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核心觀點(diǎn)
　　超長(zhǎng)債復(fù)盤：跨過(guò)季末資金面重回寬松，隔夜利率繼續(xù)下行至1.3%，6月央行仍未啟動(dòng)國(guó)債買賣，PMI繼續(xù)小幅回升，債市重回上漲，超長(zhǎng)債小漲。成交方面，上周超長(zhǎng)債交投活躍度小幅下降，交投相當(dāng)活躍。利差方面，上周超長(zhǎng)債期限利差走闊，品種利差縮窄。
　　超長(zhǎng)債投資展望：
　　30年國(guó)債：截至7月4日，30年國(guó)債和10年國(guó)債利差為21BP，處于歷史偏低水平。從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，5月經(jīng)濟(jì)依然展現(xiàn)出韌性。我們測(cè)算的5月國(guó)內(nèi)GDP同比增速約5.0%，較4月回落0.1%，但是仍高于全年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)值。通脹方面，5月CPI為-0.1%，PPI-3.1%，通縮風(fēng)險(xiǎn)依存。近期5月出口加速下滑，國(guó)內(nèi)房?jī)r(jià)環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)依然面臨下行壓力。度過(guò)半年末資金利率再度下行，我們預(yù)計(jì)債市上漲概率更大。不過(guò)當(dāng)前30年國(guó)債期限利差依然偏低，期限利差保護(hù)度有限。
　　20年國(guó)開(kāi)債：截至7月4日，20年國(guó)開(kāi)債和20年國(guó)債利差為3BP，處于歷史極低位置。從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，5月經(jīng)濟(jì)依然展現(xiàn)出韌性。我們測(cè)算的5月國(guó)內(nèi)GDP同比增速約5.0%，較4月回落0.1%，但是仍高于全年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)值。通脹方面，5月CPI為-0.1%，PPI-3.1%，通縮風(fēng)險(xiǎn)依存。近期5月出口加速下滑，國(guó)內(nèi)房?jī)r(jià)環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)依然面臨下行壓力。度過(guò)半年末資金利率再度下行，我們預(yù)計(jì)債市上漲概率更大。不過(guò)當(dāng)前20年國(guó)開(kāi)債品種利差依然偏低，品種利差保護(hù)度有限。
　　一級(jí)發(fā)行：上周超長(zhǎng)債發(fā)行量大幅減少。和上上周相比，超長(zhǎng)債總發(fā)行量大幅減少。
　　成交量：上周超長(zhǎng)債交投相當(dāng)活躍。和上上周相比，上周超長(zhǎng)債交投活躍度小幅下降。
　　收益率：跨過(guò)季末資金面重回寬松，隔夜利率繼續(xù)下行至1.3%，6月央行仍未啟動(dòng)國(guó)債買賣，PMI繼續(xù)小幅回升，債市重回上漲，超長(zhǎng)債小漲。
　　利差分析：上周超長(zhǎng)債期限利差走闊，絕對(duì)水平偏低。上周超長(zhǎng)債品種利差縮窄，絕對(duì)水平偏低。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場(chǎng)動(dòng)蕩，全球不確定性上升。