>> 國盛證券-統(tǒng)一企業(yè)中國(00220.HK)創(chuàng)新驅動，長期領航-250714
| 上傳日期： |
2025/7/15 |
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| 2668KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
李梓語,黃越 |
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統(tǒng)一中控：國內領先的飲料及方便面制造商，收入利潤創(chuàng)歷史新高。1）公司簡介：公司是市場領先的飲料及方便面制造商，于起步發(fā)展期（1992-2006年）曾打造冰紅茶、綠茶、鮮橙多、紅燒牛肉面等大爆品；快速擴張期（2007-2013年）培育阿薩姆奶茶、老壇酸菜牛肉面等常青品類；低迷調整期（2014-2017年）公司堅持創(chuàng)新，推出海之言、小茗同學、滿漢大餐等；當前公司已步入穩(wěn)健發(fā)展期（2018-至今），持續(xù)培育雙萃檸檬茶、茄皇、春拂綠茶等新品引領市場風潮。2）管理情況：公司背靠中國臺灣統(tǒng)一集團，其直接及間接持股比例合計72.94%，核心管理層經(jīng)驗豐富，長期任職于統(tǒng)一集團。3）財務情況：2024年公司實現(xiàn)營收303.32億元，同比+6.1%，創(chuàng)歷史新高，其中食品業(yè)務收入99.98億元，同比+1.5%；飲料業(yè)務收入192.41億元，同比+8.2%，飲料業(yè)務占比自2020年55.2%提升至2024年63.4%，已成為公司增長的重要引擎之一。2024年實現(xiàn)歸母凈利潤18.49億元，同比+10.9%，同樣創(chuàng)歷史新高，2018-2024年公司營收/歸母CAGR分別為5.5%/10.2%，業(yè)績整體增速快于營收，主要受益于產(chǎn)品結構升級、原物料成本下行、產(chǎn)能利用率提升和減促的持續(xù)落地。
飲料賽道高景氣度，方便面結構持續(xù)升級。1）飲料行業(yè)：市場空間廣闊，根據(jù)灼識咨詢，2023年中國飲料市場規(guī)模達6942億元，2018-2023年CAGR為+4.0%，其中茶飲料/果汁飲料/碳酸飲料/功能飲料/咖啡/其他即飲軟飲分別1434/1247/1232/1212/157/1660億元，占比分別為21%/18%/18%/17%/2%/24%，2018-2023年CAGR分別為4.6%/3.1%/4.3%/6.9%/6.0%/2.1%，預計2028年軟飲料規(guī)模將增至8888億元。2）方便面行業(yè)：現(xiàn)已進入平穩(wěn)發(fā)展階段，整體波動較小，2023年中國（含中國香港）方便面需求量為422.1億份，同比-6%；行業(yè)集中度較高，2023年CR4超過80%，巨頭普遍推出高端化產(chǎn)品升級以帶動價增。
核心優(yōu)勢：重視消費者需求，持續(xù)提升產(chǎn)品力。1）產(chǎn)品：全面布局飲料（茶飲料、果汁、奶茶等）和食品（高端、低端）矩陣，深耕市場需求，堅持推陳出新（2025年推出春拂焙茶），迭代創(chuàng)新包裝以緊抓消費者需求。2）渠道：傳統(tǒng)渠道方面，繼續(xù)下沉三四線城市，通過提高冰凍化率以提升單點賣力；持續(xù)開拓餐飲、禮贈、家庭、團購等消費場景以刺激需求。3）管理：采取現(xiàn)代化管理模式，有利于科學合理決策，激發(fā)人才活力，有效提高運營效率；管理層高度重視品牌培育，堅持減促不漲價。4）成本：原物料品類豐富，包括白糖、面粉、棕櫚油、PET等，公司隨行就市采購，除棕櫚油外，其余基本處于下行通道，成本紅利有望延續(xù)。
投資建議：經(jīng)營壁壘深厚，高分紅屬性明顯。方便面和飲料剛需特征較為明顯，具有穿越周期的屬性，公司產(chǎn)品創(chuàng)新能力突出，短期出行場景增加、網(wǎng)點開拓有效拉動方便面和飲料增長，中長期產(chǎn)能利用率提升，產(chǎn)品結構持續(xù)優(yōu)化升級，高毛利產(chǎn)品占比提升。減促策略疊加原物料成本紅利的影響下，利潤率有望穩(wěn)步提升。我們預期公司2025-2027年歸母凈利潤為22.1/25.0/27.6億元，同比+19.3%/+13.2%/+10.6%，考慮公司收入增長穩(wěn)健，分紅比例較高，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：消費力恢復不及預期，產(chǎn)品推新進度不及預期，食品安全風險，數(shù)據(jù)滯后風險
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