>> 國信證券-債海觀潮，大勢研判：票息為主，積極持券-250708
| 上傳日期： |
2025/7/8 |
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| 2924KB |
| 格式： |
pdf 共50頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
季家輝,李智能,趙婧 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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行情回顧：6月所有債券品種收益率下行；利率債方面，6月短期限品種收益率下行更為顯著；信用債方面，高等級和短期限品種信用利差走闊；違約方面，6月違約金額略有上升但整體保持今年偏低水平；
海外基本面：美國服務業(yè)景氣度回落，就業(yè)穩(wěn)步增長；美國CPI通脹低位企穩(wěn)，通脹預期保持穩(wěn)定；歐日通脹進一步回落，經(jīng)濟景氣回升；
國內(nèi)基本面：基于生產(chǎn)法測算的月度GDP同比增速在5月份約為5.0%，較4月小幅回落0.1個百分點，持平全年經(jīng)濟增速目標值。其中工業(yè)、建筑業(yè)生產(chǎn)增速有所放緩，服務業(yè)生產(chǎn)增速上升。需求方面，5月國內(nèi)消費增速明顯上升，投資、出口增速有所下行，國內(nèi)經(jīng)濟增長動能從出口與投資更多地轉(zhuǎn)向了消費。高頻跟蹤來看，2025年6月國信高頻宏觀擴散指數(shù)B季節(jié)性回落，表現(xiàn)基本持平歷史平均水平，指向國內(nèi)經(jīng)濟增長動能運行穩(wěn)健；價格方面，6月國內(nèi)CPI同比或小幅上升，PPI同比降幅或繼續(xù)擴大；
貨幣政策：二季度貨幣政策例會明確延續(xù)適度寬松基調(diào)，強調(diào)加強逆周期調(diào)節(jié)，靈活把握政策力度與節(jié)奏；
熱點追蹤：次貸危機后中國投資效率衰減，可持續(xù)增長依賴于投資與消費比例的協(xié)調(diào)平衡；
大勢研判：上半年經(jīng)濟企穩(wěn)的主要動因是政府加杠桿，預計下半年貿(mào)易戰(zhàn)不確定依然存在，我國政策應對以穩(wěn)為主，降準降息可期，可以通過拉長久期、下沉信用增厚收益；
風險提示
內(nèi)需改善動能趨弱；
就業(yè)修復不及預期；
國內(nèi)貨幣政策大幅放松；
世界地緣政治矛盾加劇；
海外通脹韌性超預期；
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