>> 國海證券-銀龍股份(603969)2025年半年報(bào)業(yè)績預(yù)增公告點(diǎn)評(píng)：歸母凈利潤持續(xù)同比高增，高附加值產(chǎn)品占比提升-250714
| 上傳日期： |
2025/7/15 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
杜先康 |
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事件:
銀龍股份7月13日發(fā)布2025年半年度業(yè)績預(yù)增公告：公司預(yù)計(jì)2025H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.61~1.81億元，中值為1.71億元，預(yù)計(jì)同比增長70%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.61~1.81億元，中值為1.71億元，預(yù)計(jì)同比增長70%。
投資要點(diǎn):
預(yù)應(yīng)力材料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，軌交混凝土制品業(yè)績顯著增長。2025H1公司業(yè)績?cè)鲩L的主要原因包括，1）預(yù)應(yīng)力材料核心主業(yè)根基穩(wěn)健，受益于鐵路、水利、橋梁、公路、新能源等國家重點(diǎn)項(xiàng)目密集開工，公司通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、持續(xù)開拓市場(chǎng)，銷量實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長，同時(shí)高附加值產(chǎn)品（如軌交板用預(yù)應(yīng)力鋼絲、超高強(qiáng)鋼絞絲、橋梁纜索用鍍鋅鋼絲/鋼絞絲）占比提升；2）軌交用混凝土制品業(yè)績顯著攀升，重點(diǎn)項(xiàng)目成效顯著。2024Q3、2024Q4、2025Q1公司歸母凈利潤同比增速分別為108.23%、27.17%、76.97%，2025Q2歸母凈利潤中值預(yù)計(jì)同比增長65.51%，業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)。
受益鐵路高速化趨勢(shì)，2200MPa級(jí)預(yù)應(yīng)力鋼絞線開始放量。公司主要產(chǎn)品包括預(yù)應(yīng)力材料、軌交用混凝土制品、裝備系統(tǒng)及信息產(chǎn)業(yè)。預(yù)應(yīng)力材料方面，公司是全球預(yù)應(yīng)力材料領(lǐng)域創(chuàng)新能力強(qiáng)、品種齊全、規(guī)模較大的研發(fā)制造企業(yè)，年產(chǎn)能60余萬噸。1）公司自研生產(chǎn)的17-15.2mm，2200-2400MPa混凝土用超高強(qiáng)鋼絞線主要應(yīng)用于時(shí)速350公里的高速鐵路用雙線無砟簡支梁，相比常規(guī)1860MPa混凝土用超高強(qiáng)鋼絞線，2200MPa級(jí)預(yù)應(yīng)力鋼絞線對(duì)原材料化學(xué)成分、機(jī)械性能、設(shè)備能力、制造工藝及過程控制技術(shù)均提出更高要求，目前已在部分鐵路建設(shè)中實(shí)現(xiàn)對(duì)1860MPa級(jí)預(yù)應(yīng)力鋼絞線的替代。2 ）公司7.0mm-2100MPa級(jí)高強(qiáng)度高疲勞性能鋼絲、17-15.2mm-2100MPa級(jí)無粘結(jié)熱鍍鋅鋼絞線已于2023年研發(fā)完成，是目前全球強(qiáng)度最高、疲勞應(yīng)力幅最高的橋梁纜索用鍍鋅產(chǎn)品，該產(chǎn)品已進(jìn)行批量生產(chǎn)并投入使用。
新型軌道板資質(zhì)優(yōu)勢(shì)顯著，智能裝備業(yè)務(wù)未來可期。軌交用混凝土制品方面，公司產(chǎn)品主要包括高鐵軌道板、鐵路軌枕、鐵路軌道板以及智能化生產(chǎn)裝備。1）公司與原鐵道部科技司、工管中心、中國鐵道科學(xué)研究院等部分聯(lián)合研發(fā)的具有中國自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、領(lǐng)先國際水平的CRTSIII型雙向先張無砟軌道板，被中國鐵路總公司確認(rèn)為“設(shè)計(jì)時(shí)速350公里及以上高速鐵路優(yōu)先采用CRTSIII無砟軌道結(jié)構(gòu)”板型，為公司進(jìn)一步拓展高鐵市場(chǎng)、提升產(chǎn)品奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。2）公司聚焦軌道混凝土構(gòu)件智能化升級(jí)，配套提供智能化生產(chǎn)設(shè)備，實(shí)現(xiàn)技術(shù)裝備向國內(nèi)同行輸出并進(jìn)行出口。
初步探索腱繩應(yīng)用，加速布局航空航天、機(jī)器人等新興領(lǐng)域。公司預(yù)應(yīng)力材料生產(chǎn)技術(shù)與腱繩生產(chǎn)技術(shù)存在相通之處，目前公司正對(duì)精細(xì)化線材產(chǎn)品的全品類應(yīng)用場(chǎng)景進(jìn)行深入研究，并與相關(guān)單位及行業(yè)專家共同研討可行的技術(shù)路線，同時(shí)對(duì)航空航天、機(jī)器人等新興領(lǐng)域進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)研與論證，該項(xiàng)目尚處于前期調(diào)研與技術(shù)儲(chǔ)備階段。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)收入38.66、46.85、55.36億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.46、4.55、5.84億元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為18、14、11倍，公司是國內(nèi)預(yù)應(yīng)力材料及軌交用混凝土制品領(lǐng)軍企業(yè)，軌交板用預(yù)應(yīng)力鋼絲、超高強(qiáng)鋼絞絲、橋梁纜索用鍍鋅鋼絲/鋼絞絲等高附加值產(chǎn)品占比提升，未來成長可期。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示下游建設(shè)需求不及預(yù)期；新品行業(yè)滲透率不及預(yù)期；客戶拓展不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加速風(fēng)險(xiǎn)；海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)；訂單交付及確收風(fēng)險(xiǎn)；原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。
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