金面有所收斂，二是關稅最新進展相對順利，三是國內“反內卷”運動股市和商品都出現(xiàn)一定上漲，上證指數(shù)突破3500點，債市情緒壓制，全周債市快速下跌，超長債小跌。成交方面，上周超長債交投活躍度小幅下降，交投相當活躍。利差方面，上周超長債期限利差走平，品種利差縮窄。
　　超長債投資展望：
　　30年國債：截至7月11日，30年國債和10年國債利差為21BP，處于歷史偏低水平。從國內經濟數(shù)據(jù)來看，5月經濟依然展現(xiàn)出韌性。我們測算的5月國內GDP同比增速約5.0%，較4月回落0.1%，但是仍高于全年經濟增速目標值。通脹方面，6月CPI為0.1%，PPI-3.6%，通縮風險依存。近期5月出口加速下滑，國內房價環(huán)比轉負，國內經濟依然面臨下行壓力。我們認為，當前仍處于“反內卷”運動的早期，對債市影響有限，隨著10年期國債往1.7%靠攏，債市機會大于風險。不過當前30年國債期限利差依然偏低，期限利差保護度有限。
　　20年國開債：截至7月11日，20年國開債和20年國債利差為3BP，處于歷史極低位置。從國內經濟數(shù)據(jù)來看，5月經濟依然展現(xiàn)出韌性。我們測算的5月國內GDP同比增速約5.0%，較4月回落0.1%，但是仍高于全年經濟增速目標值。通脹方面，6月CPI為0.1%，PPI-3.6%，通縮風險依存。近期5月出口加速下滑，國內房價環(huán)比轉負，國內經濟依然面臨下行壓力。我們認為，當前仍處于“反內卷”運動的早期，對債市影響有限，隨著10年期國債往1.7%靠攏，債市機會大于風險。不過當前20年國開債品種利差依然偏低，品種利差保護度有限。
　　一級發(fā)行：上周超長債發(fā)行量小幅增加。和上上周相比，超長債總發(fā)行量小幅增加。
　　成交量：上周超長債交投相當活躍。和上上周相比，上周超長債交投活躍度小幅下降。
　　收益率：本周債市利空因素較多，一是資金面有所收斂，二是關稅最新進展相對順利，三是國內“反內卷”運動股市和商品都出現(xiàn)一定上漲，上證指數(shù)突破3500點，債市情緒壓制，全周債市快速下跌，超長債小跌。
　　利差分析：上周超長債期限利差走平，絕對水平偏低。上周超長債品種利差縮窄，絕對水平偏低。
　　風險提示：海外市場動蕩，全球不確定性上升。