>> 國信證券-轉(zhuǎn)債市場周報：正股高波強勢的平衡型品種最具性價比-250629
| 上傳日期： |
2025/6/30 |
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| 841KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
董德志,王藝熹,趙婧 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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上周市場焦點（6月23日-6月27日）
上周轉(zhuǎn)債個券多數(shù)收漲，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)全周+2.08%，價格中位數(shù)+2.55%，我們計算的算術平均平價全周+4.54%，全市場轉(zhuǎn)股溢價率與上周相比-2.67%。個券層面，三羊（汽車物流服務）、奧飛（數(shù)據(jù)中心）、海泰（小米汽車概念）、集智（全自動平衡機）、歐通（數(shù)據(jù)中心電源）轉(zhuǎn)債漲幅靠前；聯(lián)得（顯示模組設備）、金陵（足球概念）、博瑞（創(chuàng)新藥）、晶瑞（濕電子化學品）、雪榕（食用菌）轉(zhuǎn)債跌幅靠前。
觀點及策略（6月30日-7月4日）
轉(zhuǎn)債位置不適合低價類策略，正股高波強勢的平衡型品種最具性價比，若對回撤高要求應降倉而非轉(zhuǎn)至低價：
6月末上證指數(shù)突破前期阻力線再次站上3400點，投資者對后市分歧明顯加大。我們認為當前投資者不安感來源于兩方面矛盾：1.短期快漲只能用（已多次被敘述的）長期邏輯解釋：中長債持有者因票息太低轉(zhuǎn)向高股息標的的長期邏輯在6月引發(fā)銀行板塊的快速上漲；2.股市方向與經(jīng)濟現(xiàn)實/預期不匹配：上證指數(shù)突破3400點，4月7日以來上漲10.6%，中小盤估值處于歷史高位，然而5月工業(yè)企業(yè)利潤同比-9.1%，且美國與其貿(mào)易伙伴談判仍在進行，關稅及全球貿(mào)易格局或?qū)⒃俅螖_動我國外需，經(jīng)濟不確定性較高；
我們認為，資產(chǎn)荒與流動性寬松背景下對權(quán)益資產(chǎn)不必輕易言空；對于轉(zhuǎn)債而言，隨著平均平價提升，轉(zhuǎn)債資產(chǎn)進入強股性弱債性區(qū)間，受益于6月末賺錢效應，轉(zhuǎn)債市場仍有增量資金，平價估值均有一定抬升空間，但抗跌性已隨價格抬升而相應減弱；展望后市，對于不同收益目標及回撤需求的投資者，建議采取不同操作思路，用“合適”的個券表達市場觀點與策略：
若對權(quán)益市場觀點相對積極且更看重相對收益，建議選擇正股高波強勢能迅速消耗溢價率的平衡型轉(zhuǎn)債，或者高價低溢價且短期內(nèi)不贖回的偏股型品種；若對回撤要求較高，或權(quán)益高度不報期望，建議降倉或換至低波行業(yè)（公用事業(yè)、環(huán)保、鋼鐵、建筑建材等）中大盤品種，對于下修博弈與雙低等策略，建議等待下半年更好的價格出現(xiàn)再入場；
不看好下修落地尚待時日，且溢價率較高的低價品種的短期絕對或相對收益：下修博弈策略所需的持倉時間周期較長，與當前股市高波動快漲的行情特征不適配，且考慮到6月偏債型行情先行存在下修博弈價值的個券定價均超過115元，當前偏債型估值的歷史分位數(shù)已顯著高于偏股與平衡型，若行情轉(zhuǎn)向，預計各價格帶轉(zhuǎn)債都會明顯調(diào)整，當前高純債溢價率的偏債型個券風險收益比不佳；行業(yè)及個券配置方面見正文。
風險提示：海外市場動蕩，存在不確定性。
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