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AIASIC：價(jià)格、功耗優(yōu)勢顯著，市場規(guī)模快速增長。1）價(jià)格優(yōu)勢：由于GPU芯片強(qiáng)大的通用性、靈活性，其設(shè)計(jì)及流片成本較高，進(jìn)而導(dǎo)致GPU的平均單價(jià)較高；根據(jù)IDC統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2024年GPU平均單價(jià)為8001美元，AIAsic平均單價(jià)為5236美元，AIASIC具備價(jià)格優(yōu)勢；2）功耗優(yōu)勢：由于AIAISC芯片偏定制化設(shè)計(jì)，專為特定任務(wù)（例如AI大模型的訓(xùn)練或推理）優(yōu)化，因此其在執(zhí)行特定任務(wù)時(shí)功率較低。3）市場規(guī)模：根據(jù)IDC披露數(shù)據(jù)，2024年GPU、AIASIC芯片市場規(guī)模分別為701、148億美金，預(yù)計(jì)2030年分別增長至3263、838億美金，對應(yīng)24-30年CAGR分別為29.2%、33.5%。從出貨量來看，2024年GPU、AIASIC芯片出貨量分別為876、283萬顆，預(yù)計(jì)2030年增長至2982、1431萬顆，對應(yīng)24-30年CAGR分別為22.6%、31.0%，AIASIC芯片占比穩(wěn)步提升。分領(lǐng)域來看，ASIC芯片在訓(xùn)練、訓(xùn)練&推理雙用AI芯片領(lǐng)域，增速快于GPU。
　　復(fù)盤谷歌TPU發(fā)展歷程，AIASIC三大發(fā)展趨勢逐步明朗。我們對全球AIASIC龍頭谷歌TPU進(jìn)行復(fù)盤，AIASIC芯片發(fā)展呈現(xiàn)三大發(fā)展趨勢。1）專用性持續(xù)增強(qiáng)，顆粒度更細(xì)：特別是TPU v5分為了TPU v5e和TPU v5p兩個(gè)版本，其中TPU v5e是訓(xùn)推一體，強(qiáng)調(diào)成本效益，而TPU v5p性能強(qiáng)勁，專注于超大基礎(chǔ)模型訓(xùn)練，芯片應(yīng)用場景更細(xì)分；2）更強(qiáng)的算力、HBM和集群能力：單卡算力持續(xù)提升，選用更領(lǐng)先的HBM（應(yīng)對多模態(tài)任務(wù)），單POD芯片數(shù)量持續(xù)提升，集群拓展效率逐步接近線性；3）能效比持續(xù)提升：以單芯片封裝每瓦熱設(shè)計(jì)功耗所提供的峰值FP8 Flops衡量，Ironwood峰值能效是上一代Trillium的2倍，是TPU v2的29.3倍；同時(shí)，TPU v3開始配套液冷，液冷等新一代冷卻方式逐步應(yīng)用。
　　穩(wěn)定幣：香港政策落地，關(guān)注板塊投資機(jī)會。香港于2025年5月21日正式通過《穩(wěn)定幣條例》，解決穩(wěn)定幣行業(yè)長期存在的透明度不足、贖回風(fēng)險(xiǎn)等問題，同時(shí)為合規(guī)機(jī)構(gòu)開辟清晰的入場路徑。1）提升跨境支付效率和普惠性：穩(wěn)定幣在交易速度、成本以及體制方面顯著優(yōu)于傳統(tǒng)跨境支付體系，繞開SWIFT體系的低效性，重構(gòu)全球金融包容性格局；2）賦能RWA資產(chǎn)鏈上化與全球流通：穩(wěn)定幣通過價(jià)值錨定、效率革命、合規(guī)護(hù)航、流動(dòng)性激活，破解RWA項(xiàng)目的價(jià)格波動(dòng)、跨境摩擦、信任缺失與門檻高等痛點(diǎn)。
　　投資建議:看好AIASIC及穩(wěn)定幣。谷歌、亞馬遜、Meta等公司紛紛加快ASIC芯片的自研和測試；國內(nèi)受AI芯片禁令影響，英偉達(dá)先進(jìn)AI芯片對華出口受限，互聯(lián)網(wǎng)大廠可能轉(zhuǎn)向AIASIC芯片，服務(wù)器廠商有望充分受益；同時(shí)，國產(chǎn)算力芯片25年有望快速放量，建議關(guān)注海光信息等。同時(shí)，香港《穩(wěn)定幣條例》落地，穩(wěn)定幣有望提升跨境支付效率，建議關(guān)注新大陸等公司。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：互聯(lián)網(wǎng)大廠AIASIC研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期；云廠商資本開支投入不及預(yù)期；穩(wěn)定幣發(fā)行進(jìn)展不及預(yù)期。