>> 華泰期貨-外匯周報(bào)：政策互衡格局延續(xù)，匯率在不確定中波動(dòng)-250713
| 上傳日期： |
2025/7/14 |
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pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
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市場(chǎng)分析
美元兌人民幣
特朗普延后關(guān)稅實(shí)施日期，政策不確定性加劇美元短線波動(dòng)。7月9日，特朗普宣布將“對(duì)等關(guān)稅”實(shí)施日延至8月1日，并密集發(fā)布新一輪加稅信函，涉及多個(gè)國(guó)家與大宗商品，令市場(chǎng)重新評(píng)估關(guān)稅對(duì)美國(guó)通脹和增長(zhǎng)的潛在沖擊。美聯(lián)儲(chǔ)6月會(huì)議紀(jì)要顯示，內(nèi)部對(duì)關(guān)稅影響看法分歧加大，多數(shù)官員認(rèn)為關(guān)稅或推高通脹，但也警惕其對(duì)經(jīng)濟(jì)前景構(gòu)成下行壓力。與此同時(shí)，美國(guó)7月5日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)降至22.7萬(wàn)人，連續(xù)四周下降并創(chuàng)兩個(gè)月新低，就業(yè)韌性強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)“短期不降、年內(nèi)仍降”的路徑定價(jià)。美元指數(shù)受支撐小幅反彈，但在關(guān)稅不確定性與中期財(cái)政壓力交織下，市場(chǎng)對(duì)美元未來(lái)方向保持謹(jǐn)慎。
國(guó)內(nèi)宏觀溫和修復(fù)，價(jià)格分化延續(xù)。截至6月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模回升至33174億美元，環(huán)比增長(zhǎng)0.98%，主要由匯率折算與資產(chǎn)價(jià)格調(diào)整帶動(dòng)。6月CPI同比小幅回升至0.1%，終結(jié)連續(xù)四個(gè)月下降，核心CPI升至0.7%，創(chuàng)近14個(gè)月高位，顯示結(jié)構(gòu)性修復(fù)跡象；PPI則同比下降3.6%，反映上游價(jià)格依舊承壓，CPI與PPI“剪刀差”擴(kuò)大。通脹結(jié)構(gòu)仍偏弱，后續(xù)關(guān)注政策調(diào)節(jié)與消費(fèi)修復(fù)的持續(xù)性。
從基本面來(lái)看，1)經(jīng)濟(jì)預(yù)期差(chā)中性：美國(guó)延后加征關(guān)稅，就業(yè)數(shù)據(jù)改善強(qiáng)化軟著陸預(yù)期。中國(guó)6月CPI回升、PPI仍弱，消費(fèi)修復(fù)初現(xiàn)，但價(jià)格剪刀差擴(kuò)大反映上游壓力仍存；2)中美利差(chā)中性：美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)維持利率不變，本周美債收益率先漲后跌，10年美債拍賣需求穩(wěn)??；中國(guó)10年國(guó)債利率上升2個(gè)基點(diǎn)至1.66，中美利差收窄；3)貿(mào)易政策不確定性中性：特朗普延后關(guān)稅落地并密集發(fā)函，擾動(dòng)情緒但未引發(fā)實(shí)質(zhì)沖突。中美維持對(duì)話機(jī)制，中國(guó)貿(mào)易政策延續(xù)穩(wěn)定基調(diào)，人民幣對(duì)貿(mào)易擾動(dòng)反應(yīng)趨弱。
其他貨幣
歐元：歐元強(qiáng)勢(shì)與消費(fèi)疲軟引央行分歧，美歐協(xié)議或近達(dá)成。歐元區(qū)5月零售銷售環(huán)比下降0.7%，同比上升1.8%，消費(fèi)持續(xù)疲軟。本周歐元維持漲勢(shì)，美國(guó)收益率下降及美元的走弱為歐元提供支撐。歐元強(qiáng)勢(shì)與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟使歐洲央行內(nèi)部分歧顯現(xiàn)，歐洲央行管委表示將對(duì)下一步措施采取謹(jǐn)慎態(tài)度，并不排除進(jìn)一步降息的可能性。歐盟貿(mào)易負(fù)責(zé)人表示，歐盟與美國(guó)的框架協(xié)議取得顯著進(jìn)展，預(yù)計(jì)數(shù)日內(nèi)可能達(dá)成最終協(xié)議。
日元：日本內(nèi)需持續(xù)疲軟，與美貿(mào)易緊張局勢(shì)使日元承壓。自7月8日起，特朗普宣布將于8月1日對(duì)日本商品加征25%關(guān)稅，首日美元兌日元便上升0.18%，本周持續(xù)走高。與此同時(shí)，日本6月企業(yè)商品物價(jià)指數(shù)環(huán)比0.2%，同比回落至約3.3%，顯示內(nèi)需疲軟。綜合來(lái)看，美國(guó)對(duì)日貿(mào)易政策升級(jí)與經(jīng)濟(jì)回暖預(yù)期差，疊加日本通脹放緩，導(dǎo)致日元缺乏支撐，匯率進(jìn)一步走低。
策略
美元兌人民幣：在關(guān)稅延期與就業(yè)韌性支撐下，美元短線波動(dòng)加劇，但中期財(cái)政掣肘與政策分歧令其走強(qiáng)空間受限；人民幣基本面溫和修復(fù)、對(duì)貿(mào)易擾動(dòng)脫敏增強(qiáng)，具備階段性企穩(wěn)基礎(chǔ)。
日元：受美國(guó)加稅臨近、內(nèi)需疲弱與通脹放緩?fù)侠郏唐谌猿袎?，匯率走勢(shì)缺乏支撐，日元延續(xù)偏弱格局。
歐元：美元回調(diào)與歐央行內(nèi)部分歧共振，疊加美歐協(xié)議推進(jìn)提振信心，短期內(nèi)歐元升勢(shì)有望延續(xù)
風(fēng)險(xiǎn)
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行；美聯(lián)儲(chǔ)政策風(fēng)險(xiǎn)；海外流動(dòng)性沖擊。
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