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“大漂亮法案”通過(guò)并生效，美國(guó)財(cái)政壓力或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大。7月1日，“大漂亮法案”（OBBBA）以51比50的微弱優(yōu)勢(shì)通過(guò)參議院；7月3日，美國(guó)國(guó)會(huì)眾議院對(duì)該法案進(jìn)行最終表決投票，以218比214的結(jié)果通過(guò)；7月4日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普簽署該法案，“大漂亮法案”正式生效。該法案實(shí)質(zhì)為稅改法案，核心條款是降低企業(yè)稅，同時(shí)也包含削減社會(huì)福利、取消清潔能源補(bǔ)貼、增加國(guó)債規(guī)模等內(nèi)容。該法案“減稅養(yǎng)債”，一方面為特定行業(yè)大企業(yè)減稅，鼓勵(lì)研發(fā)、刺激經(jīng)濟(jì)；另一方面，為了緩解財(cái)政壓力，美國(guó)提高了國(guó)債規(guī)模，解決短期債務(wù)的同時(shí)也帶來(lái)了更加劇烈的長(zhǎng)期問(wèn)題。減稅的大規(guī)模縮減導(dǎo)致赤字增長(zhǎng)，但對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)仍需商榷，美國(guó)財(cái)政壓力或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大。
　　6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)仍具韌性，但需關(guān)注結(jié)構(gòu)問(wèn)題。6月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加14.7萬(wàn)人，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期；6月私營(yíng)就業(yè)人數(shù)減少3.3萬(wàn)，是2023年3月以來(lái)的首次下降;失業(yè)率下降至4.1%，低于預(yù)期；4月和5月的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)上修1.6萬(wàn)人，總體來(lái)看美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)仍保持韌性。6月就業(yè)回升主要源于政府就業(yè)貢獻(xiàn)，但政府就業(yè)增勢(shì)難以持續(xù)。小企業(yè)大規(guī)模裁員的同時(shí)新增崗位遠(yuǎn)低于往年增幅，本次非農(nóng)數(shù)據(jù)的韌性仍待觀察，未來(lái)具有轉(zhuǎn)弱風(fēng)險(xiǎn)。
　　衍生品市場(chǎng)維持9月和12月兩次降息預(yù)期。從市場(chǎng)降息預(yù)期變化來(lái)看，超市場(chǎng)預(yù)期的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)提高了美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)觀望的可能性，也降低了本月降息的概率，CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”工具顯示，聯(lián)邦基金利率期貨隱含的7月利率不變的概率為95%，降息25個(gè)基點(diǎn)的概率僅為5%，9月降息的概率為73%，到12月共降息50bp的概率為90%。
　　美債利率先降后升，期限利差小幅收窄。美債利率曲線近兩周先降后升，1年/2年/3年/5年/10年/20年/30年期美債利率分別變動(dòng)-3/-6/-5/-4/-3/-2/-2bp，10Y和2Y分別錄得4.35%和3.88%，10Y-2Y利差小幅收窄至47bp。
　　投資建議：美債收益率近一周上行，主要受6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁影響，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息預(yù)期降溫，此外，“大漂亮法案”的通過(guò)預(yù)計(jì)將在未來(lái)十年為美國(guó)增加3.4萬(wàn)億美元赤字，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)國(guó)債供給上升的擔(dān)憂，或?qū)χ虚L(zhǎng)期美債收益率構(gòu)成持續(xù)上行壓力，期限溢價(jià)或?qū)⒕S持高位。建議投資者以中短期美債配置為主，優(yōu)選2-5年期品種，平衡收益與波動(dòng)；謹(jǐn)慎配置長(zhǎng)久期債券以規(guī)避利率上行風(fēng)險(xiǎn)。
　　重要事件與數(shù)據(jù)方面，未來(lái)兩周建議重點(diǎn)關(guān)注美國(guó)6月CPI數(shù)據(jù)和零售銷售數(shù)據(jù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)經(jīng)濟(jì)和貨幣、財(cái)政、貿(mào)易政策的不確定性。