>> 國盛證券-量化點評報告：轉(zhuǎn)債市場步入高估值區(qū)間——七月可轉(zhuǎn)債量化月報-250714
| 上傳日期： |
2025/7/15 |
大小： |
1156KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉富兵,林志朋,梁思涵 |
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轉(zhuǎn)債市場自四月份以來跟隨股票走出了穩(wěn)定且快速上漲的行情，那么現(xiàn)在轉(zhuǎn)債市場估值與配置價值處于怎樣的水平？
轉(zhuǎn)債市場步入高估值區(qū)間。截止至2025年7月11號，轉(zhuǎn)債市場定價偏離度指標(biāo)為2.32%，占2018年以來92.5%的分位數(shù)水平，可見當(dāng)前轉(zhuǎn)債已經(jīng)步入高估值區(qū)間。同時我們統(tǒng)計了在不同的定價偏離度下，未來N日的中證轉(zhuǎn)債平均收益率與勝率。當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場處于[2%,4%)的高估值區(qū)間中，統(tǒng)計可得歷史上位于該區(qū)間時未來半年中證轉(zhuǎn)債收益率均值為-2.2%，勝率為35%，轉(zhuǎn)債的配置價值較低。
可優(yōu)先降低偏股轉(zhuǎn)債倉位以減少可能的下行風(fēng)險。我們曾討論過偏股轉(zhuǎn)債對于擇時最為敏感，其擇時價值高于平衡與偏債轉(zhuǎn)債。我們也統(tǒng)計了當(dāng)市場處于[2%,4%)的高估值區(qū)間后，不同分域轉(zhuǎn)債的收益率均值與勝率，可見當(dāng)市場高估時，偏股轉(zhuǎn)債未來表現(xiàn)顯著弱于平衡與偏債轉(zhuǎn)債。當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場賠率較低，可以優(yōu)先降低偏股轉(zhuǎn)債倉位，從而減少市場出現(xiàn)下行回撤的風(fēng)險。
市場復(fù)盤：轉(zhuǎn)債市場正股與估值齊漲。1）對于中證轉(zhuǎn)債來說，最近一個月正股拉動與轉(zhuǎn)債估值分別貢獻了1.42%與1.85%的收益。2）轉(zhuǎn)債分域表現(xiàn)：轉(zhuǎn)債市場三個分域的表現(xiàn)較為接近，分別獲得了3.43%、2.92%與3.11%的絕對收益。3）轉(zhuǎn)債行業(yè)表現(xiàn)：在不同大類行業(yè)中，金融與成長類轉(zhuǎn)債表現(xiàn)較強，一級行業(yè)中建材、電子、電新轉(zhuǎn)債表現(xiàn)較強，而交運、食品飲料、農(nóng)林牧漁行業(yè)轉(zhuǎn)債表現(xiàn)較弱。
風(fēng)險提示：以上結(jié)論均基于歷史數(shù)據(jù)和統(tǒng)計模型的測算，如果未來市場環(huán)境發(fā)生明顯改變，不排除模型失效的可能性
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